揭开银行系基金规模暴涨之谜

文丨上海证券报

2月13日讯，从2012年底开始，由新兴成长股率先点燃的牛市行情，让公募基金公司资产管理规模超越了2007年牛市高点，截至2016年底，全部基金资产管理规模高达9.14万亿元，创下历史新高。

从基金行业内部看，十几家有银行股东背景的基金公司，规模迅猛爆发备受瞩目。据了解，财富管理行业大爆发，具有渠道优势的银行系基金公司，在委外资金井喷的情况下，成了最大受益者。

银行系基金崛起

2005年，工银瑞信、交银施罗德和建信三家银行控股的基金公司成立，随后更多银行或通过受让股权或直接发起设立基金公司，截至2016年底，银行系基金公司扩容至15家，除了恒生前海基金尚没有开展公募业务以外，其余14家银行系基金公司资产管理规模高达22064.84亿元，占113家基金公司资产管理总规模的24.2%。

具体来看，在资产管理规模位居前十的基金公司中，有四家具有银行背景，其中背靠中国工商银行(01398)的工银瑞信基金公司，资产管理规模为4601.65亿元，超越了华夏、易方达、南方和博时等基金公司，仅次于依靠余额宝而一骑绝尘的天弘基金;背靠中国建设银行(00939)的建信基金，规模为3768.67亿元，位居第6名;背靠招商银行(03968)的招商基金，背靠中国银行(601988,买入)(03988)的中银基金，2016年底资产管理规模分别为3452.79亿元和3420.93亿元，分别位居第8名和第9名。

从最近几年公募基金发展情况看，从2012年到2016年底，银行系基金公司发展迅猛。数据显示，2012年底，71家基金公司资产管理总规模为30814亿元，其中9家银行系基金公司资产管理规模仅有4641亿元，占行业资产管理总规模的15%。仅仅四年之后，银行系基金公司资产管理规模达22064.84亿元，占行业资产管理总规模的24.2%，远超基金行业整体增速。

从单个基金公司资产管理规模变化情况看，同2012年相比，天弘基金因为余额宝的迅猛增长，规模增加8350亿元位居第一;紧随其后的四家公司均是银行系基金公司，其中工银瑞信基金增加3530亿元，比2012年底的1072亿元增加了3倍多;招商基金增加2913亿元，比2012年底的539亿元增加了5.4倍;建信基金增长2823亿元，比2012年底的945亿元增加了近3倍;中银基金增加2420亿元，比2012年底增加了2.4倍;农银汇理基金增加了945亿元，比2012年底的185亿元增加了5倍多。

从过去一年基金公司资产管理规模变动情况看，在全年底部震荡的行情中，叠加年底的债市危机，不少基金公司遭遇净赎回，资产管理规模缩水，但从银行系基金公司规模变动情况看，除了规模较小并且开展业务较晚的永赢基金公司以外，其余已开展业务的银行系基金公司资产管理规模全部实现了增长。

从大型基金公司2016年规模变动情况看，在资产管理规模超过1000亿元的24家大型基金公司中，银行系基金公司有7家。从上述基金公司2016年的规模变动情况看，上述7家银行系基金公司规模全部正增长，其中招商基金规模增加了952亿元，增幅高达38%;兴业基金规模增加599亿元，增幅高达81%。

同银行系基金公司规模增长相对应的是，易方达、华夏、广发、华宝兴业等基金公司2016年规模缩水，其中易方达基金减少1500亿元，华夏基金公司减少1780亿元，此消彼长的情况下，使得工银瑞信基金公司2016年底超越了易方达和华夏，跃升为行业规模第二名。

上市公司工商银行2016年半年报显示:“工银瑞信基金公司发挥全功能资管平台优势，各项业务保持平稳向上发展势头，资产管理总规模首次突破一万亿元。”数据显示，工银瑞信是业内极少数的全牌照公司代表，自去年末获得首批基本养老保险基金管理业务牌照之后，工银瑞信已成为拥有公募、基本养老、社保基金境内外投资管理人、企业年金、职业年金、特定资产管理等多项业务资格的全能型资产管理公司。

背靠大树好乘凉

在业内人士看来，银行系基金公司的迅猛发展，跟背后银行大股东的支持密不可分。背靠大树好乘凉，基金公司实现了规模的快速扩张。

在资产管理行业，资产管理规模的提升很大程度上取决于渠道营销能力。据了解，在基金当前的销售渠道中，主要包括银行、券商、保险、网络直销及基金第三方销售机构等，在上述基金营销渠道中，银行优势最大。公开数据显示，银行当前在全国网点数量超过20万个，密布各个城乡，可以吸纳大量的银行理财资金。

从基金公司新基金产品的发行情况看，2016年不少基金公司规模大幅增加，主要原因就是银行委外资金的大量涌入，成批的委外定制基金成立。以2016年11月为例，当月共有191只新基金发行，不少灵活配置型基金产品，出现大量同一基金管理人发行名称相近基金的情况，这些基金大部分募集期较短，规模基本未超过10亿，业内人士表示多为银行委外资金所定制的公募产品。在当月发行的83只债券型基金重，同样可见委外资金的身影。委外基金持续火爆，为公募基金公司的规模扩张做出了不可磨灭的贡献。据了解，随着银行委外资金大幅涌入，部分基金公司为加快新产品发行节奏，甚至选择提前密集申报来布局“壳基金”，一旦与委外客户达成意向后新基金便可迅速上线。

