公募基金新规出炉，打破“流动性”魔咒

时隔五个月，针对开放式基金的流动性管理办法正式出炉。9月1日出台的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称新规）将于2017年10月1日正式施行。这也是证监会首次对开放式公募基金的流动性风险提出系统性、全面性的要求，内容涉及制度安排、投资管理、产品设计等方方面面，可以说解决了许多现阶段存在的、对投资者不利的基金乱象。

完善申购赎回管理

历经近20年的探索，借鉴成熟市场经验，我国公募基金行业已经初步建成以法规底线约束为主、以货币市场基金为防控重点的流动性风险管控机制，基本满足了行业初期风险控制的要求。但是2016 年以来因为大额赎回导致的基金净值暴涨暴跌的现象普遍存在。

数据统计显示，7月以来，新疆前海联合新思路A/C、招商丰享C、广发集富纯债A、西部利得合享C、平安大华添益C等5只基金的收益均在9%以上。不过如此好的业绩却是疑似遭遇大额赎回所致。7月6日，平安大华添益C的单位净值从前一交易日的1.0043元飙涨至1.0946元，涨幅达到8.99%。7月7日及7月10日，新疆前海联合新思路A的单位净值均出现异常上涨。7月7日，该份额的单位净值为1.0020元，较上一个交易日上涨6.37%；7月10日，单位净值继续飙涨至1.2600元，涨幅为25.75%。7月10日，新疆前海联合新思路C的单位净值也出现飙涨，从1.6220元涨至1.8170元，涨幅为12.02%。同样在7月10日当天，招商丰享C异常飙涨17.75%，单位净值从1.0310元升至1.2140元。7月11日，广发集富纯债A的单位净值从前一天的1.0130元飙涨至1.1650元，涨幅达到15%。7月14日，西部利得合享C的单位净值飙涨11.32%至1.1409元。查看相关信息获悉，上述5只基金均为混合型基金或纯债型基金。除了招商丰享C成立于2015年11月外，其余4只基金成立时间均不足一年，其中，平安大华添益C成立于2017年5月24日。成立不足2个月即遭遇大额赎回，让人颇感意外。

大额赎回时，基金很可能需要贱卖资产以求变现，这样无疑会令剩余持有人的利益受损。大额申购时，可能摊薄原持有人利益。比如一只指数基金，如果经常遇到大额申购，仓位不断被动降低，那就很可能因为这个原因跑输指数。不过，这次新规引入了摆动定价机制，有望解决这个问题。

余额宝补缴近60亿风险准备金

天弘基金目前拥有规模最大的货币基金余额宝，无疑成为新规出台后的众矢之的。余额宝的规模在今年4月突破万亿大关后，6月底再次刷新规模记录，资产净值增至1.43万亿元，比去年年底的8千亿元激增近80%，环比2017年一季度末的1.14万亿元增加近3000亿元。

今年以来，天弘基金已连续两次下调余额宝的投资额度限制。5月27日，余额宝将个人交易账户持有额度由100万元下调为25万元;8月14日，进一步下调为10万元。业内人士认为，余额宝的定位是小额现金管理工具，此次调整对余额宝的大部分用户不会造成影响。

准备金将成货基规模天花板

新规要求，同一管理人所管理的采用摊余成本法进行核算的货币基金，月末资产净值合计不超过风险准备金月末余额的200倍。新规将成货基规模的"天花板"。业内人士表示，根据新规，基金公司所能管理的货基规模将受限于公司风险准备金账户的余额。例如，基金公司的风险准备金账户月末余额为1亿元，其发行的货基规模最多可达200亿元。目前公募基金风险准备金的计提比例为管理费的10%，如果货基规模超过200亿元，计提的风险准备金将提升至20%以上。新规施行后，货基将告别高速扩张时代。

限制集中持股，"第二个"安硕信息再难现

一直以来，公募基金有"双十"限制，即一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%、一家基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。在2015年股市狂飙激进时，很多中小创股票携基金重仓之势股价不断上行，典型的如首只400元个股安硕信息。

统计显示，截至2015年第一季度末，当时的十大流通股中，汇添富基金占了5个，其中汇添富移动互联、汇添富民营及汇添富均衡增长分别占流通股比例达9.68%、4.97%和4.91%。另有汇添富消费行业基金及汇添富逆向投资基金位列十大流通股东的第七和第十位，汇添富持有安硕信息的流通股比例达到了24.73%。不仅安硕信息，京天利(300399.SZ)、光环新网(300383.SZ)等都出现了单只基金持股占流通盘比例在20%以上的情况，这些被集中持有的公司也一度暴涨。当时这些基金没有突破"双十"限制，但已经非常接近。

如今，随着证监会新规的出台及实施，被公募推上"神坛"的案例或难以再现。新规在原有基金"双十比例"投资限制的基础上，要求公募基金同一家管理人旗下开放式基金持有同一家公司股票流通股比例上限是15%。而在此前的公募"抱团"现象中，持有流通股比例超过20%的也并非个例。

总体来说，新规保护投资者的意图很明确。以前在基金管理人与投资者的信息交流上，投资者非常弱势，只有当账户里的基金净值出现异常时，才可能察觉到基金出了问题，然而等到发现时已经晚了。现在新规要求，基金的年报和半年报中要披露基金组合资产情况及其流动性风险分析等。在发生涉及基金申购、赎回事项调整或潜在影响投资者赎回等重大事项时，要及时发布临时公告。投资者可以通过公告看到更多跟自己的基金投资利益息息相关的东西，不得不说是基金业发展一大进步。

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