工行和苹果到底差多远？

刚刚发布新品的苹果公司，股价略为下跌，不过依然以8338.63亿美元的市值，高居全球市值王位。

在全球公司市值排行榜历史上，排名最靠前的公司是中石油和工商银行，中石油2010年曾经登顶冠军，而2015年，工行最高曾经排名第二。

但翻翻财报，如今市值跌出前十名的工行，和市值最高的苹果，其实赚钱能力不分上下。

2016年，宇宙第一大行工行净利润为427亿美金（按照当前汇率换算），全球最大科技公司苹果为457亿美金，两者的净利润都超过400亿美金，但工行的市值，刚刚超过苹果的三分之一，从市盈率来看，苹果为17.9，工行仅为6.9。

工行到底和苹果差了啥？

a股和美股：为何高看科技，低看金融？

在资本市场被看低的工行，不是个好公司吗？恰恰相反，无论是业绩、用户还是竞争力，工行都是全球金融行业的翘楚。

在福布斯发布的全球企业最强排行榜上，工行已经连续五年蝉联第一，该榜单的考量依据，综合了营收、利润、资产和市值这四大指标。

因此，工行被低估，并非公司因素，而是整个资本市场，金融股远没科技股值钱。

不仅仅是a股，在华尔街同样如此，市值为苹果十分之一 的高盛，其市盈率也就刚刚超过10。

而很多互联网公司的PE却很高，比如，亚马逊市盈率接近180倍，谷歌则为33倍。

因此，工行和苹果的距离，就是华尔街和硅谷的距离。

两个行业市盈率分野的原因是什么？

第一，增长模式不同，高科技公司是爆发式增长，传统的金融公司是线性增长模式。

高科技公司的增长边际成本效应随着规模增大在递减，从0到1走通商业模式后，就可以从1到n加以复制，实现爆发式增长。

而传统的金融公司，边际效应并没有随着规模的增长，出现明显递减，网络效应比较弱。

第二，人力成本居高不下，边际成本难以递减。

比如，中国四大行，工行有46万人，累计发卡量超过7亿多张，如果把发卡量视为活跃用户，可以类比的是，阿里系活跃用户超过5亿，但其全球员工数为6万人。工行实现400多亿净利润，需要46万名员工，而苹果依靠11万员工，就实现了400多亿净利润。

第三，金融公司的利润受到金融周期性波动的影响

2007年，美国的次债危机波及欧美金融市场，数家巨无霸银行身陷险境，濒临渤产边缘，美国政府不得不出手搭救。

当然，中国最近30年gdp高速增长，并未出现特别动荡的金融周期风险。

从中国到欧美，整个金融行业的市盈率普遍徘徊在10倍左右，远远低于高科技公司，因为华尔街精英们，更看重的是公司未来的爆发式增长机会，所谓市盈率，有时是市梦率。

相反，叠加了科技和金融因素的公司，其估值倍数则要远远高于传统金融机构。比如，估值超过600亿美金的蚂蚁金服。

蚂蚁金服的融资估值达 600 亿美元，而根据《证券时报》估算，2015年蚂蚁金服的税前利润应在30亿至50亿元人民币之间。以50亿人民币计算，蚂蚁金服的市盈率大概超过了70倍，远远高于传统机构。

在精明的投资人士看来，或许，科技含量的高低，才是公司是否具备更高投资机制、以及是否具备确定性的远大前景的关键因素。

进化、联手、并购

但或许，投行人士必须改变他们的惯性意识了————金融机构们正在力图引入更多科技力量，希望转型升级为金融科技公司。

第一，进化。

一周前，工行刚刚通过了一项决议，组建网络金融部，“加快大数据、人工智能、云计算等新兴金融科技的创新与应用，打造金融服务生态圈，推进全行向智慧银行升级。”

中国平安董事长兼首席执行官马明哲说，平安将逐步从资本驱动型的公司变身为科技驱动型公司。

而在美国，华尔街的高盛希望成为硅谷的高盛。为了从硅谷“抢”人，高盛开出了10万美金的年薪招揽应届毕业生担任程序员——过去，这一平均数据仅为8万美金左右。为了拉拢那些散漫自由的科技人才，惯于西装衬衫的高盛，允许前者身穿便装和T恤。高盛的ceo Lloyd Blankfein常常类比谷歌，“我们是’华尔街的谷歌’”。

