CTA基金赚钱效应不足 私募期待三月行情复苏

文丨中国证券报 徐文擎

2月10日讯，开年以来，货币政策边际收紧不仅让股市、债市备受考验，期市也遭遇当头一棒。暴涨暴跌、来回摇摆的行情让去年的“网红”——CTA基金的赚钱效应明显不足。从数据来看，CTA基金近3个月回撤明显。私募人士称，今年商品期货市场的趋势大概率上不能与去年相比，大部分擅长做中长期策略的CTA基金将颇受煎熬，甚至需要忍受较大回撤。不过，市场中结构性行情仍然可以期待。

CTA基金回撤明显

春节以后的商品期货市场备受投资者关注。而事实上，从去年12月以来，南华期货商品指数呈现连续下跌的趋势，今年1月中上旬短暂反弹后，1月中下旬即开启了反复震荡模式。部分做中长期趋势跟踪策略的CTA基金，较难在震荡过程中把握住趋势，经常被“两边打脸”，尤其春节前最后一周，单纯由资金面推动的黑色系异常反弹让不少基金管理人损失不小。

“据我了解，很多同行从去年12月开始就没赚钱，甚至忍受着较大亏损。当前时点并不好判断行情，市场猛烈地上或者下都属情理之中，只看各家基金公司的数据模型能不能支撑到行情走出一波较大波动率的阶段。其实，类似的情况在去年8、9月也出现过，当时同业比较普遍的回撤都在5%左右，这次的损失可能更重。”上海某知名CTA基金的投资经理说。他表示，尽管每个策略本身会根据行情进行调整，例如钝化参数、降低仓位等，但这些不能根本解决目前的难题。

好买基金研究员龚丽蔚分析称，2月3日黑色系出现一波较深跌幅，属于意料之中的回落，因为商品期货市场在1月下旬升水的情况下，纯粹由资金驱动的反弹很难有持续的表现。在目前时点，基本面的因素依然很难为市场的上涨提供有效的支撑，因为部分产业链资金还没真正进入到市场中，需要到3月份才会有比较明朗的趋势。当前的行情不利于做中长期趋势跟踪的CTA基金，反而对部分做日内交易，比如小时或分钟级别交易的基金比较有利，但是后者的资金容量通常较小。

根据好买基金研究中心的数据，今年1月纳入统计的CTA基金平均收益为-0.99%，去年10月至12月的平均收益则分别为3.88%、3.72%和-0.78%。

私募排排网的数据也显示，在赚钱效应不足的情况下，去年12月成功翻红的期货私募仅有78家，占比尚不足4成，平均收益为正的期货私募数量较前一月遭遇较大滑落。与此同时，高收益表现也同样遭遇不小缩水。平均收益超10%的期货私募降至5家，平均涨幅超20%的期货私募仅有2家，平均涨幅超40%的期货私募仅有1家。

期待三月复苏行情

上述研究人士表示，无论从资金规模还是策略容量本身，在当前商品期货市场中，做中长期趋势跟踪的CTA基金都多于做日内交易的CTA基金。因此，大部分此类管理人可能正在经受着去年以来最难的时刻。不过，她表示，等进入3月份，待资金、现货交易和大宗商品需求都逐渐复苏后，市场会出现更为明显的上涨或下跌趋势，将改善当前的状况，结构性的行情也会逐步显现。

上述沪上投资经理也表示，去年商品市场涌现了多重的利好因素，但在今年的大宗商品市场，资金流入大概率会放缓，大宗商品的需求可能也不如去年明朗，但结构性机会仍然存在，例如去年年末工业金属走势较好，今年初在一号文件等政策的支持及自身的补涨需求下，农产品的表现也更突出。另外，在不同时间段，市场也会表现出不同的赚钱效应，而这将与美元的走势及美国的政策密切相关。

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