险资A股投资秘笈：不听故事 只看估值

文丨上海证券报

3月23日讯，随着沪深两市公司年报的逐渐披露，保险资金的选股路径一览无遗。令人意外的是，从已披露年报的100多家上市公司数据来看，保险资金去年四季度似乎并没有展现出惊人的投资秘诀，而是延续了去年以来 “高卖低买”的波段操作策略，保住绝对收益的底线思维体现得淋漓尽致。

不听故事只看估值

在最近这半年里，与记者相熟的多位保险机构投资经理，在谈及投资策略时都反复强调：“哪有什么投资秘诀，就是不听故事只看估值，精选一批好的优质个股，便宜了就买，涨上去了就卖。”

保险机构在实操过程中也的确是这么做的。上证报资讯对已披露年报的100多家上市公司的数据统计显示，去年第四季度，化工、地产、电子、国防军工、电气设备等板块最受保险资金青睐。更为重要的是，保险资金新增或新进的个股品种多为低估值、跌幅较大的绩优个股，以及受益“苹果产业链”等细分市场的龙头股。

相较之下，保险资金去年四季度减持或退出的多是涨幅较大的个股，以及不符合保险监管基调的个股。在具体板块上，医药生物、传媒、公用事业、银行、非银金融等防御类板块普遍遭到减持。

在谈及具体偏好时，一家保险机构投资经理以医药板块举例：“我们以前一直看好医药板块，但现在这个板块的大环境变了，医保端控费依然持续，对行业增长的边际冲击仍然存在。而且医药股目前的估值不算低，行业增长空间并不大。但我们仍然会对个别的医药个股感兴趣，现在配置医药股的逻辑，不是看医药股的销售量，而是看公司的研发能力，能不能研发出新药。”

于此可窥保险资金近阶段操作思路是：在没有整体性行情的环境下，保险资金仍然遵循的是“逢低吸筹、逢高出货”的波段操作策略，逢高减持涨幅较大的个股，积极挖掘滞涨的优质股，同时还偏好挖掘细分市场中掌握新技术、新标准的成长股。

波段操作是现实的选择

对于保险资金“高卖低买”的波段操作策略，市场存有不少争议。

有观点认为，保险资金的资金性质偏中长期，不应“散户化”操作，且易引发散户跟风而可能使后者遭受损失;但也有不同声音认为，资金有进有出，才能激发市场活力。

从近期记者对多家保险机构投资经理的采访来看，他们所在的保险机构今年的重任仍然是先守住绝对利润，即投资收益要能够覆盖负债端的资金成本，因此预计把握住一些大的波段操作机会，将会成为大部分保险机构投资经理的战术。

部分主流保险机构的内部观点认为，近期市场或仍以存量博弈行情为主，结构性机会多，所以更宜采取波段操作的策略。“上市公司营收和盈利情况能否持续，仍须进一步观察。所以目前一些保险机构的投资经理在战术上选择了‘打一枪、换一个地方’。”

不过，有保险机构相关投资负责人向记者强调：“的确，保险机构投资经理旗下管理的账户组合多是出于财务投资，而从目前市场环境来看，波段操作是现实而无奈的选择;但另一方面，保险机构在一些优质蓝筹股上也采取了‘买入并持有’的操作方式，只是目前大部分蓝筹股还未公布年报，还不能从中看出保险资金的投资轨迹。”

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