保本基金批量到期 转型或清盘成主要出路

文丨上海证券报 王彭

4月18日讯，曾经火爆一时的保本基金正逐步走向没落。在证监会今年2月发布保本基金新规的背景下，存量产品即将迎来到期后的处置问题。数据显示，今年上半年，将有9只保本基金陆续到期。由于进入新的保本周期继续运作的条件苛刻，不少保本基金选择了到期转型或清盘。

保本基金逐渐没落

2016年的A股市场在遭遇了年初的熔断后，迎来漫长的震荡行情。偏股基金发行在步履维艰的同时，保本基金却因其“下有保底、上不封顶”的特征而大放异彩。东方财富Choice数据显示，2016年共有93只保本基金发行成立，数量超过了此前数年成立此类产品的总和。不过，保本基金数量的暴增也为“刚性兑付”埋下了隐患。

“当时已发行的保本基金均采用了连带责任担保方式，且大多规定了担保方的无条件追索权，变相为保本产品提供反担保，这样的保障条款使得基金公司成为保本产品的实际担保人，一旦保本产品出现大规模亏损，基金公司无法保本时，将损害投资人的利益。”华宝证券在一份研报中指出。

为避免风险的集中爆发，证监会在今年2月发布的《关于避险策略基金的指导意见》中表示，存续保本基金到期后，应当调整基金名称、转换保本保障方式，以符合新的《指导意见》的规定，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。至此，保本基金将随着存量产品的陆续到期，逐渐走向没落。

数据显示，天弘鑫安宝保本、博时招财一号保本分别将于本月24日和28日到期;此外，还有7只基金将于今年5、6月份终止保本周期。由于进入新的保本周期继续运作的条件苛刻，不少保本基金选择了到期转型或清盘。

国泰基金4月11日发布公告称，旗下国泰保本混合第二个保本期到期后不再符合保本基金存续条件，基金将按照《基金合同》的约定变更为非保本的混合型基金，即“国泰策略价值灵活配置混合型证券投资基金”。无独有偶，中海基金在4月7日发布公告称，中海安鑫宝 1 号保本混合型基金不再满足保本基金的存续条件，第一个保本周期到期后终止基金合同，并依法进入基金财产清算程序。

而在此前，已有东方赢家保本和天弘普惠养老保本先后发布公告称，因未能找到合适的担保机构，保本周期结束后，两只产品双双进入清盘程序。

存量产品规模“大缩水”

事实上，正是始于去年下半年的债市调整，导致保本基金开始集中暴露风险。“2016年年中，债券市场频频踩雷，债市投资难度加大，保本基金难以有效积累安全垫，而同期的股票市场也频频跳水，保本基金的投资收益下滑明显，甚至大面积跌破面值。”沪上一位基金分析师指出。

去年四季度，市场遭遇股债双杀，这也使得保本基金普遍表现欠佳 。东方财富数据显示，截至今年4月11日，在176只保本基金中，有28只基金跌破面值。而在今年上半年到期的9只产品中，有4只在保本期间的收益率不足5%，在扣除各项费用后，为投资者带来的收益极为有限。

“虽然到期能保住本金，但除去认购费等，基本不赚，还不如买货币基金。”某市场分析人士表示。

北京一位债券基金经理透露，如果保本基金采用CPPI保本策略，需要利用债券、货币等固定收益类产品来获取安全垫。保本型基金只有达到安全垫才能配股票，可是在债市调整的大背景下，债券净值收益做不上去，就很难腾出安全垫来配股票，很多基金经理被保本机制给困住了。

由于投资收益不理想，保本基金的规模在去年下半年也大幅下滑。天相数据显示，在122只有数据统计的保本基金中，有104只在去年下半年出现了净赎回，占比高达85%。具体来看，北京一家大型公司旗下的保本基金“缩水”最为严重，去年下半年净赎回29.23亿份。此外，还有三家基金公司旗下的保本基金份额减少逾10亿份。

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