结构性失衡凸显 公募基金寻突围

文|北京商报

3约1日讯，普惠金融成为近年来投资理财市场上的热点话题。在此背景下，公募基金作为投资理财工具中不可或缺的一环，发展过程中产生的风险隐患与发展前景也备受市场关注。3月30日，中国证券投资基金业协会会长洪磊出席第12届中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛，会上，洪磊谈及了目前公募基金市场存在的五大结构性失衡问题，并提出了相应的解决思路。

五大失衡

作为市场化资产配置的重要一环，公募基金已经走过了19个春秋，不过随着公募市场的蓬勃发展，短期博弈的弊端和风险隐忧逐渐暴露。在会上洪磊指出，“目前公募基金存在着投资工具属性弱化、缺少长期投资生态链条、投资人利益无法在治理层面得到充分保证等五大结构性失衡，基金业遭遇发展困境。

具体来看，基金行业存在的核心问题在于其价值投资、长期投资的工具属性被不断弱化。有数据显示，2008年以来，公募基金持有A股总市值的比重持续下降，由历史最高的7.9%下降到历史最低的3.4%。与此同时，混合型基金大量兴起，精选个股、长期投资让位于趋势择时，对投资标的内在价值的关注让位于短期波动收益。

另一方面，公募基金长期以散户化投资为主，真正的长期机构资金占比越来越小，从基金持有期限上看，少于一年的占44%，少于三年的占67%。由此意味着，公募市场资金流入流出波动大，缺少长期投资生态链条，产业链发育不足。事实上，每逢年末，基金公司就会通过机构“帮忙资金”冲刺规模，这种帮忙资金常常会随着年末时间节点的结束而撤出，资金流出波动加大，造成基金产品规模大幅缩水。

同样影响公募基金市场发展的棘手问题，还有部分基金公司国有股东话语权独大，股权治理僵化，董事会功能受限等问题。此外，基金经理离职率高企也加速了基金公司投研团队的不安稳性。数据显示，2015年基金经理离职率达24.4%，创历史新高，2016年数据比例有所降低，为12.5%。目前已有天弘基金、中欧基金、前海开源等15家基金公司开展股权激励制度，为公司吸引了众多大咖加盟。

此外，短期功利主义、大资管法律基础不统一等问题加剧了公募基金市场上的不安稳因素，基金行业结构性失衡问题凸显。

协会帮忙

上述结构失衡问题引起了监管高度重视，对于未来基金行业的发展出路，洪磊表示，公募市场亟须一场全面的供给侧改革。

具体来看，首先，基金行业在法律规范方面的统一监管成为未来监管工作重中之重，在公募基金方面，需满足向非特定对象募集，保证产品结构简单，低杠杆或无杠杆，保证高流动性和申赎自由。私募类产品必须对投资者进行充分信息披露，杜绝资金池业务，杜绝“保底保收益”，严守不“刚性兑付”的底线。

同时，基金公司需不断完善股权治理和激励约束，积极推进基金管理公司健全以董事会为核心的公司治理机制，推动基金管理公司股权构成多元化。

另外，系统推进ESG责任投资，大力发展不动产证券化和公募REITs，推动完善资本市场税收制度建设，将成为未来公募基金市场发展的主旋律。据了解，目前鹏华基金、嘉实基金(博客,微博)等基金公司在公募REITs业务上大举发力。

监管趋严

事实上，近年来监管对于公募基金市场的监管态度越发严格，具有高杠杆、短期博弈属性的分级基金;存在反担保风险的保本基金;沦为通道的委外定制基金均遭到监管不同程度的管控。

去年11月，监管部门将分级基金投资者门槛提高至30万元，意在减少对中小散户投资高杠杆理财工具时的风险，今年2月，保本基金更名为避险策略基金，并取消连带责任担保机制，意图打破刚兑，近期委外定制新规下发，严格限制持有基金份额超过50%的基金产品运作形式，防止基金产品沦为银行等机构通道，加强对中小投资者利益的保护。

表面来看，监管重压之下，公募基金行业交易活跃度下降，市场显得黯淡无光，实质上监管意图倒逼公募基金公司回归主动管理，加强投研能力，而并非跟风地选择同质化发行去冲规模，将精力更多地用于做好产品业绩和风控管理上来，真正服务更多中小投资者。

“近些年来一些金融机构的发展战略偏好"急功近利"，不仅缺失锐意进取的创新精神，也失去了长期稳定发展的健康心态，这是资管行业发展的大忌，也是监管层不愿看到的局面。”北京一家大型基金公司人士表示。

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