港股为何能牛冠全球？

文丨华尔街见闻 张美

2月14日讯，2017年，低迷很久的港股突然间成为了市场万众瞩目的焦点。

年初至今，香港恒生指数累计涨近8%，领跑全球。周一，香港恒生指数收涨0.6%，盘中涨幅一度达0.7%;恒生中国企业指数今日上涨了1.3%。

今年港股的表现令人刮目相看，当前分析师们纷纷持乐观态度。中金公司表示，港股市场后续走势继续看好，预计2017年恒生国企指数的目标是11500-12000。兴业证券认为，中国经济复苏的惯性仍在，年报业绩回升和分红潮，大宗商品走强均为港股行情提供基本面支撑。

港股为何牛冠全球?

至于港股为何能领跑全球，市场上有多派观点，有分析归因于中国经济基本面因素，另有分析认为中资是港股的真主力，还有分析表示，港股躁动的背后更多是海外资金回流所驱动的。

中国经济基本面支撑港股

中金公司王汉锋表示，2016年已经开始的中国市场重估之路，将在2017年延续。

尽管此前“看空中国”成为海外投资者的共识，但中金公司认为，中国经济增速在经历了多年持续下滑之后有望在2016年接近降速的拐点，后续可能逐渐见底而不再继续下行，这是看多港股的原因之一。

其次，中金表示，有关地产、债务与人民币贬值等问题，中国固然存在这方面的挑战，但市场很多看法似是而非，夸大了问题。

此外，中金指出，尽管中国在过去这些年政策潜力已经被挖掘较多，但改革的潜力依然较大，只要对路改革框架建立，城镇化需求释放的空间巨大，这也为港股带来动力。

中资是港股的真主力

兴业证券张忆东、李彦霖认为，中资才是港股的真主力，增量资金有持续性。保险、基金、银行等机构资金将是内资流入的主力，配置需求的潜力巨大。最强的力量仍是险资，在 A 股举牌模式受制约后，港股低估值蓝筹股对险资吸引力更大，2017年保险资产保守估计3%资金配置港股，至少2500亿增量资金。公募基金有望带来500亿元增量。

海通证券荀玉根也表示，年初以来港股之所以领跑，核心原因在于资金流入加速，加上国内经济平稳，人民币趋稳，以及年报季来临，助推港股行情。

资金流入加速，有效推动港股上涨。国内南下资金方面，港股通资金净流入自年初以来累计高达149.98亿元，保险，基金等机构资金为港股提供了充裕流动性。2016年9月，保监会放开险资进入港股的权限，这种利好效应逐正渐体现。2015年底陆港通基金的规模仅188.83亿元，2016年末已增至494.74亿元，增幅高达1.62倍。此外，全球资金逐步流入，补充港股市场流动性。

港股躁动由海外资金回流驱动

不过，长江证券分析师张宇生的观点有所不同。他认为，港股年初开始的这波上涨，可能并非由南下资金所驱动。从上周数据看，沪市港股通单周净流入67亿元;深市港股通单周净流入12.6亿元，该数据相对于2016年底的确有一定的回升，但是较去年6月，差距仍大。2017年1月港股持续上行以来，沪市港股通的日均净流入约为10.3亿元，且主要放量集中在上周(1月日均仅8.5亿元);而去年6月的行情中，沪市港股通的日均净流入约为23.2亿元，高峰时间段达到了30亿元，较目前高出了2-3倍。

长江证券表示，港股躁动的背后更多是海外资金回流所驱动的。从历史上VIX指数和恒生指数的走势来看，两者之间存在着反向关系，近期亦是如此。

同时，近期海外资金的风险偏好提升并开始回流至新兴市场，随着人民币贬值压力的缓解， 以及估值处于低位，海外资金对国内资产的偏好增加。而香港市场中国公司占比大，因此成为海外资金的首选。

未来港股走势如何?

中金公司王汉锋认为，港股市场后续走势可继续看好，预计2017年恒生国企指数的目标是11500-12000，这一指数目标不排除继续被上调的可能。王汉锋称：

从2016年下半年开始，上市公司的资本开支已经不再继续下行，反而有见底回升之势(表明中国整体的固定资产投资增速可能已经见底);

非金融上市公司的净资产回报率也在持续几年的下滑之后，逐步开始回升;

政府挖掘城镇化需求、实现中长期可持续增长的改革措施也在逐步落实。而即使在当前位置，海外投资者对这些进展依然将信将疑，对中国市场的配置依然偏低。

兴业证券指出，经济复苏的惯性仍在，年报业绩回升和分红潮，大宗商品走强为港股行情提供基本面支撑。

(1)投资者对于中国经济见底复苏的情绪将持续，至少在二季度之前较难证伪，有助于支持港股行情。

(2)港股3月将进入年报密集披露期和股息发放的高峰期，2016年下半年业绩将改善。

(3)季节性补库存叠加去产能 的措施推动大宗商品继续走强，有助于基本面改善。

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