众安保险遭干爹阿里疏远? 亏损王赴港上市盈利堪忧

近日，外媒报道称众安在线财产保险公司(以下简称“众安保险”)重启香港IPO计划，将在未来数周内提交IPO申请，至少融资10亿美元。然而，亿欧网报道称，众安保险市盈率高达1000余倍，因此该公司着急上市，寻找接盘方。

同时，国泰金融控股股份有限公司2016年7月对外发布公告，宣布其在大陆的全资子公司国泰财产保险从8亿元，增至16.33亿元，新增资本金由蚂蚁金服全额认购。认购完成后，蚂蚁金服成为国泰产险的控股股东，持股51%。

对此，亿欧网报道称，作为众安保险最大单一股东的蚂蚁金服一心打造全金融业态，众安在线也许只是其发力互联网保险的试验品而已。而随着蚂蚁金服发力互联网保险，阿里的资源也必将往自己“亲儿子”倾斜，众安保险亟需寻找新的出路。

而日前众安保险公布的2016年年报，其业绩也并不尽如人意。2016年其归属于母公司净利润为937.2万元，同比大幅下滑接近80%。2016年众安保险主力险种退运险出现下滑，退运险2016年实现保费收入11.94亿元，同比下降8%。该险种2015年同比增速超过100%。业内人士认为，众安退运险失速主要是行业竞争的加剧。据了解，阿里、百度、京东、腾讯等正在另起炉灶，积极布局保险领域，同业竞争难免加剧，市场份额恐将流失。

值得一提的是，保险机构日前陆续披露的一季度偿付能力报告显示，2017年一季度35家财产险公司出现亏损，其中，“亏损王”被众安保险摘下，亏损超3亿元。

传众安保险拟重启香港IPO 融资超10亿美元

5月31日，据路透社报道，其援引两位知情人士的消息称，众安保险已重启在香港IPO计划。

知情人士称，众安保险计划今年下半年在香港IPO，至少融资10亿美元。其中一位知情人士称，众安保险将在未来数周内提交IPO申请。

众安保险创建于2013年11月，由蚂蚁金服、腾讯和中国平安等知名企业发起成立，是中国首家互联网保险公司。

目前，众安保险的业务经营范围包括：与互联网交易直接相关的企业和家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险；短期健康及意外伤害保险；机动车保险，包括机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险；上述业务的再保险分出业务；国家法律、法规允许的保险资金运用业务；保险资讯服务业务；经中国保监会批准的其他业务。

2016年10月，众安保险曾聘请瑞士信贷、摩根大通和瑞银作为承销商，负责公司IPO事宜。但后来，众安保险暂停IPO计划，考虑在内地上市。

今年2月有报道称，中国证券监管机构正考虑为一些国内大型科技公司IPO提供快捷通道，以帮助他们跳过申请上市的长队，从而激励企业在国内上市。多位知情人士称，众安保险、蚂蚁金服和奇虎360等公司有望获得中国证监会的“绿色通道”待遇。

但知情人士5月31日称，由于该“绿色通道”程序迟迟没有启动，众安保险又重新考虑在香港IPO，虽然公司仍倾向于在内地上市。

该知情人士称：“众安保险一直希望在内地上市，但如今看来，短期内是不现实的。为此，众安保险决定重返香港上市，通过融资来拓展业务。”

该知情人士还称：“当然，后续在内地上市也在考虑之中。”

陷高估值隐忧

众安保险早于2015年曾进行A轮融资，当时估值约500亿元人民币，据其2015年度报表显示，该公司的营业收入达25.28亿元人民币，其中约22.8亿元人民币来自保险业务，净利润1.68亿元。

同年，众安在线开始实施筹划员工持股计划，这被认为是上市前的征兆。据亿欧网报道，彼时，市场人士预计其于2017年上市，而在首轮融资中出现的中金公司很有可能就是为上市铺路。

据知情人士透露，众安在线早在2014年就策划融资计划，融资规模100亿元，但因为外部认为其估值过高，所以找寻多家投资方均没有谈拢，后来最终的融资金额也缩水一半从100亿元降到57.75亿元。而设想的估值也从百亿美金降到80亿美金。

就拿2014年的利润来说，税后利润2727.72万元，每股盈利2727.72万元/124062.5股=0.022元/股，而当时融资之时每股24元，市盈率达到24/0.022=1091.46倍。即使放到中国的股票市场，这么高的市盈率恐怕也撑不了多久。

即使众安在线披着国内第一家互联网保险公司的光环，背后又有三马的帮衬，也说不过去，着急上市，寻找接盘方是最好的解脱方式。

蚂蚁金服控股国泰产险 “干儿子要让位亲儿子”

亿欧网报道称，众安在线从2013年到2015年，2013年保险业务收入1274.72万元，净利润2991.21万元；2014年保险业务收入7.94亿元，净利润2727.72万元；2015年保险业务收入22.83亿元，净利润1.68亿元。从数据上看，业务发展迅猛。然而到了2016年一季度，当期净利润亏损将近4亿元，而上一季的净利润是1.14亿元。

据众安保险CEO陈劲表示，主要是由于受到股市的波动导致投资收益缩水。而至于前两年之所以盈利，也是得益于投资收益，而非承保收益。除此之外，众安在线前期技术研发和人员投入力度较大，2015年同期众安保险仅300人，如今已经拓展至1200人，陈劲表示。

但是不得不提的是，众安在线的保费收入结构极其不合理，从众安保险的年报看出，众安保险中的退货运费险一险独大，占整体保费收入近90%。也即是其对淘宝和支付宝的场景和渠道依赖很严重，这是极不健康的。

