基金公司业绩分化 股权价值面临重估

文|上海证券报 赵明超 于勇

3月3日讯，随着上市公司年报的逐步披露，其参股的基金公司经营情况也逐渐浮出水面。升华拜克(600226,股吧)年报显示，其参股的财通基金2016年净利润高达5.4亿元，同比大增近七成;国泰君安年报显示，国联安基金公司2016年净利润为1.34亿元，同比下降44%。基金公司业绩分化明显。

基金公司业绩冷暖不一

升华拜克2月28日公布的年报显示，其持有30%股份的财通基金公司，2016年公募基金管理规模比去年同期增长283%，专户产品月均资产管理规模比去年同期增长42%，净利润为5.4亿元。同2015年的3.2亿元净利润相比，大幅增长68.75%。

升华拜克定期报告显示，财通基金2016年上半年净利润为2.9亿元，下半年净利润为2.5亿元，同上半年相比，下半年净利润有所下降。

具体到财通基金的资产管理规模，升华拜克年报显示，2016年财通基金公募基金管理规模比去年同期增长283%，专户产品月均资产管理规模比去年同期增长42%，导致营业收入和净利润均大幅增长。

相对于财通基金的逆势飞扬，国联安基金公司2016年净利润大幅下降。国泰君安2016年年报显示，2016年度国联安基金公司实现营业收入4.95亿元，净利润1.34亿元。从净利润指标看，相比2015年的2.4亿元，大幅下降逾44%。

在业内人士看来，2016年市场震荡，赚钱效应缺失，使得基金公司难以吸引到增量资金，对于主要依靠管理费和专户业绩报酬为收入的基金公司来说，“皮之不存，毛将焉附”，基金公司利润下降在情理之中。数据显示，截至2016年末，国联安基金公募基金管理规模为411亿元，比2015年底下降了30亿元;专户管理资产规模为143亿元，比2015年底下降了79亿元。

基金公司股权价值或重估

财通基金净利润大幅飙涨，但升华拜克股价表现得波澜不惊。在业内人士看来，这或许表明市场对财通基金后市看法出现分歧，核心在于再融资新规实施后对该公司业务的影响。

在公募基金公司圈，财通基金最近几年的表现异常抢眼，依靠定增市场的大爆发，主攻定增市场的该公司，发展势头强劲。截至2017年1月底，财通基金中标的定增项目超过500个，规模逾500亿元，已经解禁的定增项目有300多个。

历史数据显示，2014年财通基金有218亿元资金参与了128次上市公司定增，这些产品大多在2015年到期，财通基金2015年净利润跃升为3.2亿元，比2014年的8531万元大幅攀升。2015年财通基金参与定增的资金高达459亿元，九成以上在2016年到期，这也使得该公司净利润增加到5.4亿元。但是，随着再融资新规的逐步实施和发酵，定增市场的潜在规模受抑制，发行价格折扣率的大幅下降，则严重压缩了定增产品的利润空间。财通基金既有模式将首当其冲，接下来调整策略势在必行。

据了解，由于此次再融资新规实施的是新老划断，目前已经获得证监会批准、尚待发行的项目规模依然超过2000亿元，未过会但已被证监会受理的超过4000亿元，定增市场短期内的容量依然充足，但对于“炒预期”的二级市场而言，机构对升华拜克的谨慎态度，亦表明对财通基金后市的谨慎。

沪上某基金公司研究员表示，过去几年的定增浪潮，很大程度上是制度套利行为，率先布局的公司获利巨大。但是，基金公司的核心竞争力是长期稳定的资产管理能力，以及品牌影响力和渠道配套服务等综合能力，在逐步规范的市场中，中小型基金公司想要借助制度红利逆袭的难度也在加大。

过去几年，基金行业大爆发，基金公司牌照受宠，不过近期大型券商开始甩卖基金公司股权。国泰君安公告显示，2017年1月9日，国泰君安将持有的国联安基金51%的股权在上海联合产权交易所公开挂牌转让，挂牌价格为10.45亿元，交易目的“主要是为整合公司业务资源，优化公司资产管理业务布局。”

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