大宗交易提供隐形通道，大小非疯玩花样减持

文丨中国证券报

3月13日讯，今年以来，A股大宗交易十分火爆。

数据显示，截至3月12日，今年以来，两市共计发生3322笔大宗交易，同比暴增151.10%!共计成交126.77亿股，同比增加135.76%!涉及成交金额1318.18亿元，同比增长74.08%!

看图更直观：

相对普通投资者的买入卖出，大宗交易这个A股“批发市场”为什么这么火爆?

不得不说，A股去年年底以来的解禁减持潮，使得大宗交易市场熙熙攘攘，卖家如云。

A股市场限售股解禁威力有多大?

今年年初根据统计数据显示，A股2016年总融资额达到1.666万亿，为历史之最;其中IPO股票实际募集资金1496亿元，定增市场，739家公司募集1.525万亿元的规模，是IPO的10倍有余。

2016年A股股权融资的大年，势必会导致2017年，大批持有上市公司股权的卖家涌入市场。数据显示，739家公司中有412家的定增股票2017年解禁，而2017年A股全市场解禁市值将达到29103.5亿元，较2016年增长约26.67%。具体来看，除了5月、6月和11月的解禁市值稍弱于2016年的同期水平之外，其余9个月份全部超过2016年同期解禁水平。其中，2017年2月、9月和12月，是三个解禁高峰，这三个月的解禁规模分别达到3040.63亿元、3531.83亿元和3359.26亿元。

看看今年以来，以周为单位的解禁市值情况：

解禁潮必然会带来减持潮么?

看看券商怎么讲。

国金证券认为：

在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强;而大股东通过长期持有公司股份，通过参与经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。

另外，A股市场年初以来回暖的局面(截至3月12日，上证综指上涨3.52%、深证成指上涨2.62%)，特别是一些个股走出阶段性高位。这样的背景下，非但是限售股股东减持，上市公司控股股东、大小非乃至董监高等都有减持的动力。

观察近期上市公司公告，今年以来，共计有100多家上市公司公告控股股东、大股东、董监高等的减持计划。其中不乏清仓式减持：如江苏锦诚投资有限公司拟通过大宗交易清仓减持美尚生态，方正富邦拟清仓减持天海投资等等。

A股市场减持通道并非大宗交易一条，为何减持风潮带来的是大宗交易的火爆?

对此，有上市公司董秘讲到：

现在A股市场大宗交易的“口子”开的相对大，去年，上市公司大股东减持新规实施后，大股东通过二级市场减持的总数受限，但仍可通过大宗交易或协议渠道转让。而且大宗交易可以有“花式”的操作方式，更是受不少减持方的青睐。“大宗交易可以实现‘精准减持’，不至于触发相关限制;大宗交易可以在交易对手上下文章，比如找资金抬轿子，大宗交易与二级市场‘联动’等等，大宗交易本身就有门槛，属于一部分人玩的，所以花样多”。

这其中的故事可以有很多很多，不乏相关的“外传”、“演义”。我们还是从大宗交易的数据来看。

虽然，今年以来大宗交易呈现井喷之势，但是有一个信号需要注意，大宗交易的折价出现收窄。

数据显示，今年以来两市大宗交易的平均折溢价率为-3.84%，而去年同期这一数据为-4.61%，平均折价幅度收窄16.70%。今年以来，两市大宗交易中溢价成交的共计541笔，去年同期为270笔，虽然占总数的比例有所下降，但是绝对数值增长可观。

具体来看一下大宗交易的折溢价情况：

可以看得出来，今年以来的大宗交易中，大幅折价(超过5%)的占比降幅明显，而折价5%以下的，占比则是上升不少;溢价成交方面，溢价5%以下和平价成交的情况占比上升，大幅溢价(超过5%)的情况占比大幅减少。

按照一般逻辑来讲，限售股解禁减持涌向大宗交易，大宗交易市场成为“买方市场”，应该大幅打折降价才对。

对此，私募机构权益投资人士认为：

这样的“货源充足、折扣不大”的大宗交易符合当前市场的整体走势：市场回暖，限售股解禁股减持动力强，同样筹码接盘方的动力也大，大宗交易打折接手，可以静候市场持续机会，所以大宗交易接受资金同样踊跃。在回暖市场下，卖出方看到市场走势有议价底气，买入方看到市场机会热情高涨，所以大宗交易成交活跃，折扣却不大。而市场难说已成趋势性走势，个股也少有根本性的价值洼地，所以大幅溢价成交的大宗交易也不会多。多重因素下，大宗交易量放大，而价格相对“温和”，符合市场大势。

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