盈利率连涨3年，这家租车公司何以洗尽铅华见真章？

“空山新雨后，天气晚来秋。明月松间照，清泉石上流。”十一月的神州大地，进入了充满诗意的秋季；三五好友在周末驾车结伴出游，好不惬意。随着越来越多年轻人选择自驾游，汽车租赁这一原本十分传统的行业也老树抽新芽。在移动互联网、人工智能技术的赋能下，租车市场近年究竟擦出了怎样的火花？

一，滴滴专车如火如荼，为何汽车租赁市场仍值得看好？

艾瑞咨询《2017年租车行业研究报告》显示，2016年国内租车市场规模近600亿元，同比增长16.7%。

人们不禁好奇，在滴滴已经如此强大的今天，消费者对汽车租赁的需求为何还如此旺盛？本质上，汽车租赁满足的是消费者的长租自驾、异地旅游、商务用车等复杂度较高的出行需求，而滴滴主要集中在同城短途这一相对简单的出行需求，彼此形成的是互补关系，而非替代。

租车市场的良性发展，首先得益于国内旅游市场的火爆。

从消费趋势来看，人们越来越青睐自由行的旅游方式，直接拉动了对汽车租赁的需求。国内旅游市场近年保持15%的稳健增长，自由行的占比由以前的二成，增长至如今的八成。其中，很大一部分人采用自驾，无疑让汽车租赁行业受益良多。

*数据来源：艾瑞咨询

同时，中国高速与高铁的发达，让高铁+租车组合更具协同效应，自驾游体验更优。例如，以前上海到南京300多公里，乘普通火车要三小时，到了南京还得打车。所以，大家只好硬着头皮，花费近6小时开车往返南京。现在有了高铁，上海到南京最快一小时十分钟，下高铁后直接租车游玩。不仅耗在路程上的时间和开销更少，体验也更佳，人们自然更愿意选择高铁+租车的出行组合。

并且，国内拥有驾照的用户远高于汽车保有量，有照无车的情况十分显著。加上一、二线城市限购政策，大量用户无法购车，租车也成为旅游、商务等复杂出行场景下的最优解决方案之一。2016年国内拥有驾照人员数量超过3亿人，其中“有本无车”一族近1.5亿，且数量还在不断增长，缺口将进一步加大。

*数据来源：艾瑞咨询

从供给端来看，新技术的成熟简化了用户租车流程，降低消费门槛，驱动了租车业发展。与传统的纯线下门店租车不同，智能手机与移动互联网的发展，为汽车租赁提供了良好的硬件基础和网络环境，让消费者可以便捷地在手机App上完成找车、取车、还车等一系列流程，实现更优体验。移动导航软件的成熟也降低了自驾出行的门槛，再也不用担心迷路了。

从竞争的角度看，国内租车业与欧美等成熟国家相比，市场仍非常分散，集中度较低，未来有整合的机会。例如，美国是Enterprise、AVIS和Hertz三足鼎立，占市场份额超90%。反观国内，一嗨和神州两家头部玩家，加起来才勉强过10%。全国其余超过3万家的租车行，多以夫妻老婆店为主，平均每家车队规模仅20辆。如此小的租赁规模，无论在规模效应还是服务品质上，未来都恐怕难以抵挡巨无霸的竞争。可以预见，租车市场最终必会出现几家超级玩家。

其中，作为国内租车先行者的一嗨租车一直很低调。过去三年，它的业绩与车辆管理规模均实现了三倍的增长。仔细研究以后，皓哥认为市场对一嗨的价值有所低估。

二，一嗨租车的竞争优势何在？

首先，一嗨管理团队对租车行业重度垂直的本质有着深刻理解，所以发力建立了一套精细化运营模式，不断优化服务品质，建立自身壁垒。

一嗨CEO章瑞平曾是美国车队管理软件Aleph的联合创始人，这段创业经历让一嗨在车队信息化搭建，精细化运营上具备先发优势。例如，一嗨是国内最早引入ERP系统进行车辆调度，最早利用GPS和互联网提升车辆使用效率，最早建设网络平台为用户提供线上预定服务的汽车租赁公司。

在后端管理扎实，前端需求爆发的情况下，一嗨仍不采取蒙眼狂奔的策略，尤则为值得称道。汽车租赁是个重资产行业，对现金流极为敏感。根据一嗨团队的测算，如果像纯互联网公司那样舍命狂奔，追求每年100%的高速增长，公司的现金流压力极大，甚至可能出现自由现金流为负的窘境。而一旦资金吃紧，公司将极度依赖资本市场融资输血，其中的风险不言自明。因此，一嗨稳健扩张，采取严控现金流风险的战略路径，表面上看虽不如互联网公司那么性感，实则抓住了行业本质。

