扩容来袭转债估值承压 基金经理静待布局良机

文丨上海证券报

3月6日讯，随着转债市场扩容预期的增强，年后步入“春季躁动”的大盘并未带动转债的同步上涨，其表现始终弱于大盘。分析人士指出，由于此前转债市场存量严重不足，转债估值溢价较高造成上涨动力欠佳，待扩容后市场价值发现功能更为充分后，转债市场将迎来大发展的布局良机。

转债基金跑输指数

自今年1月中旬以来，股市迎来春季躁动行情，上证综指累计涨幅接近5%，银行股及次新股等板块表现抢眼。转债方面，白云、广汽、皖新、三一等转债对应的正股都创下了阶段性新高，涨幅喜人，但转债跟涨能力却偏弱，指数累计涨幅不到2%，未能突破去年12 月调整后的反弹新高。

受此影响，今年以来可转债基金也表现欠佳，其业绩不但跑输大盘涨幅，更是远低于转债指数的上涨幅度。统计显示，今年以来20只可转债基金(A类)平均净值增长0.3%左右，与大盘指数偏离度超过4%，也不及可转债指数2%的涨幅。

兴业证券分析师唐跃指出，近期转债表现偏弱的原因主要是“资产荒”逻辑生变，转债估值中枢有下行要求;市场处于存量博弈阶段，主流需求偏弱;此外，业界正等待供给靴子落地，今年转债一级市场放量是一致预期，当前时点对于投资者来说，观望等待或更为合理。

部分可转债基金的仓位水平也印证了上述观点。公开数据显示，业界规模最大的可转债基金——兴全可转债以及较新成立的可转债基金——华夏可转债目前持有可转债的仓位仅有61.9%及55.8%，这表明基金经理对市场较为谨慎。

业界期盼市场扩容

据统计，目前可转债市场整体规模仅有400多亿，由于存量规模较小不利于市场价格发现，转债已经成为较为边缘的市场，主流需求偏弱。业界预计，随着再融资新规的推行，转债市场快速扩容之后，市场将迎来快速发展期。

近期，监管层在再融资方面加大了定增的限制，并鼓励上市公司通过可转债进行再融资。业内人士表示，可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品，规模有望快速增长。

“市场扩容肯定是好事情，现在市场存量太小了，不利于价值发现。”沪上某可转债基金经理告诉记者，2014年高峰时期可转债市场整体规模超过2000亿，随着一波牛市的来临，大部分转债都成功转股，加上一级市场发行较少，导致市场规模急剧下滑，目前市场整体只有400亿规模。

上述基金经理表示，由于市场规模较小，主流需求较弱，导致现存转债估值较高，市场亟待扩容后的价值重估。据悉，目前已经有很多转债正在排队等待发行，且今年以来在不到两个月时间内，就已有多达20家上市公司公布可转债发行预案，占去年发行总数的近三分之二。

“如果供给加速，则转债市场有望开启新时代，真正成为股债市场的有力补充。”兴业证券唐跃称。

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