BAT真要改为JAT吗？百度AI还没发力而已

近期京东在连续多日大涨之后，市值已攀升至609亿美元，而百度当下的股票总市值是615亿美元，京东在市值上超越百度仅一步之遥，京东或从市值上超越百度成为中国第三大互联网公司。不过，这仅是市值上的超越而非全面超越，而BAT并不是这个市值概念而是商业生态概念，因此目前而言还缺乏将BAT全面更换为JAT的有效依据。

所谓的BAT有几个共同特征，那就是本身都是平台，都是带有唯一性的用户入口，都充分撷取了过去十几年的用户红利，都有利润率较高的核心业务。不同的是，各家对平台及入口地位的开发能力和商业化程度。而这三者之中，百度的入口和平台特征最为明显，搜索是绝对刚需，本身也没有能对百度构成压力的追赶者，百度作为BAT中的第三，其安全性、稳定性和压力是要小于其他两家的。这对百度来说是好事也可能是坏事，但这也明显能给百度发力转型提供更多的机会。

目前腾讯的市值是3404亿美元，阿里的市值是3568亿美元，而百度的市值为615亿美元，约为前两者的五分之一。营收和利润方面，2016年腾讯营收1519个亿，净利润414亿，阿里巴巴2017财年营收为1582亿元，净利润为578亿元，百度2016年的营收是705亿元，净利润是157个亿。市值上百度确实落后，但营收和利润并没有落后那么多，考虑到百度对AI的大举投入拉低了利润率，当前百度在营收和利润指标上应该是腾讯或阿里巴巴的一半，当前的股价较为失真，按成熟公司的正常估值来算，1500亿美元是可以有的。

百度的业务较前两者更缺乏安全性？并不是。首先搜索带来的在线营销业务，百度是处于绝对领先地位的，在这块缺乏竞争对手。电商的在线营销当然有更高利润，但那也不过是利用生态优势把买进来的流量卖了个好价钱而已，移动端一些信息流广告的增长也会对百度的收入有所侵蚀，但他们赚的无非是奢侈品、汽车、app下载等行业的钱，百度的核心业务也并不聚焦在这里，而是针对千百万小企业的在线营销，这是长尾需求，对手赶上几无可能。

百度的业务较前两者更缺乏想象力？也不是。百度当前的战略是AI优先，并为此坚持了数年的投入，已成为领先的AI巨头，这是得到市场普遍认同的。无人车的阿波罗计划，加上DuerOS操作系统都是今年发布的，这两个产品是AI计划的落地，未来存在很广阔的商业化前景。一般来说，AI公司从研发到落地再到商业化，没个十年二十年是不行的，百度的AI计划落地快，实现商业化所需时间也会短很多，这是未来最有想象力的增长点。

AI这个东西，最难的是应用场景和商业化，截至目前并没有一家公司在这方面做得很好，百度却是个例外。百度的AI技术放眼全球并不是最尖端的，但却是最实用的，因为百度的AI技术在研发过程中就考虑到了应用场景、可操作性和商业化可能。DuerOS可以给智能家电厂商用，也可以给工业生产企业用，更能给各种智能硬件设备用，还可以给普通用户用。这个系统还具有吸引效应，可以把各种创新的AI技术吸引进来，形成一个AI应用平台。百度有海量用户和海量数据，更有数不清的应用场景，这为DuerOS的应用和商业化打下了坚实的基础。不过，这一前景还有待资本市场认可。

资本市场是最现实的，在百度的AI能够产出效益之前不会给出高估值，不见兔子不撒鹰的节奏。不过资本市场的现实也有好处，百度过去五年从移动优先，再到商业搜索入口构建，再到如今的AI优先，都是需要花钱的，资本市场默许了。2012年到2013年初百度利润率保持在40%以上之时，百度的市值最低仅为不到300亿美元，如今百度在大举投入的背景下利润率下滑到20%了，市值反而翻倍。资本很清楚百度大举投入是为了什么，也清楚前景何在，只是在想尽力抓住前景的情况下却不愿与百度一道承担风险而已。

一旦百度在AI方面实现初步的商业化成绩，哪怕一个季度从中获得10亿元营收，百度的股价都会被炒到天上去。因为其营收实现方式，商业模式，盈利模型，都是之前没有过的，百度将其开拓出来了，这个意义与谷歌将搜索变成一门生意差不多，更与雅虎将门户变成一门生意类似。参考过去的经验，不管是雅虎或谷歌，在将门户和搜索变为一门生意之前都经历了痛苦挣扎，百度当前或许也处于这种挣扎之中。不同的是，雅虎和谷歌在当年可没有一块每年能拿几百亿收入的传统业务为其打底，但这个条件，百度是具备的。

至于京东市值对百度的赶超，实质上也没什么大不了的，两者本不是同一类公司。京东2016年全年实现了2602亿元的收入，2017年大概会有4000亿收入，注意这个收入是GMV数字，与百度和阿里的收入有根本不同。京东本质上更接近一个零售企业，注重从运营活动中提升效率获取收益，而百度的商业模式明显与之不同，将京东与苏宁和国美比较更为合适，百度更适合于AT相比。BAT这个固定搭配的形成，在当初更多考虑的也是商业模式，生态构建等因素，只不过是三者市值到后来碰巧位列前三而已。

从今年年初开始，百度已从去年遭受的打击中复苏过来，在公布超出市场预期的财报之后，接连收到摩根大通、Stifel、华兴资本等投行的上调评级，目标价甚至高达220美元。这只是投行对百度传统业务给出的评级，并没有考虑到百度AI业务在今年有可能会出现的进展。如果百度在AI方面的业绩能够有所展示，股价上行空间巨大。当前的市场只是还未对前景作出及时反应而已，但这一天相信已为时不远。

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