紧盯交易性机会 债基二季度欲随“波”逐“利”

文|中国证券报

3月31日讯，在经济基本面、货币政策等多重因素影响下，债券市场的波动正在逐渐加大，这给债市的投资者们带来巨大的困扰。多位债券基金的基金经理在接受记者采访时表示，综合各方因素来看，二季度债券市场出现趋势性行情的概率很低，市场各方博弈的情绪浓重，反复波动的震荡行情会成为主要特征。在此背景下，紧扣波动捕捉交易性机会，则成为基金经理们的一致选择。

万家基金表示，二季度乃至更长时间的债券市场，为投资者提供的更多是波段的交易性机会而非趋势性机会。万家基金认为，二季度里，债市走势仍受到国内基本面、美国利率以及市场博弈力量的影响，总体维持震荡行情。不过，在震荡过程中，市场博弈将会加大，偏弱的通胀数据和资金面波动可能给债市提供波段的交易性机会。

风险与机会共存

对于下一阶段的债券市场走势，基金经理们谈及较多的，仍然是“风险”二字。不过，他们在风险之中逐渐看到了更多的投资机会。

东吴鼎利债基金经理陈晨认为，货币与债券市场表现，是对经济环境与政策因素的综合反映。目前经济基本面是“有顶有底”的情境，供给端收缩带来的PPI大幅上行对CPI的传导可能低于预期，但CPI中刚性较强的非食品因素则可能受到房价上涨的滞后影响，存在一定“胀”的风险;与此同时，货币政策则是易紧难松的格局：一方面是内部资产价格高企，金融风险防控已迫在眉睫，另一方面是外部全球流动性收缩拐点已逐步到来。事实上，去年四季度以来，货币与监管政策的调整已阶段性地成为货币债券市场的主导因素。

海富通纯债基金经理何谦则表示，在当前市场环境下，对今年债市保持中性看法，风险和机会共存，经济和政策的预期差或是投资机会所在。他认为，随着部分企业相关数据的陆续公布，自己开始对数据重新观察，按照地域细分、按评级从下而上梳理企业数据，进行部分评级置换，防范信用风险。但他也指出，由于目前资金面仍在一段时间内维持紧平衡，债券的配置价值或已出现，尤其是部分高等级信用债，其整体收益率出现一定上浮，存在一定的配置机会。

波段交易博收益

对债市区间震荡几成共识的背景下，许多债基基金经理将获取投资收益的希望，放在了捕捉波段的交易性机会上。

何谦表示，在目前利率债没有较大拐点风险的背景下，长久期利率债出现了一定的交易性机会。他指出，在操作层面，当前货币维持“紧平衡”，从经济数据等方面来看，通胀或将低于市场预期，所以利率债在这种边际上出现系统性风险的可能性较低，现在可寻找波段性交易机会，适当参与;同时关注信用债的配置时点。他进一步表示，总体来看，近期操作策略以排查信用债、适当参与利率债为主，对组合久期和仓位进行部分调整，关注债券市场的交易性机会。

而单纯从估值角度分析，万家基金认为，目前国内利率水平总体处于2014年四季度和2015年一季度的水平，相较于去年三季度的收益率低点，已经有大幅度的抬升，因而，从绝对收益率水平看，目前的估值已经具备一定的配置价值。万家基金进一步指出，在震荡过程中，市场博弈将会加大，其中，偏弱的通胀数据和资金面波动可能给债市提供波段的交易性机会，但趋势性机会可能仍比较难。

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