A股分红趋势向好 中长线资金青睐高股息标的

文丨中国证券报 戴小河

3月24日讯，从监管层推出的分红政策来看，中国证券市场属于半强制分红市场，是保证分红底线和鼓励分红的市场;从上市公司的分红实际数据看，中国证券市场是在波动中逐渐向好的市场。

尽管如此，中国证券市场仍存在分红不高问题，也很难出现整个市场股息率高于一年期银行存款利率的状态。此时，作为追求安全性和相对收益的中长线资金，它们的“准星”该瞄准哪里?高股息率个股是一个不错的选择。

A股分红趋势向好

中国上市公司研究院研究员洪新星认为，中国证券市场分红水平趋势向上，朝国际化分红水平迈进。韩国2015年股息率为1.37%，与我国2015年累积股息率均值1.36%很接近;巴西和智利的法定最低股利支付率为25%和30%，与我国2015年累积股利支付率的年度均值24.10%差距不大，表明中国证券市场分红水平逐渐与国外同级次市场接轨。

2011年至2015年，年度股息率平均值在2%以上的上市公司共有118家，这些公司股息率都高于当下1年期银行定期存款利息的1.5%，甚至有些超过银行理财产品，他们应该是当下社会上追求低风险和相对高收益资金的投资标的。

洪新星表示，股息率越高的股票，机构投资者占比越大;也就是说，股息率越高，中长线资金越爱。据统计，2011年至2015年，股息率排名前十公司机构持股占比约70%，前118名高股息率公司机构持股占比约62.5%，说明随排名数量增加，机构持股占比下降，证明股息率越高机构投资者越喜欢。机构投资资金在资本市场一般被认为是中长期投资资金的代表。股息暗含着隐形回报，股息越高，中长线资金的隐形回报就越大。

高股息率公司有共性

“高股息率公司大多数处于相对成熟且稳定的行业。”洪新星称，根据高股息率个股的行业统计，可以发现，新兴产业上市公司大多处于行业发展初期，不仅盈利情况不理想，甚至需要不断募集资金进行业务扩展，跟他们谈分红是比较奢侈的事情。所以新兴产业高股息率公司占比很低，仅约4%，说明高分红现象在不成熟行业发生的概率低。

医药生物、休闲服务、食品饮料、纺织服装、商业贸易、家用电器等都属于大消费行业，它们大多数有稳定的经营现金流、成熟的商业模式，具有较好的回报股东的条件，高股息率公司占比最大，约30%，证明稳定或者成熟行业高分红的可能性大。

银行和高速公路行业的公司大多属于国有垄断企业，收入来源明确，经营模式稳定。这类公司数量占A股数量比例很低，但是高股息率占比很大。

有色金属、采掘、钢铁具有强周期性，经营稳定性差，难以提供持续、稳定的利润分红，高股息率公司占比并不高，约为7%，说明业绩波动性大的周期性行业稳定高分红比较困难。

高股息率公司平均市值较大，他们大部分是所处行业的龙头公司。根据对高股息公司统计，发现股息率越高市值越大。股息率排名前十的公司平均市值大约5455亿元。当统计到118家高股率个股时，平均市值约为1273亿元，表明随着统计家数的增加，平均市值逐渐下降。无论前十家，还是前118家，高股息率个股的平均市值都远远大于A股市场所有上市公司平均市值的142.46亿元，足见高股息率公司的经营规模大、行业地位较高。

一个行业的小公司因为起步晚，没有技术优势、资金优势、管理优势、商业模式优势等，面对大公司的竞争，无法保证市场份额，无法稳定持续经营，也就不可能持续稳定提供高股息率分红。相反，大公司不仅能够抵御风险，保持经营稳定，甚至可以不断侵蚀竞争对手的市场份额，能够持续和稳定获取利润。

“有钱”是分红的前提。据统计，2011年至2015年，前118家高股息率上市公司的平均股利支付率为48.09%，远远高于全市场股利支付率的24.10%。分红资金来源于未分配利润和当期利润，且高股息率上市公司分红金额占当期利润和未分配利润的比例平均值仅为14.65%，低于市场股利支付率平均值的24.10%，所以分红并没有影响公司现金流，并不是“虚假”分红。未分配利润和当期利润决定可分红资金的上限，所以“有钱”就是指这两部分资金充裕。拿出这两部分资金之和的10%-20%来分红，就能使得股息率高于当前1年期银行存款利率。由此可以得出，如果上市公司既没有足够的当期利润，也没有丰厚的未分配利润，那么它无法进行高比例分红。否则，其高分红的动机值得怀疑，高分红的稳定性、持续性也会遭受质疑。

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