从银行资金委外市场规模看，根据普益标准的数据，截至2016年三季度末，银行理财产品的存续规模就高达27.1万亿元，较2015年年末的存续规模23.67万亿元增长了14.49%。根据估算，在上述银行理财资金中，委托外部投资的金额约为3.5万亿元，占总存续规模的12.77%，其中国有银行有约8%的理财资金委托外部机构进行投资;股份制银行委外占比约为9.73%，总量1万亿元以上;城市商业银行委外占其总存续规模的比例约为24.86%;农村金融机构的理财资金选择委托外部渠道进行投资资金比重则高达49.68%。

沪上某基金行业研究员表示，随着资产管理行业的大发展，银行资管业务快速发展，给银行资产端的配置带来了很大压力，银行资金开始寻求新的投资渠道，这种情况下，具有强大专业投资能力的公募基金，成为这些资金的较好配置方向，这种资金多以委外的形式进行，资金委外模式也被银行普遍接受。据了解，五大行的单笔业务规模通常就会高达数十亿元，股份制银行也会有十亿元以上，城市商业银行也会有数亿元之多。吸纳委外资金，成为各个基金公司发展增量业务的法宝，在争夺这些资金的过程中，有公司股东背景、具有天然渠道优势的银行系基金公司，竞争优势显然更大。

以工银瑞信基金公司为例，背靠工商银行这个国内最大的银行渠道，2016年发行了多只规模数百亿元的“巨无霸”基金，截至2016年底，有六只当年新发基金超过100亿元，其中工银恒享纯债债券最新资产净值为380亿元，工银泰享三年理财债券基金为303亿元，工银恒丰纯债债券基金为103亿元，工银恒泰纯债债券基金为163.5亿元，2016年12月7日成立的工银丰益一年定开债券基金最新资产净值为175.6亿元。在业内人士看来，上述基金基本属于委外定制基金。

基金公司分化延续

从2012年至今，市场经历了一轮相对完整的牛熊洗礼，资产管理行业也迎来了爆发式增长，银行理财、信托、公私募基金均迎来了大发展，在基金行业内部，银行系基金公司背靠渠道优势，增长速度远超行业平均增速。接下来基金行业内部，各基金公司的发展态势是什么?

在业内人士看来，尽管互联网金融日渐深入人心，但是银行作为基金主要销售渠道的作用一定时期内依然不可撼动，银行系基金公司的渠道红利还将会延续，接下来会有更多银行系基金公司申报成立，在委外资金井喷的情况下，银行系基金公司资产管理规模增幅还会超越行业增幅，在整个基金行业规模持续发展的大背景下，行业内部各个公司的规模分化也会延续，并且会延续到基金公司利润、发展前景等多方面。

最近几年来，随着余额宝的声名鹊起，网络销售渠道快速崛起，东方财富等一批基金第三方销售渠道销量迅猛增多，但是相对于银行渠道来说，依然是小巫见大巫，大部分基金公司通过银行渠道带来的销量依然超过一半，部分公司八成以上销量都要通过银行渠道，这也使得基金公司的市场营销人员，将最主要的精力服务于银行渠道。

据了解，在基金投资链条中，投资者购买基金，需要支付基金申购费用和持有基金期间的管理费用，如果持有期较短，投资者还需要支付一定的赎回费用。一般来说，基金公司在销售基金产品中，投资者支付的申购费用会被销售渠道方全部拿走，不管是强势的银行渠道还是基金第三方销售机构;基金公司的基金管理费收入，也要按照一定比例提成给销售渠道方，这就是业内通称的尾随佣金，尾随佣金的具体提取比例大小取决于基金公司和渠道之间谈判力量对比，如果基金公司实力强大并且基金产品业绩好，投资者购买量比较大，那么尾随佣金就比较小，相反尾随佣金就高。

在当前基金销售渠道中，由于银行占据销售份额很大，在和基金公司谈判中拥有绝对优势话语权，尾随佣金普遍在四五成以上，部分中小基金公司首发产品甚至八九成，基金公司大部分利润被银行拿走，这也使得不少基金公司坠入“新发一只亏一只”的怪圈，已经严重影响到基金公司的健康发展，这也是很多新成立的基金公司大多亏损的重要原因之一。

曾担任某小型基金公司驻上海营销总监的王先生表示，由于所在的基金公司规模不大，公司品牌的知名度和名誉度均无法和大型基金公司相比，渠道营销也就比较困难，这种情况下就需要去公关银行渠道，重点是服务好银行的支行行长:“只要条件允许，会满足支行行长的一切要求。”

相对于没有背景的营销困难的中小型基金公司，背靠银行渠道的基金公司要好过得多。据了解，在某国有银行背景基金公司市场部，大部分营销人员只是服务于该国有银行渠道，每名营销人员对接几个省市的分支行，营销相对来说也比较容易，如果临时销售任务较大，通常基金公司领导会事先沟通，或者直接通过总行向旗下各支行分派任务，营销渠道服务费和尾随佣金分成比例，也是基金公司股东银行的总行和基金公司约定好的，不会让基金公司无利可图。

在业内人士看来，银行系基金公司背靠大树好乘凉，而券商系、信托系等基金公司同样依靠股东优势，扬长避短，充分利用既有资源，通过特色产品例如量化、专户等产品去逐步拓展业务。以天弘基金为例，自从傍上了阿里巴巴以后，凭借余额宝一只王牌产品，“丑小鸭变成了白天鹅”:2016年底，天弘基金资产管理规模高达8450亿元，比2015年底飙涨1710亿元，即使货币基金平均收益率仅有2.6%左右，但是依靠强势的渠道，余额宝规模依然增长率近三成。

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