寺库：亚洲最大奢侈品电商的逆袭

最近皓哥又悔得肠子要轻了，前阵子一直在跟踪的寺库，没想到这么快就启动了，而且是一发不可收拾，股价不仅一扫922上市之后的萎靡，从最低点6.61美金，扶摇直上，一路涨到14.14美金，从最低点至今累计涨幅竟高达113.9%。

一、奢侈品电商迎来价值重估，历峰收购全球最大奢侈品电商

近日，卡地亚母公司历峰集团将以每股38欧元的价格收购意大利奢侈时尚电商集团Yoox Net-a-Porter（YNAP）剩余的全部股份（原先持有49%股份），较前日收盘股价溢价23.4%，总交易额约为28亿欧元，YNAP也将从米兰证券交易所退市。

历峰集团董事长Johann Rupert表示，此举旨在进一步强化巩固集团在奢侈时尚电商领域的领先地位。Yoox Net-a-Porter仍将由现有团队继续独立运营。

如果按照历峰集团收购估值计算，YNAP集团的整体市值为53亿欧元，约为416.9亿人民币（按1月25日汇率计算），其2017财年销售额21亿欧元，同比增长11.8%，资本市场给打的估值相对较高PE 144.5倍，PS 2.5倍，可见历峰集团是相当之看好YNAP集团。

据一位熟悉历峰集团的消息人士称，收购 YNAP 的股权应该会对他们的线上影响力起到立竿见影的作用：“他们必须加快线上销售的增长速度，而YNAP集团拥有足够的互联网领域的人才来帮助他们实现这一点。他们买的不只是股权，也是人才。”

企业最核心的竞争力实则是人才。当年谷歌创始人Larry Page被问及谁是其最大的对手时，他并未提及苹果、微软，而是将“矛头”对准NASA和奥巴马政府：“谁跟我抢人，谁就是我的竞争对手。”由此，足见人才之于企业的重要性。

二、为何寺库被低估？

首先，作为国内奢侈品电商的领军平台，寺库享受着中国市场作为全球奢侈品的结构性机遇。

国运：中国市场是全球绝无仅有，能产生数亿新中产人口红利的市场。

全球超过10亿人口大国，只有中国与印度。而印度的经济发展阶段与中产阶级数量也远落后于中国；而其他过亿人口大国即使有新中产红利，但人口基数也决定其体量仅可能是中国的零头；因此，从投资价值看，中国市场无疑是奢侈品最大的蛋糕。

驱动力：奢侈品的增量主要源于中国。

据《2017年全球奢侈行业研究报告》显示：在中国市场需求回升、年轻消费者比例日渐增加等因素的影响下，2017年全球奢侈品销售额增速将高于预期，其中中国占比高达32%，成为全球增长最快的国家。另外，让皓哥印象颇深的是，海外奢侈品门店外，乌怏怏的扫货大团中大半儿都是华人。

其次，从寺库的PS、增速等核心指标来看，其都远低于YNAP集团。

投行预计2017年寺库全年营收约33.81亿，约5.34亿美金，若按照YNAP集团被并购时的估值PS 2.5倍来测算的话，寺库合理的目标估值近13.34亿美金；

同时，寺库最新披露的2017年Q3财报显示，实现营收9.82亿元，同比增长44%，也要高于YNAP集团的同比增速11.8%。

最后，寺库也是亚洲最大奢侈品电商。若是YNAP集团退市后，其无疑将成为全球唯一上市的奢侈品电商，稀缺性毋庸置疑。

运营9年来，寺库注册用户超过1800万，寺库的SKU超过30万，平均客单价超过3500元。2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的市场份额分别为25.3%和15.4%。

从资本市场投资标的角度看，寺库成为了唯一的奢侈品电商，理论上，也会享有一定稀缺性带来的溢价。

因而，寺库未来将受益于中国巨大消费市场，相对估值低，以及标的稀缺性的多重红利。

三、寺库逆袭背后：一颗不断进击的心

寺库 “新生活”的5+2+1战略，在于专注高端消费人群的极致服务体验，并抓住线下体验与渠道下沉的两大红利。

其一，寺库在国内非一线头部城市新增5家体验中心。如今，一线城市奢侈品消费已逐渐饱和,琳琅满目的奢侈品商场随处可见；反观二三线城市，奢侈品的供给远未能满足当地日益高涨的消费需求，五大体验中心落地，恰恰能够填补奢侈品在二三线市场的空白。

其二，其携手温德姆和碧桂园两大高端酒店，定制“专属套房”计划，重构高端用户的旅行体验，将高端消费场景扩展至酒店。这意味着以后，用户可以在出发前，提前App下单所需衣物，寺库会将物品放到合作酒店房间，让用户轻松上阵，说走就走。

其三，品牌直签一直是电商最渴求的终极合作形式，其与范思哲，DianeVonFurstenberg为代表的近30家知名品牌深度合作，无疑将供应链打通，为用户带来线上下单、门店提货的快感，让用户线上线下享受到一样极致便捷的消费体验。

与百盛战略合作，加速新零售战略，重构奢侈品的人货场，本质是进一步优化用户体验。

几天前，寺库携手百盛，整合各自优势资源。这意味着，其将联动线上线下，实现货品对全渠道人群及场景的覆盖，从而带来“人、货、场”的重构与升级，为奢侈品电商再添“色彩”。

如今消费者早已不似过往，他们更多看重的是消费体验。

因此，线上线下的打通，势必会为消费者带来更为“统一化”的服务感受，本质上，无论线上还是线下，企业所面临的用户，背后都是同一个人。所以，如何全场景全渠道的去为同一个人做好极致服务体验成为市场破局的关键。

其实，寺库创始人李日学早前就曾表示，对于寺库来讲，实则没有新旧零售之分。

寺库成立伊始，就未将线上线下割裂开来，因为对于奢侈品而言，单纯谈线上概念产品，之于消费者，是无法对其建立起信任和忠诚度的。所以，此次寺库与百盛集团的联手，也旨在将“概念化”过渡为“实体化”。在皓哥看来，这也体现寺库作为奢侈品电商，对于行业趋势和市场趋势的高度洞察，其在奢侈品市场布局上的前瞻性可谓有目共睹。

四、结语

寺库逆袭背后，皓哥看到了中国奢侈品市场崛起的潜力、持续迭代进化的寺库以及资本市场对奢侈品电商的价值重估带来的合力，这才是背后最本质的原因。

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