期指松绑首周 量化私募如何“撸起袖子加油干”

文丨私募排排网 杨柳

2月21日讯，喜大普奔!经历了一轮又一轮的传言，2月16日晚，股指期货松绑终于成真!

漫卷诗书喜欲狂，对于股指期货松绑，反应最热烈的无疑就是量化对冲基金了。尽管这次松绑的程度很小，对于采用市场中性策略的量化对冲基金而言，股指期货的松绑措施无疑是个重大利好，犹如久旱逢甘霖，给量化私募打了一针强心剂。

弹指相庆喜迎重大利好

多位量化私募人士在接受私募排排网采访时表示，股指期货松绑有助于恢复期指流动性，降低交易成本，修复贴水。而对于量化对冲产品而言，期指市场流动性的恢复有助于提升策略容量，降低交易成本。同时，贴水的修复会降低对冲的成本，提高对冲效率，增强产品收益。尽管本次调整仅是对股指期货限制的小幅调整，但量化对冲类产品作为直接受益者，在股指期货临时监管政策放松后，仍有望迎来新的发展契机。

泓信投资的投资总监尹克表示，虽然从此次下调的幅度来看，监管层态度依旧较为谨慎，波动率相对较大的中证500股指期货的保证金比率仅下调了10%，但表明监管层的态度已发生转变的，未来在风险可控的基础上有望继续放开限制。他认为，这是对市场的重大利好，对整个量化投资市场带来了积极正面的影响：有助于提升市场流动性，提升量化对冲策略阿尔法收益，并推动市场逐步回归常态。

宽投资产研究团队表示，如果松绑政策持续的话，长期来看将利好 Alpha 策略：首先，基差贴水收窄将带来交易成本的降低，使得 Alpha 策略的收益空间增加;其次，期指手数增至 20 手，理论上将提升 Alpha 策略的换手率，有利于提高Alpha 策略的灵活性和收益水平;最后，调整后的保证金标准降低，Alpha 策略的对冲成本随之减少，将在一定程度上提升 Alpha 策略的开仓比例和资金使用效率。

富善投资研究团队表示，股指期货受限的松绑，量化对冲基金的业绩将会有一定的提升。股指逐步放开的不仅对市场中性的量化对冲策略是利好，对量化CTA策略而言也是重要的积极信号。降低持仓保证金以及日内交易手续费可以极大提升市场参与者的积极性，更加丰富的市场参与者使得市场参与者的生态结构发生较大的改善，市场整体走势也会更加平稳，并且趋势性更强。

易善资产的研究团队则认为，此次松绑主要体现了A股市场在经历股灾之后逐渐回归稳定后的一个正常的政策调整。股指期货松绑后能大幅降低股指期货市场的流动性风险并极大地提升市场效率。这让风险偏好较小的玩家如对冲基金有更多的交易机会，也可能吸引这类机构进入现货市场同时降低现货市场的不正常的巨幅波动，最后可能形成一个A股市场的良性循环。

上海淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉则认为，此次松绑力度在预期之内，但对于期指市场流动性和日内交易活跃度的提升作用相对有限，“信号作用其实大于实质。这意味着一步步提上来的保证金、手续费等，已经开始慢慢地、一步步降下去。”

因诺资产总裁徐书楠也认为，股指期货松绑对市场涨跌没有实质性的影响。短期内，可能由于市场情绪造成一定的影响，放大市场波动;但最终，市场涨跌还是由其内在逻辑驱动，与期指没有关系。同时期指也会起到平抑市场波动、挤出市场泡沫、稳定市场的作用。“如果市场较为平稳，没有类似2015年股灾和2016年熔断的行情出现，股指期货可能在今年进一步放开管制。”

沉着冷静着手稳健布局

A股市场量化对冲基金，主要是利用股指期货来对冲市场风险，与市场的相关性非常低，因此能做到无惧市场波动。在2016年，量化对冲产品曾饱受掣肘，如今迎来股指期货松绑，在债市风险还未完全释放的2017年，这类以“绝对收益”为目标的量化对冲产品，无论是对机构还是对个人，都具有非常强的吸引力。

富善投资表示，股指的部分放开会提升市场流动性，允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响，手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位，方便灵活开仓平仓，使得单账户能支持更大规模的产品。本次松绑政策的落地，富善的对冲策略产品的表现得期待。同时，富善股指量化CTA策略也有望重启，历史业绩证明，在股指逐步放开限制的环境下，产品的稳定性和收益都将进一步增强。

宽投资产则表示，对指数增强策略而言，基差贴水收窄的情况下，会更加考验该策略获得超越指数的相对收益能力。在基差深贴水时，市场上很多指数增强策略会选择直接持期指多头，但在基差贴水收窄后该种策略相对收益会同步收窄，而宽投的指数增强策略始终不断优化、维护自己的指数跟踪模型和选股模型，基差贴水收窄并不会影响宽投指数增强策略，其超越指数的年化增强收益在25%左右。同时，从长期来看，本次调整会为股指 CTA 策略带来一定积极影响，流动性变大的环境下，股指 CTA 策略交易成本降低，策略有望重新上线。

股指期货的松绑对于部分私募多元化产品也有着积极意义。淘利资产投资总监陈莹表示，随着政策放松为市场流动性带来一定程度的恢复，对公司部分“阿尔法+打新”、“阿尔法类指数增强策略”也都有所裨益。

鼎锋资产量化事业部总经理王俊也认为，期指松绑意味着量化策略开始复苏，市场中性策略重新回归主流，操作中可以有效仓位提升，而这部分策略基本都会叠加网下打新策略。据了解，鼎锋资产在股灾前已经发行了一定规模的市场中性策略量化基金，接下来将继续关注期指贴水变化，适时提升仓位。

结语

总体而言，中金所宣布调整股指期货交易的安排，对保证金、手续费和交易手数的限制适当放松，虽然只是一小步，但随着股指期货进一步松绑，对冲工具的完善，未来量化对冲基金将迎来发展大时代，吸引更多长期资金进入市场。

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