私募的冰与火：行业规模狂飙 业绩分化严重

文丨中国证券报

3月31日讯，2017年以来，有私募业绩节节攀升，短短两三个月超60%的收益，但同样有私募只能无语竟凝噎，损失惨重，亏损超过30%。

业绩两重天

在市场行情不断震荡的大背景下，少有人能独善其身。2016年，阳光私募出现整体性亏损;而刚开头的2017年，发行量骤减、业绩分化、人心思变等诸多不利现象屡现不止，私募行业“过冬论”甚嚣尘上。面对行业波动，风险抵御能力较弱的中小型私募往往首先“熬不住”。

01、业绩分化严重 私募经理压力大

各个股票策略私募基金之间的业绩分化在逐渐加剧，表现好的基金收益越来越高，表现差的基金越亏越多，两级分化现象愈演愈烈。

记者根据私募排排网公布的数据统计发现：在自主发行的3067只股票策略型私募产品中，今年以来有1056只为负收益，收益最差表现为-33.67%;而在这些产品中，收益最高的则达到64.09%。

“我认为，私募基金经理是中国压力、工作量、风险最大的职业之一。因刚刚开始发行的时候，大多走身边圈子，朋友、同学关系等发布一期产品，一旦败了，身 败名裂，精神都很容易出问题。”一私募人士表示，基金经理在表面风光背后，往往是在拿着客户的钱在刀尖上跳舞，如履薄冰。

拿着客户的钱，想要玩出花样，这并非一件简单的事，要是像下面这些业绩，不知道该怎样跟客户交代。

壮士，来，请干下这杯“苦水”!

02、中小型私募日子难过

“现在中小型私募日子非常不好过，业绩不好，非常难受。”深圳一资深投资人士表示，中小型私募表现欠佳的主要原因仍是市场因素，这也导致一些小私募新产品发行困难、渠道费用高居不下。

不过，另一私募行业观察人士则指出，私募的规模并不完全决定其业绩，主要是看各公司本身的策略以及投研力量，只是相对而言，大型私募业绩会更加稳定。

从业人员跳槽频繁

基金业协会数据显示，截至2017年2月底，私募基金从业人员已达到28.23万人。但在股市低迷，私募面临募资难、投资机会少、回报下滑等困境之下， 一些私募人士均坦言“熬不住”了，甚至出现“回流公募”的现象。除了奔向公募、券商等相对稳定的大机构，有的则跳到其他规模大、待遇更好的同业机构。

01、吐糟赚不了钱

一深圳私募人士告诉记者，目前深圳地区的私募基金近3000家，这么多私募中，其实能真正赚到钱的并不多，同时行业的流动性也非常高。

据了解，私募证券管理人的主要收入为管理费和后端的业绩提成。在目前股市震荡市的背景下，鲜有私募能获得后端的业绩报酬，绝大多数私募管理人能取得的确 定性收入仅为管理费用。目前私募管理费大多按照1%~1.5%来计算。假设管理费按照1.5%来算的话，刨去支付给通道和渠道各方的费用，实际到手的大概 为1%。

对此，深圳一私募机构总裁助理表示：“每个人都想做金融，现在深圳的私募公司的数量你知道有多少吗?而且私募其实很难赚到多少钱，你自己算，管理两个亿的钱，管理费一年四百万，养十来个人，加上办公费用，剩下没多少。后端提成其实也没多少，而且要等好多年。”

02、大浪淘沙

市场不景气，人心思变，私募的人员和团队稳定正在受到挑战。深圳赛亚资本管理有限公司董事长罗伟冬认为，市场不景气肯定会影响私募团队的稳定，但这是一个大浪淘沙出金子的必经阶段。经得住考验，能在熊市中盈利并保持持续盈利的投资家才能逆流而上崭露头角。

罗伟冬表示，目前，有离职的也有新成立的加入私募这个行业，这是一个动态的情况。“除了市场因素，还有就是很多私募人士都在思考，自己是否适合这个行业，如果不适合的话，是否转行对自己的人生规划更有利。”

03、良性流动

亚投基金投资总监刘伟杰认为，人员流动很频繁，这并不意味着行业在过冬，而事实上私募基金是一个正在逐步壮大的行业，每年规模都在增加，只是行情低迷的时候人员流动更多一些而已。公司与公司之间基金经理、研究员的流动是良性的行业现象。

“这个行业流动性本来就大，券商、银行都具备这个特点，每一波行情好的时候，券商就招人、股民排队开户;行情不好的时候就开始裁人。私募又是一个处于成长中的行业，需要通过人员的流动来继续整合，包括现在做主动管理型的也都在整合自身的投研、交易团队。”

行业处于洗牌期

目前国内数量庞大且集中度低的私募基金行业，未来可能会经过行业洗牌淘汰相当一部分参与者，最后留下一批竞争力较强的私募机构，提升行业集中度。

01、行业生态突变

目前，市场生态正处于急速变化期，市场监管正不断趋严，价值投资重回资金视野，对私募行业而言，既是机遇也是挑战。

去年末，昔日的私募冠军创世翔因豪赌即将退市的欣泰电气亏损将近2亿元，同时还因操纵证券市场，被证监会罚款超过6000万元。这也意味着，随着监管趋严以及市场风格转换，原来那一套打法已越来越不适应新的市场生态。

“前几年很多私募还是喜欢小票，要是思路没转过来的话，今年业绩不会很好了。”上述深圳资深投资人士表示，今年绩优股、蓝筹股的走势更好，如果风格转变早业绩就还好，但如果转变较晚，业绩就会十分尴尬。

02、行业集中度低

从基金业协会公布的数据来看，成熟的美国私募基金行业总规模达到9.96万亿美元，只有2694家管理公司，前十大私募基金管理人管理规模占比达到 50%，每家管理的私募基金平均规模达到5000亿美元，行业集中度非常高。反观中国，已在登记机构中，管理规模最大的私募不过几百亿元人民币，连美国的 行业平均数也难以企及。

罗伟冬表示：“过去两年已经注销了超过三分之一的私募管理人牌照，但是还有18000家私募管理人。后面的竞争和淘汰之激烈，可想而知。而熊市正是考验私募和拉开距离的时候。因此有私募熬不住，这将是长期存在的新常态。”

03、部分私募会出局

行业洗牌正在来临。私募行业集中度进一步提升，绩优大型私募日子越过越滋润，能力缺乏的小私募则入账稀薄渐入窘境。据统计，管理规模越过20亿元大关的私募基金管理人数量一直呈上升趋势，尤其是管理规模在100亿元以上的私募数量上升最快。

对此，刘伟杰分析指出，洗牌期间会有部分私募出局，但也有部分明星私募会呈现几何级扩张。

当然，强弱转换时刻都可能发生，强者恒强的逻辑并不完全成立，部分中小型私募同样有可能依靠过硬的投研能力脱颖而出。不少业内人士也曾指出，“规模是业 绩的杀手”，不少私募在规模小的时候表现惊人，然而随着管理规模的不断扩大，其优势却很难延续，获取高收益的难度也越来越大。

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