分级基金大鳄成亏损王 新规之后管理费或暴跌

文丨新浪财经 Axe

4月5日讯，3月，108家公募基金2016年年报悉数出炉。Wind数据显示，富国基金旗下产品去年累计亏损289.83亿元，成公募基金中的“亏损王”。虽然巨亏，但富国却赚取了17.76亿元管理费，位居第八。业绩垫底，但管理费收入仍高，这主要归功于分级基金。

富国基金旗下11只分级基金(A/B份额合并统计)巨亏168.48亿元，但强势贡献了6.32亿元的管理费，约占总管理费的35.6%。然而，随着5月1日30万元投资门槛新规正式运行，分级基金的整体规模与流动性将大幅萎缩，富国基金或将面临产品规模锐减、管理费骤降以及公募排名下滑的尴尬局面。

谈起分级基金，富国当属不折不扣的大户。Wind数据显示，富国旗下11只分基金体量超600亿元，规模雄踞市场第一。2016年，富国旗下的11只分级基金总规模为605.78亿元，约占富国总规模的29%，并赚取了6.32亿元的管理费，约占富国总管理费的35.6%。

换句话说，富国基金的整体规模与管理费有将近1/3都是分级基金创造的。但恐怕，一个月后富国基金“有恃无恐”的好日子就要到头了。

5月1日，分级基金新规将正式生效。按照规定，满足“最近二十个交易日其名下日均证券类资产合计不低于30万元”的条件，投资者才能购买分级基金。众所周知，A股是一个超级散户市场，别说30万元，就连10万元门槛很多散户都达不到条件。根据中国证券登记结算公司2016年12月的数据，证券账户流通市值在10万元以下的自然人占比达到72.29%，50万元以下的自然人占比达到93.61%。粗略估算，账户满足30万元以上的自然人账户可能只有20%左右。

这意味着，在新规之后80%的散户可能没资格再买分级基金。这对分级基金的交易活跃度与流动性几乎是毁灭性的打击。上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千曾表示，不久的将来分级规模的快速萎缩已是显而易见。

如果分级基金逐渐消亡，那富国基金将面临如何怎样的困局?

困境一：整体规模锐减，市场排名下滑

由于交易活跃度与流动性的萎缩，场内分级B很可能呈折价状态。如果场内外价差过大，将引发资金买入同等份额分级A，最终将A、B份额将合并赎回母基金完成套利行为。这样一来，分级B与母基金的规模都将大幅减小。

分级基金规模的锐减势必影响富国基金的整体规模。截至2016年年底，富国以2090亿元的总规模位居公募第14名。但离开了分级基金的将近1/3权重的“输血”，我们不难预见2017年富国排名或遭惨烈洗牌。

事实上，早在2015年富国就因为分级基金的规模剧变而在规模上坐了一次“过山车”。在2015年上半年A股步入牛市之巅时，富国基金曾加大权益产品的发行力度，发行了6 只分级基金和5只股票基金。借助权益类产品的扩围，公司规模迅速蹿升。在当年二季度末，富国基金的资产规模暴增至2657亿元，相比于一季度末时暴烈翻倍。但随着6月股灾的血洗，分级基金和股票基金严重缩水，三季度末时的富国的资产规模缩水40%。在全部基金公司中排名从第11位升至第6位，又从第6位降至第13位。

所谓成也萧何败也萧何，富国基金2017年的命运注定要跟随分级基金大起大落。

困境二：管理费锐减，产品特色削弱，权益投资能力堪忧

去年，富国旗下11只分级基金合计收取6.33亿元管理费，约占富国总管理费的35.6%。新规之后，如果分级基金规模骤降，那么相对应的管理费也将大幅减少。

作为“老十家”的富国基金成立于1999年，是国内首批基金公司。虽然赢在起点，但后起之秀的一批基金公司也迅速崛起，且特色鲜明。这些黑马的出现，无疑大大削弱了富国基金昔日的影响力。

被誉为用互联网方式完成大众理财教育的天弘基金，在2014年凭借余额宝一鸣惊人，从此规模稳居公募第一名。去年，天弘基金总规模已达到8455亿元，是富国基金规模的4倍。凭借庞大的货币基金体量，天弘也在2016年赚取了25.9亿元。

去年，委外资金疯狂涌入二级市场，银行系基金公司无疑成了最大赢家。工银瑞信在大股东工商银行(4.830,-0.01,-0.21%)的鼎力支持下，2016年公司实现净利润16.41亿元，同比增长27.2%。今年3月，工银瑞信更是一口气发了一直规模高达900亿元的超级巨无霸委外定制基金。此外，背靠建设银行(5.990,0.05,0.84%)的建信基金去年也实现了91%的净利润增长。

富国基金虽然一直主打权益类产品，2015年也因大批量推出分级基金而赚足了眼球。但是，随着分级基金的陨落，富国也将失去自己的特色。近两年，富国基金的权益类产品更是业绩惨淡，缺乏亮点。随着易方达、汇添富等基金公司纷纷发力权益产品，富国面临的竞争也愈发激烈。

距离分级基金新规不足一月，失去了分级基金的强大庇护，富国基金今后的日子还会好过吗?

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