量化基金优势凸显 整体表现亮眼

文丨兴全基金 黄鼎钧 黄可鸿

12月28日讯，公募量化基金今年的业绩可圈可点，不少产品收益率名列前茅。通过Wind数据统计，截至今年11月底，市场上包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型的28只主动管理型量化基金，过去三年平均净值增长率达81.7%，优于同类可比非量化基金的平均净值增长率59.3%。同时，通过T检验统计2016年3月至11月，震荡市环境下的55只量化基金，其收益率在1%的信心水平下优于非量化基金。换句话说，今年在震荡市环境下，量化基金的整体收益率同样显著高于非量化基金。

不同于基本面投资，量化基金主要通过数学方法，从大数据中捕捉投资机会。目前主动量化投资包含多种细分策略，其中以通过构建标准因子库，纳入财务因子、技术因子、情绪因子等进行标的筛选的多因子策略较流行。财务因子反映上市公司的成长性、盈利能力、估值水平等基本面情况;技术因子包括技术分析中的量价指标、趋势指标、形态指标等;情绪因子反映了整体市场情绪的乐观或悲观，给予组合客观的指标捕捉市场心态。虽然非量化投资同样也要考虑类似的指标，但基金经理往往偏好或擅长投资某几个行业，较难全面性的对所有股票进行评估，相比之下，量化建模具有严格的纪律性和客观性，能够大规模判断几十甚至几百个指标。

然而量化投资并非意味着计算机可以全权接替基金经理，主动管理能力依旧是决定业绩的关键。首先，因子选择和模型构建方面，在构建因子库时需要综合考虑市场情况，针对不同阶段的市场筛选出不同的有效因子。其次，在策略调整上，基金经理需要严密监控投资策略，通过因子调整及时修正策略以适应不同时期的市场。第三，在控制组合的波动风险上，基金经理会采取安全垫、衍生品等其他方式进行风险管理。第四，在仓位管理方面，控制权益类资产持仓，通过低点增仓高点控仓的方式增厚业绩。第五，通过非量化的方式辅助投资，例如新股申购、大宗交易等。因此，从模型构建到风险控制，都体现了基金经理的主观能力，决定了量化基金的业绩。

近年来量化基金做得有声有色，获得市场不少关注。然而具体到不同基金表现差异较大，能否在更长时间段整体持续跑赢非量化基金，还需要打一个问号。同时作为一种选股方式，主观判断未来市场变化也还是量化投资的关键所在。对于普通投资者，也不妨适当关注量化投资，作为理财配置的选项之一。

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