无论是北京的金融街、上海的陆家嘴，还是美国的华尔街，金融巨头们都在向科技公司转型。

第二，联手。

内部进化的速度或许还不够快，对于金融巨头们来说，和科技公司联手，见效更快。过去银行线下办理信用卡，第一获客成本高，摆摊送礼品，根据测算，银行信用卡的获客成本平均在100-200元之间，而银行和互联网公司联手，则可大幅度降低获客成本。

其次，互联网公司扩大了银行的用户和业务边界。

目前已发放了1.35亿张信用卡的工行，希望将来为5亿用户授信。但随着人们购物习惯从线下到线上，未来消费金融的场景必然先线上转移，因此，工行新增的3.75亿授信用户，必然来源于电商等平台。而蚂蚁金服和建行的合作中，亦提到蚂蚁金服将协助建设银行推进信用卡线上开卡业务。

第三，提升了用户体验，升级了风控能力。

过去，因为银行的风控高度依赖于人力对静态资料的审核，因此信用卡从申请到提交需要半个月到1个月，而科技公司的在线风控，效率更高，审核更快，可以完成秒级、分钟级订单的自动化审核，还可以狙击有组织的欺诈行为，通过提升效率提高用户体验。

最互，并购，买买买。

通过投资科技公司，分享科技公司爆发式增长的红利，典型代表如高盛。

根据CB Insights风投数据库最新放出的一份报告，高盛在财富世界500强企业中，荣登非科技企业对科技初创项目投资的第一名。高盛在优步、Spotify和Oscar这些“独角兽”的投资总额和投资广度，让其他企业都对其望尘莫及。

所以，简单生硬的划分金融、科技行业，或许有点过时了。

华尔街到硅谷有多远？

金融行业向科技公司转型的宏图大志，真的能落地吗？还是数据最有说服力。

第一，利用科技力量代替人力成本和物理网点，逐渐突破线性成长的曲线。

前花旗集团CEO Vikram Pandit预测说，人工智能等科技力量的发展，将导致30%的银行工作在未来五年消失！

而一周前，德意志银行首席执行官John Cryan也对金融人士发出了警告：“当机器人接管工作后，数量庞大的德意志银行员工将失业，尤其是“银行里那些像算盘一样工作的会计师们”。

而在中国，预测已经落地为事实。根据统计，中国四大银行尽管营收、利润还在增长，但是2016年员工总数六年来首次出现下降，减少了近2万人。其中，工行一家的柜面人员就减少了1.4万人。

被减少的人力，替代者是科技。传统银行的一名信审员，每天的核单量大约为50单左右， 而很多互联网的消费即溶平台，每年的审单量达到几十万单，这意味着银行将有望改变其高度依赖人力运营的模式。

荷兰的ING银行已经宣布了一给在未来将省下近9亿欧元的“数码转换”计划。而计划的内容就是：先砍掉5800名员工，未来再视情况让另外1200名员工转职或是裁掉。

而德国商业银行也宣布，到 2020年他们将会将银行中 80%的工作都数码化、自动化，最终将会裁掉 9600名员工。

而银行正在推出的AI 客服系统，这个客服系统可以根据客户的语调来做出反应，此外，它还永远都不需要休息，更不会要求超时津贴。

第二，银行的优势，在于专业的金融服务能力，和行业最低的资金成本。

根据2016年的数据，大中型银行存款成本几乎都在2%以内。其中，成本最低的招行 ，根据其2016年全年财报，其零售存款平均成本率为0.9%，同比去年下降0.4%，公司存款平均成本率为1.48%，同比下降0.58%。远远低于银行业内平均水平，更低于互金公司，可以说，没有任何一家互联网金融公司能获取如此低成本的资金。

手握最低的资金成本，这是互联网公司愿意和银行联手的主要原因之一，如果较低的资金成本，再叠加了科技力量，那么金融公司未来的前景依然相当可观。

第三，利用科技，提升风控能力。

风控是银行的生命线，银行累计多年的金融风控经验，叠加科技公司的风控创新能力，将提升银行的风控水平。

所以，华尔街的投行精英们，或许要更新其知识库了，粗暴的用“传统”的标签，去定义金融公司，或许有点out了，主动求变的金融企业，正在消融金融和科技的边界，正在转型为智慧银行的工行，以及正在推动applepay等金融业务的苹果，已经成为了包含科技、金融dna的“混血儿”。

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