债市新“预期差”触发新一轮反攻机会

文丨中国证券报 姜沁诗

12月1日讯，虽然整体来看，债市持续下行趋势会保持一段时间，但业内普遍认为，接下来债市仍有反攻机会，且明年行情可能会是一个震荡市。同时，对于风险偏好较低的投资者来说，可选择债基以及“固收+”复合策略产品;对于追求稳健投资和现金管理投资者，货币基金仍是首选。

明年可能是震荡市

中金公司固定收益研究团队日前表示，债市环境整体仍偏不利，之前的调整可归结为三大背离：货币政策回归真稳健、经济增长短期难证伪、海外再通胀预期下利率上行，中国难以独善其身。如果十年期国债收益率上行到3%-3.1%，银行表内将成为明确的配置主力，利率债性价比将不输居民房贷，在融资需求不足、缺资产的大环境下，配置需求将有所体现。加上当前经济形势下，央行也不会允许利率大幅上行。叠加12月份美联储加息落地、特朗普新政预期差、煤炭淡季到来、房地产下行压力显现、配置压力积聚，新的“预期差”可能给债市带来一波反攻机会，时间或许在春节前后。

招商证券认为，利率不断下行和资产荒的推动下，债市收益率不断走低，而近期的剧烈调整反映出在人民币贬值压力下，市场流动性趋紧，并且监管层面的讯息也透露出货币政策偏谨慎，抬高了资金成本，年底债市仍存风险。明年债市若想延续近两年的单边牛市并非易事，虽不至于反转，但整体利率中枢将上移，信用利差或将缩窄。所以2017年的债市更可能是一个震荡市，在结构中把握阶段性行情，但仍需提防信用风险事件，避免踩雷。

货基仍是低风险首选

鹏华基金刘建岩认为，我国货币基金的发展空间仍然十分广阔。首先，中国经济进入筑底转型期，风险资产的波动性加大，可能带来风险偏好下降，货币基金产品将更受青睐;其次，随着产品资产端收益逐渐下降，负债端成本也有下降压力，因此相对于银行理财等传统竞争对手，货币基金的流动性优势和相对收益水平都在上升;最后，《货币市场基金监督管理办法》出台后，进一步强化了信用风险和流动性风险防控，货币基金作为监管体系完备的公募产品，是稳健投资和现金管理的首选。

刘建岩表示，从当前市场情况看，随着中长期债券收益率持续下降，债券收益率曲线已经较为平坦，即短期债券收益率和中长期债券的利差较低。在这种情况下，从债券投资的静态收益水平观察，同时考虑货币基金整体费率较低的优势，未来一段时间货币基金作为“低风险”投资，将有机会成为投资者低风险类资产配置优选。

对于固定收益类基金的投资，招商证券建议，考虑到当前债市处于高位，且与权益类市场挂钩的可转债难言企稳，在这样的背景下，债基收益率可能保持在2016年的低位，随着经济复苏，信用债违约事件减少，对于风险偏好较低的投资者来说，债基以及“固收+”复合策略产品不失为一个好的选择。而对于风险规避型的投资者，依旧建议选择货币基金作为配置的首选，也可当作流动性管理的工具，以备其他资产出现投资机会时进行灵活转换。

虽然利率处于低位，投资者仍可辅以适当的流动性配置，用以灵活调整仓位，在适当时选择工具型基金进行短线博弈。临近年底，货币基金仍不失为一个良好的现金管理工具。建议基金投资者关注基金公司实力较强、基金具备规模优势的货币基金。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。