发展节奏清晰的一嗨，将服务品质的提升列为最高优先级，不断加强运营网路的深度与广度。例如，一嗨自主研发了一套服务管理指数系统，对门店运营及员工进行考核，不断优化服务流程。此外，一嗨在全国进行门店拓展和车型丰富，让用户取车还车流程更为便捷，也同时满足了消费者多元化的车型选择需求。

其次，一嗨的车队扩张已逐步形成了规模效应，商业模式也进入良性发展的正循环。

正如前文所述，汽车租赁是个重资产行业，企业要想脱颖而出，必须形成强大的规模效应。作为头部企业，一嗨业务已覆盖全国225多个城市，平均每个门店都有超过百辆车可供出租，规模效应已初步建立。

基于此，其一年的采购量已达几万台，这对很多车厂来说是非常大的订单，也意味着一嗨在采购上有很强的议价话语权。未来，随着规模效应的不断显现，一嗨在汽车采购、经营成本摊销、品牌效应等方面，将得到进一步优化。

最后，不得不提一嗨的两位重要股东：携程和Enterprise形成了强协同效应。

目前，一嗨的用车服务已经接入携程。作为旅游业龙头，携程为之带来了实实在在的精准导流价值和品牌曝光。

而一嗨与世界最大汽车租赁公司Enterprise的合作，则是出于更长远的考虑。Enterprise不仅将在运营方法与行业竞争上与一嗨分享认知，还将相互推荐客户，并为其布局海外市场提供指导。

三，分析与展望

汽车租赁行业的本质更像经济型酒店，重资产重运营，需要很强的线下服务与管理能力。紧跟行业节奏的一嗨，尽管规模扩张速度更偏线性一些，但更稳健，持久性也更强。

与互联网公司的指数型增长比起来，一嗨的确算不上速度快的。但从行业内部来看，无论在运营水平还是财务报表的健康度上，一嗨均是业内佼佼者。其近三年的盈利率分别为33%，40%，45%，逐年上升的态势；在负债率方面，行业整体的负债率平均为80%左右，而一嗨的负债率仅为30%；在汽车租赁业最为核心的出租率方面，行业平均水平在60%-65%之间，一嗨的平均出租率超过70%。

一嗨的门店数量与车队使用率逐年提升

短期来看，用户租车习惯正处加速培养期，租车市场极可能在未来2-3年出现爆发式增长。一旦时机成熟，一嗨就应在现金流充裕的情况下，加快扩张。

横向比较，国内汽车租赁市场的渗透率仅为0.4%，美国则为1.7%，市场可提升空间巨大。纵向来看，与2012年相比，2016年国内消费者租车频次明显提高，超半数用户全年租6次以上，用户习惯正在加速形成。

*数据来源：艾瑞咨询

同时，用户对租车的价格接受度也相比以前更高，商业潜力有望得到进一步挖掘。

*数据来源：艾瑞咨询

皓哥认为，一嗨稳扎稳打的战略尽管与行业发展步调一致，但是未来一旦需求端发生井喷式增长，一嗨还是应该加快扩张步伐，迅速跑马圈地抢占市场。不然，有可能像网约车时代的易到用车一样，眼睁睁看着滴滴在资本的加持下极速扩张，弯道超车，蚕食掉本应属于自己的大好市场红利，最终仅沦为一个小而美的公司，而不是风口上的“猪”。

放眼未来，随着无人驾驶时代的来临，一嗨凭借丰富的车队管理经验，有望成为无人驾驶生态链中不可或缺的一环，具有比较强的战略投资价值。

从产业链来看，未来无人驾驶车队的管理能力至关重要。因为无人驾驶时代的滴滴、Uber车队中将没有司机，但是这么庞大的车队仍需要专业的统一管理。而之前只做连接的约车，本身是并不具备车队管理技术与经验。这也是为什么美国租车巨头Hertz与苹果宣布战略合作两个月后，股价翻了两倍的原因。市场已意识到车队管理能力在无人驾驶时代的重要意义。

同样，一嗨作为国内租车行业的老兵，自主研发的车队监控、实时数据更新、定价等一系列技术系统，加上多年来对运营效率的追求，在车队数据化管理方面的优势价值巨大。正因如此，百度主动与一嗨展开合作，力求与谷歌、苹果赛跑。

随着全球各路巨头纷纷入局无人驾驶，产业技术节点突破加速，被视为未来之物的无人驾驶可能会早于大家预期到来。无人驾驶的车队管理作为其中重要一环，从测试到共享阶段的应用也会逐步提速，商业化前景也将愈发清晰。

文｜钱皓

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