好日子到头了？银行委外资金“跪接”定制基金监管新规

文丨 刘信凤

12月2日讯，如今，“得委外者得天下”成为基金公司奉行的“王道”。毋庸置疑，银行委外资金大举入侵彻底改变了基金业生态，之前以业绩驱动规模增长的传统行业格局被打破。在基金公司争相发行委外定制基金之际，更多的风险隐患也逐步显现。继央行拟将表外理财纳入MPA广义信贷考核之后，管理层终于发布了专门针对委外定制基金的监管新规。

据21世纪经济报道向业内某家大型基金公司人士核实，公司已于11月30日下午收到委外定制基金的监管新规。新规内容如以下截图所示：

文件当中最重要内容包括两点：一是要求在基金募集申请文件中，说明是否为“委外定制”基金;二是要提交一系列承诺函，包括投资决策权不受机构投资者的影响、不向机构投资者提供额外信息、在定期报告中揭示机构申赎基金份额可能造成的不利影响、保护中小投资者合法权益。

简而言之，文件主旨要求基金回归代客理财的定位，并保护中小投资者权益。但多位基金业人士表示，新规对委外业务操作规范的基金公司没有影响。

新规之前，管理层并不要求基金公司上报产品时进行明确说明，导致市场处于混沌状态，普通投资者并不能分清基金产品属于“机构版”还是“大众版”，只能依据市场总结出的定制基金的特点，对基金新品进行大概判断。由于机构投资者与散户之间存在严重的信息不对等问题，且二者之间财力差距悬殊，导致散户投资者对定制基金进行投资时处于劣势，投资风险加大，影响资本市场的稳定运行。

根据市场公认的疑似委外定制基金的特征，笔者对当前新发基金产品进行筛选发现，据Wind数据显示，截止12月1日，近3月成立的开放式基金(A、B、C、E类分开统计)共535只，其中有216只认购户数在300户以下，占比四成;如果把认购户数扩大至400户以内，基金数甚至达到288只，占比已超过五成，达到54%。这即意味着，新成立的基金中，有半数疑似委外定制基金。

委外定制基金发行井喷，带来的风险隐患逐日显现，主要体现在以下方面：

一、产品同质化严重伴生流动性风险。银行委外资金要求收益相对稳定，投资特点类似于固定收益类产品，选取基金时倾向于债券型基金。随着委外资金大量涌入，机构定制产品同质化严重的问题随之产生。同质化严重的定制产品风险承受能力低，在产品设计和管理上比较趋同，占据市场份额越多，越会摊薄市场平均收益水平。此外，定制化产品的存续时间不确定，如果发生系统性风险或者机构要求巨额赎回，易造成基金净值大幅波动，甚至引发流动性风险，对市场而言，会造成较大的冲击。

二、恶性竞争为长期发展埋下风险隐患。在资产荒的大背景下，银行委外资金以体量巨大成为今年金融市场的重头戏，各家基金公司为博取银行委外资金青睐各显神通，公司之间的竞争日益激烈。最常用的竞争手段就是大打价格战，基金费率越降越低，尤其在基金业年末规模排名压力下，有的基金公司甚至开始推行“零申购费”的招数，以期吸引银行委外关注。但是基金公司盲目扩大经营规模的背后，基金利润却在逐步降低，公司利润已不能与管理规模实现同步蹿升。而且，业务规模过大不利于日常风险管控，这不仅为基金公司今后发展埋下隐患，也不利于基金业整体健康发展。

三、间接影响债市、股市稳定发展。银行委外资金大多附加一定的收益约束要求，如果委外定制化债基规模过大，加之定制化债基本身期限较长，可能会对债市流动性产生一定的干扰作用。另外，来自业内的信息显示，银行的投资管理部门并未放松收益要求。为获取更高收益，委外资金投资标的已从之前的纯债基金开始转向权益类资产，甚至开始布局沪港深权益市场。这将对债市、股市产生循序渐进的影响，长期来看不利于债市、股市的稳定发展。

之前央行拟将表外理财纳入MPA广义信贷考核，将大概率引导表外理财规模与增速放缓，但这个影响是长期的，最早也要在明年才能显效。因此，有市场相关人士表示，明年委外定新基金有望持续井喷行情。如今定制基金监管新规发布，银行委外资金搅动基金业一池春水的局面开始回归平静，期待明年的基金行情能够走出不一样的精彩。

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