债市“伤风” 债基发行遇寒流

文丨中国证券报

11月30日讯，昨日的债券市场一片哀鸿。票息2.74%的十年期国债收益率报2.950%，创5个月高点，从前一日收盘的2.859%日内飙升近10个基点。国债期货方面，10年期国债期货主力合约跌幅一度扩大至0.81%，创上市以来最大跌幅。在此之前，债券市场的“伤风感冒”已对债券型基金的净值走势和发行带来阵阵寒意，近期债券型基金频频出现延长募集期的信息披露。

昨日的债券市场一片哀鸿。票息2.74%的十年期国债收益率报2.950%，创5个月高点，从前一日收盘的2.859%日内飙升近10个基点。国债期货方面，10年期国债期货主力合约跌幅一度扩大至0.81%，创上市以来最大跌幅。在此之前，债券市场的“伤风感冒”已对债券型基金的净值走势和发行带来阵阵寒意，近期债券型基金频频出现延长募集期的信息披露。

多只债基募集期延长

数据统计显示，截至11月29日，今年以来成立的新基金首募规模合计10628.92亿份，其中债券型基金吸筹4908.88亿份，占比达46.18%。从单只基金角度看，工银瑞信恒享纯债基金首募规模达478.92亿份，为年内成立的体量最大的新基金，工银瑞信泰享三年中长期纯债型基金、招商招兴纯债A中长期纯债型基金分别以300亿份及100.57亿份的首募规模紧随其后。

然而，近期集中出现偏债型基金延长募集期的现象，与整体销售环境大异其趣。11月10日，兴业基金发布公告称，为充分满足投资者的投资需求，决定将兴业裕华债券型证券投资基金的募集截止日由原定的11月11日延长至12月2日。

无独有偶，汇添富基金11月5日宣布将汇添富长添利定期开放债券型证券投资基金的募集截止日由原定的11月9日延长至12月20日;11月3日，诚信基金决定将信诚景瑞债券型证券投资基金的募集截止日由原定的11月2日延长至明年1月4日;11月2日，嘉实基金公告称，将嘉实稳荣债券型证券投资基金的募集截止日由原定的11月4日延长至12月5日。

今年以来，先后有超过百只基金发布了延长募集期的公告，前三季度仅有9只偏债型基金延长募集，且大部分集中在9月中下旬。而10月份至今，宣布延长募集的债基数量就有8只。

从上述债基的发行遭遇来看，部分偏债型基金确实进入发行瓶颈。

债基净值小幅回撤

江信汇福的持有者近期刚刚坐完了“过山车”，这只半年前成立的中长期纯债型基金净值自成立以来一路节节攀升，在10月21日净值创出1.0443元的高点后一路下探，截至11月25日，江信汇福的净值已跌至1.0312元，成为中长期纯债型基金中跌幅靠前的产品。不仅如此，多数债券型基金在近期也都遭遇净值回撤。

众禄基金研究中心数据显示，上周(11月21日-11月25日)可统计的产品中主动股票型基金平均上涨0.13%，指数型基金平均上涨0.66%，混合型基金平均上涨0.02%，保本型基金平均上涨0.02%，短期理财型基金平均上涨0.04%，货币型基金平均上涨0.05%，QDII基金产品上涨1.01%，债券型基金平均下跌0.03%。

在债市环境不乐观的背景下，债券型基金整体净值延续下跌，不过跌幅较小。分类来看，可转债基金净值平均上涨0.29%，二级债基净值平均上涨0.06%，一级债基净值平均下跌0.05%，纯债基金净值平均下跌0.26%。

分析人士称，从10月下旬起，债市开始走低，大有由牛转熊之势，国债、信用债、金融债以及各类回购产品的收益率持续走高，市场开始担忧金融市场的无风险收益率面临攀升。

从目前债券型基金的仓位持有情况来看，有基金经理表示，仓位已经降到很低，甚至不到六成。一位债券基金经理日前表示：“我觉得债市的配置效益在降低，甚至会有一定的风险，但是不知道风险何时来临，因此手里的债券基本都是短久期。”他透露，自己管理的债基将用更多的仓位来配置股票或者少量的可转债。

北京某债券型基金经理表示，支持今年债市上涨的逻辑非常简单，就是资产荒。现在债市的上涨空间已非常有限，从大类资产配置的角度看，配置债市的性价比变得非常低。

债市投资谨慎情绪抬头

从债基近期的表现来看，部分投资者对债市投资的谨慎情绪已有所抬头。部分基金经理表示，相关部门的态度或是影响债市出现“降温”的主要原因。

融通基金固定收益部副总监王超表示，大家对债市的收益预期过于一致，以至于相关监管部门态度的转变及债券市场的透支行情难被广大投资者所察觉。他认为，货币市场利率中枢明显上行且波动加大，资金面从8月份以来每月15日以后都会出现非常紧张的局面;同时，债券市场的透支比较严重。前三季度我国GDP同比增6.7%，消费拉动作用增强，消费对经济增长的贡献率为71%，社会融资规模存量同比增长12.5%，这些经济数据相对乐观，但市场对此并无反应。

此外，在贷款方面，王超认为，现在企业贷款需求非常弱，基本靠个人贷款来维持。随着各地限购政策逐步落地，个人贷款增速也将下降，货币政策仍将维持稳健宽松;而银行房地产贷款的下降，将使得银行资产荒加剧，投资又会转向债券，债券收益率可能下降。

某券商委外负责人告诉记者，由于预期委外资金流入减少，债市近期已经出现调整。“理财资金纳入广义信贷还没有出细则，短期影响不好评估，但是对市场预期已经产生影响。”他说。

事实上，随着经济数据好转，经济基本面在发生微妙变化。融通基金王超表示，多数市场分析人士只看到地产投资，并未提及制造业的投资，不排除后市可能出现PPI连续反弹的情况。“现在企业融资成本很低，企业也有增加库存、增加产能的冲动，这有可能造成制造业投资增速回升，在库存周期的带动下，经济有望出现微弱反弹。”王超说。

沪上某债券基金经理表示，近期出炉的PMI、CPI数据都可以证明经济正在回暖，这对债市是利空。此外，理财资金纳入广义信贷的预期以及年底美元加息，将带来流动性边际收紧，进一步加剧了债市调整的风险。“‘债牛’还能持续多长时间是一个未知数。”他说。

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