高盛喊话：中国经济面临转折点

尽管外界仍对中国经济放缓忧心忡忡，但高盛认为，中国经济现在再次面临转折点，下半年中国可能重回去年下半年的“最佳组合”：经济增速环比上升，改革预期升温。

在最新的报告中，高盛高华中国宏观经济学家宋宇描述了去年这种“最佳组合”的表现：

7月份开始环比增速强劲反弹，三季度GDP季调后季环比折年增幅达到了 9.4%。虽然四季度 GDP增速有所放缓，但季调后季环比折年增幅仍处于

8.4%的较高水平。对于中长期发展潜力的预期也因三中全会设定的宏大全面改革蓝图而有所上升。

其认为，今年下半年中国经济有可能重拾增长动能。

3、4月份环比经济增速已经好于 1、2月份。5月份数据目前喜忧参半：官方及汇丰

PMI整体数据和出口分项指数强劲，但是汇丰PMI终值与预览值之差以及进口指数表现疲弱。

我们倾向于认为出口增长确实是表现强劲，而进口增长则反映出贸易融资的影响而非内需增长进一步走弱。

我们及市场平均预测都认为 5月份实体经济数据会在 4月份的基础上环比回升，隐含的环比增速将推动二季度 GDP环比增速接近 7%，对应7.5%的同比增幅。

此外，下半年的改革预期也有望加强。宋宇认为，今年放松政策之所以历时这么久才明显起效，一个原因就是因为改革放松的见效往往较

4万亿刺激计划那样大刀阔斧的直接刺激更为缓慢。

这是因为“与改革相结合的放松举措”往往注重给予人们更多行事自由而非要求和责令人们采取行动。人们可能会马上行动起来，但也可能暂时观望。在这种情况下放松信号不清晰高调本身也会影响到政策放松的短期效果。

在改革方面，习近平主席在上周主持召开了深改小组第三次会议，会上重点关注财税、户籍和法制三大领域。宋宇提到，这可能意味着改革进程开始进入执行落实阶段。

实际上，不止高盛，瑞信在5月就曾提到，中国经济正显露触底回升的迹象。

其编制的“李克强动力指数”（Credit Suisse Li Keqiang Momentum Index）从前次的-0.3%回升到0.1%。

“该指标的回升只是试探性的回暖，但是我们相信，中国经济失速这种最糟糕的时刻恐怕已经离我们远去了。”

瑞信的亚洲区首席经济分析师陶冬周三在私募股权投资高峰论坛上表示，中国经济增长的低谷已过去，这一只靴子已经落地；而投资者近期应该关注另一只靴子——信用风险如何安全落地。

数据显示，5月中国官方制造业PMI为50.8，连续三个月回升，且创五个月新高。5月PPI同比下滑1.4%，尽管为连续第27个月负增长，但降幅连续收窄。

此外，5月出口增长继续加速，同比增长7%。

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