即使退运货险收入在所有险种一直占据绝对优势，但从众安保险的财务报表上看出，该业务也是亏损最大的，可谓是“赔本赚幺儿”。反而是占比最小的信用保险实现盈利。

众安保险并没有设立线下机构，看似实现了轻资产，实际增加了渠道成本。另外，阿里、百度、京东、腾讯等正在另起炉灶，积极布局保险领域，同业竞争难免加剧，市场份额恐将流失。此外，即使众安保险车险健康险等业务与传统保险公司相比并不占优，最为重要的是众安保险的基因是互联网，而非保险。

作为众安保险最大单一股东蚂蚁金服一心打造全金融业态，银行、证券、基金、信贷、征信、信托等无不是其涉猎的对象。众安在线也许只是其发力互联网保险的试验品而已。2016年7月26日，国泰金融控股股份有限公司对外发布公告，宣布其在大陆的全资子公司国泰财产保险从8亿元，增至至16.33亿元，新增资本金由蚂蚁金服全额认购。认购完成后，蚂蚁金服成为国泰产险的控股股东，持股51%。

而众安保险引以为傲的场景定制、互联网大数据定价、动态承保、无缝接入、理赔自动化核心优势都是来自阿里，众安保险只不过是“狐假虎威”，随着蚂蚁金服发力互联网保险，阿里的资源也必将往自己亲儿子倾斜，众安保险亟需寻找新的出路。

2016年净利润下滑逾70%

5月18日，众安保险公布了2016年年报。年报显示，截至2016年12月31日，众安保险总资产93.32亿元，相比2015年末的80.69亿元增长15.65%，净利润937.20万元，相比2015年末的4425.7万元（众安在2015年年报披露的该数据是1.68亿元）大幅下滑78.82%。

分险种来看，2016年承保利润下滑最严重的是其他险种，较去年同期减少1亿元，为亏损2.58亿元。其他险种近3年来持续亏损，并且亏损一再加剧。根据年报披露附注，其他险种主要为退运险，2016年退运险保费收入占其他险种的89%，不过年报并没有单独披露退运险的承保利润。同样亏损的还有健康险和责任保险，分别亏损0.52亿元、0.93亿元。

2016年，众安保险其他险种的保费收入依然排在最前列，值得一提的时，根据年报披露，其他险种主要为退运险，这在众安保险起家的过程中一直占据重要地位。

众安保险主力险种退运险出现下滑，退运险2016年实现保费收入11.94亿元，同比下降8%。该险种2015年同比增速超过100%。业内人士认为，众安退运险失速主要是行业竞争的加剧。

退运险市场在2016年迎来了更多竞争者，据蚂蚁金服相关负责人之前透露，2016年双十一9家险企加入战局，提供包括退运险在内5类30多种保险产品。竞争加剧之下，众安退运险出现下滑。

推动众安保险2016年保费上涨的主力险种是意外伤害险、健康险、责任保险和信用保险。2016年意外伤害险实现保费收入近10亿元，同比上涨2.47倍。对众安保险总保费收入的贡献由前年的13%上升至29%，成为与退运险旗鼓相当的第二大险种。

从增速上看，健康险是众安2016年增长最快的险种，增速接近15倍。这与健康险基数低固然相关，众安2015年健康险收入仅1300万元，在当年总保费收入里占比最低。而今年健康险跃升为众安保险的第四大险种，占比6%。年报显示，2016年，众安保险亏损0.59亿元。

保证保险虽然收入规模并无多大变化，但是在所有险种中却为众安保险贡献了最多的利润，保证保险承保利润达到2.31亿元，这是众安保险近三年来单一险种所达到的最大承保利润。

值得一提的是，日前，保险机构一季度偿付能力报告陆续披露。2017年一季度35家产险公司出现亏损。其中，一季度的“亏损王”被众安保险摘下，亏损超3亿元。

综合成本超33亿 技术服务费超10亿元

据界面新闻报道，众安保险2016年综合成本不低。从年报披露的数据看，包括赔付支出、手续费及佣金支出和业务及管理费几项主要成本合计超过33亿元，同比上涨51%。

首先来看赔付支出，公司2016年赔付支出超过13亿元，同比增12%。在保费收入高速增长的同时，众安保险2016年综合成本亦不低。从年报披露的数据看，包括赔付支出、手续费及佣金支出和业务及管理费几项主要成本合计超过33亿元，同比上涨51%。

财险公司另一备受关注的指标是手续费及佣金，指保险公司支付给代理机构和保险营销员的费用，能够反映出保单的销售成本。2016年众安保险该项支出达2.88亿元，同比增长1.82倍。

2016年增速最高的意外险手续费及佣金支出也最高，达到2.44亿元，同比增1.8倍，占总手续费及佣金支出的85%。从增速上看，则是责任保险的手续费及佣金支出增长最快，高达2.6倍。

与传统财险公司不一样的是，手续费及佣金支出虽然增速很高，但却并不是众安保险最大的费用支出。从公司利润表披露的数据看，众安最大费用支出是业务及管理费，2016年高达16.93亿元，同比增长88%。超过10亿的业务及管理费来自技术服务费，同比增长80%。

“技术投入高是互联网保险公司的普遍特点，不过众安保险刚成立3年便有超过10亿的技术投入，在业内实属罕见。同为互联网保险公司的安心保险2016年技术服务费为5000多万元，泰康在线的业务及管理费中则无‘技术服务费’这一项。”一位互联网保险公司中高层分析，一方面众安保险比另外两家互联网保险公司早成立两年，业务更多更广，技术投入自然更大；另一方面数量级的差异也说明众安对技术投入的重视远超其他公司。值得注意的是，“公司发展之初过高的技术投入，也会让公司背负沉重的成本压力，保费规模壮大起来摊薄费用之前，会使得公司综合成本率较高。”

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