FinTech如何给传统券商行业带来新生机？

文|未央团队 乔春雨

3月1日讯，证券行业是个历史悠久的行业，经过几百年的演变与发展，其体系已相当稳定与完善，互联网的加入给券商行业带来了新的生机：一方面是传统券商业务的线上化，另一方面是互联网公司拓展开发其证券业务。互联网给券商行业带来的变化，从最开始的佣金的变化，到业务改造，跨界合作的模式的不断改造和加深，经纪业务从“通道”转变为“入口”，券商从“通道服务提供商”转变为“综合性财富管理”。互联网券商分为以下三个类型：

•在线折扣券商

以美国为例，1975年废除了“固定佣金”，开启了佣金自由化新阶段，加之1995年互联网交易的兴起，带来了在线折扣券商，细分之下，其分为三类：坚持深度低佣金;专注提供交易服务;转型综合化经营。

•社交型券商

互联网社交化和券商行业的融合催生了新的券商模式：社交型券商，为投资者提供了社交化的交易平台，他们可从投资高手处得到投资建议，甚至直接跟投。

•众筹型券商

共享经济促进了众筹型券商的兴起，以Loyal3为代表，其商业模式定位为向零售消费品牌的顾客提供股票交易服务，通过持有股票增加顾客对企业的忠诚度和参与度，亦是“粉丝经济”。

案例1：Robinhood：“无交易佣金”券商

Robinhood是美国一家“零佣金”券商，2013年8月成立于美国加州，其完全基于移动端提供服务，而且仅提供交易服务。

截至2016年6月，Robinhood已经拥有超过100万用户，且完成超过60亿美元的交易额。

据估计，Robinhood的收入可能主要来自于四个方面：

(1)融资账户收取的利息;

(2)客户账户现金余额产生的利息;

(3)向Robinhood接入的第三方收费;

(4)下单流量报酬(payment for order flow，即零售券商由于交易导流获得的报酬)。

案例2：盈透证券(Interactive Brokers)：专注提供交易服务

Interactive Brokers(盈透证券)是美国知名的互联网券商之一，专注于提供交易服务，多次在专业财经周刊Barron’s(巴伦周刊)最佳网络经纪商评选中高居榜首。

Interactive Brokers主要以专业交易者作为主要目标客户，专业交易者主要是指成熟的个人投资者或是管理资产的机构投资者。目前，Interactive Brokers电子经纪代理业务已经为超过24万个机构和个人投资者提供服务。与其他折扣型券商相比，Interactive Brokers日均获利交易明显高于其它券商。

Interactive Brokers得益于母公司的技术累积，提供多个客户端和移动端的交易平台和高级的交易工具，60多种订单类型和算法、API的研究。在整个交易和服务的提供过程中不断追求自动化。Interactive Brokers的大多数高级管理人员都是软件工程师，自创始至今，就一直注重软件和平台的建设，技术的开发，从开户到整个交易的实现都是自动化的，每天可执行130万次交易，还有自动实时的风险管理技术。

案例3：嘉信集团(Charles Schwab)：多元化经营

成立于1973年的嘉信是美国最早的一家折扣券商。截至2015年，嘉信已经成为了拥有976万多个活跃交易账户和超过103万个银行账户、管理客户资产超过2.51万亿美元、市场估值高达380多亿美元的全美第三大综合型券商。

2001年，嘉信将用户定位从“能做独立投资分析和交易的佣金敏感客户”进行了拓展，逐渐从单一的在线折扣券商转变成综合化经营的资产管理公司。以2015年嘉信理财的主营业务收入分布来看，嘉信已经形成了以资产管理、净利息收入、证券交易三足鼎立的格局。其中，嘉信的资产管理收入已经超过2.6万亿美元，占据总收入的46%(见下图)。资产管理收入主要来自两个部分：(1)线下投资顾问的咨询费和管理费;(2)基金业务的管理费，包括嘉信基金的管理费和OneSource第三方基金的渠道费。此外，嘉信还开设了嘉信银行、引入了第三方研究，来提高用户黏性和资产管理能力。它们与资产管理业务的强关联性重塑了客户群结构，为嘉信的转型发展夯实了基础。

嘉信收入结构

借由在资产管理业务的拓展，嘉信成功地改变了单一的以交易收入为核心的运营模式。

嘉信收入结构比例图

案例4：eToro：来自以色列的社交型券商

eToro由Yoni Assia、Ronen Assia和David Ring等于2007年在以色列特拉维夫创办，拥有由塞浦路斯办法券商牌照。截至2016年9月，eToro上有来自140个国家的超过450万的注册用户，平台上累计进行的交易已经超过1.97亿笔。目前

eToro提供5大类金融产品(差价合约)：外汇、大宗商品、股指、股票和比特币。与传统券商相比，eToro的创新之处在于允许投资者直接“跟投”：在eToro的投资社区中，每个投资者的交易记录都是实时公开的，其他投资者可以通过查看他们的历史交易数据选择合适的交易高手进行直接跟投。

eToro主要由投资社区(OpenBook)和在线交易平台(WebTrader)两大板块组成。

投资社区(OpenBook)是eToro的社交平台，由三大部分组成：个人主页、搜索系统和跟投系统。用户可以浏览其他投资者的个人主页，通过搜索系统寻找合适的交易员，并通过“CopyTrader”(跟投系统)实现对其自动跟投。

WebTrader是eToro的在线交易平台，在OpenBook上选择用户进行跟投之后，用户会跳转到WebTrader来执行交易，用户可以开仓、平仓、管理投资组合。

WebTrader的行情页面

eToro采取高手激励机制，根据业绩一致性和合格跟投者数目，对交易高手进行奖励。点差收益是eToro的主要盈利来源。作为经纪商，eToro从银行间市场自动获得报价，然后通过所获报价的价差中加减平台的额外点差之后重新算出买入价和卖出价，再向客户报价。平台交易高手越多，吸引的跟单用户就越多，交易量就越大，eToro赚取的点差就越多。

案例5：Loyal3：面向零售消费公司的众筹型券商

Loyal3于2008年成立于美国旧金山，拥有由美国SEC颁发的券商牌照。Loyal3定位于“粉丝经济”，核心理念是“拥有你所爱”。券商名也很好的传达了这一理念，Loyal3中的“Loyal”表示“忠诚”;“3”则代表上市公司、持股股东和公司客户。Loyal3于2013年和2014年先后获得5072万美元的风险投资。

Loyal3面向客户免费提供股票交易服务，其投资流程也非常简单：

1. 浏览并选择投资股票。

2. 选择金额并购买股票。

Loyal 3可投资股票

除了股票交易服务外，Loyal3作为承销商向个人投资者配售IPO股票，使除了机构投资者或高净值投资者之外的个人投资者也可有机会参与到IPO认购。

Loyal 3上进行IPO的公司

Loyal3并不收取交易费用，其收入来自向企业收取的费用。Loyal3很清晰地定位于“粉丝经济”，瞄准了面向零售商的消费公司，例如AMC、Amazon、Coca-Cola等，为这些公司的顾客提供参与股票交易和IPO配售的机会。为了提升消费者品牌参与度和忠诚度，企业是愿意支付这笔费用的。此外，Loyal3采用的是“批量交易”，节约成本。

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