险资举牌“抢头条” 哪三类标的荣升新宠？

文丨证券市场红周刊

11月28日讯，年末的A股市场热闹异常，恒大系与梅雁吉祥的“爱恨纠葛”刚落幕，前海人寿与南玻A管理层的矛盾便迅速抢占市场“头条”，而沉寂许久的安邦系和阳光保险近日也不甘寂寞，安邦系11月份以来两度举牌中国建筑，阳光保险则让市场颇为“意外”地举牌吉林敖东……在资产荒背景下，手握充足“弹药”的保险资金，大有再掀举牌热潮的趋势。举牌带来了投资机会，也带来了如何理顺上市公司和举牌方的关系、如何将举牌方纳入合理管控轨道的大讨论。

险资的兴风作浪让举牌概念股重回市场热点，再度成为资金抢手的“热饽饽”。以中国建筑为代表的险资新进举牌个股股价连续大涨。业内人士本周在接受《红周刊》专访时表示，今年以来举牌的主力已从传统险资更迭为以万能险为主的新进险资以及产业资本。因为单纯依靠上市公司分红已经满足不了新进险资和产业资本的诉求。而上市公司背后的资本运作动向和潜在的壳资源价值也成了新进险资挑选标的的关注点。在他看来，含有隐形资产低估值的中等市值公司、股息率较高的公司以及上市时间不长的细分行业龙头，这三类标的有望成为新进险资和产业资本未来的“新宠”。

险资举牌“抢头条” 概念股受追捧

11月份以来，险资再度启动“抢头条”模式。而就近期来说，风头最强劲的非安邦系莫属，短短6个交易日，安邦系对中国建筑的持股从5%的举牌线增持到10%。而就在中国建筑宣布被安邦系举牌不久的11月21日晚间，吉林敖东披露的简易权益变动报告书显示，阳光产险21日通过深交所集中交易增持吉林敖东流通股89.46万股，此次增持后，阳光保险持有吉林敖东股份占比达到5%，达到举牌线。

记者梳理发现，11月份以来，被险资和产业资本等新进资金举牌的个股多达9只，除了上述2只，还包括万科A、金路集团、远程电缆、海达股份、莫高股份、梅雁吉祥和音飞储存7只个股。从二级市场走势来看，随着险资举牌引发市场对举牌概念股关注度的增高，相关举牌概念股11月份以来表现抢眼。例如在9只被举牌个股中，中国建筑、吉林敖东、金路集团、海达股份、莫高股份5只个股截至24日，11月份以来累计涨幅均超过20%，其中，金路集团累计上涨53.45%。

值得注意的是，从股价走势来看，上市公司被举牌信息公告后是相关个股股价的爆发期。以中国建筑为例，截至24日收盘，累计上涨26.18%，而在举牌信息发布后的11月17日~24日强势上涨，累计涨幅高达16.05%。无独有偶，吉林敖东11月以来涨幅为26.14%，而从举牌信息发布后的11月22日~24日，累计上涨24.53%。

“险资举牌重仓股后，往往能够凭借其资金规模和稳定性优势，获得市场定价权，作为估值标准引导市场其他资金跟随，市场价格由少数股东权益价格向大股东权益价格转移，带动整个板块的趋势性估值修复，因此险资举牌股通常会有较好的市场表现。”申万宏源分析师李杨在最新研报中分析说。

资深市场人士孙宏廷认为，每年的6月和12月对于机构投资者来说都是一个很重要的时间点。临近年底，根据保监会的要求，无论上市与否保险公司都要公开披露年报，险资通过举牌上市公司并派驻董事，在会计处理上可采取权益法而非公允价值法核算，可缓解股价波动引起的财务报表大幅变动。同时，在偿二代监管框架下，通过举牌上市公司实现对其实际控制并进行并表，可降低资本消耗，减轻偿付能力压力。另一方面，分析可以发现，今年以来密集举牌的安邦、富德生命人寿、前海人寿等资产驱动型险资都是通过万能险来做大规模的，万能险高利率以及刚性兑现，会导致险资投资压力加大，在利率下行的资产荒背景下，银行理财和债券已经难以达到其投资需求，二级市场自然成为其首选。

对于产业资本的举牌，孙宏廷分析说，若举牌方是未上市的优质资产，那么看重的就是被举牌上市公司的潜在壳资源价值。因为如果通过排队IPO时间成本通常在两三年，而通过举牌达到20%甚至更高的比例，举牌方通常来说就可以获得董事会席位，对上市公司未来定增项目等决策产生影响，从而实现“曲线上市”，而上市公司定增从预案到募资到完成只需9个月的时间。例如，今年8月29日，杭州睿康增持远程电缆1200万股，至此，杭州睿康持有远程电缆比例达到5%的举牌线。公司三季报显示，杭州睿康已持有远程电缆9.58%股份，这意味着在触及举牌线后，杭州睿康仍继续增持了上市公司股票4.58%，值得注意的是，该持股比例与公司前董事长徐福荣此前的持股比例完全相同，而徐福荣也在此时退出公司前十大股东。而从远程电缆11月15日晚间最新公告来看，公司股东杨小明、俞国平与杭州睿康的股权转让已成功过户，杭州睿康成为上市公司控股股东，杭州睿康实际控制人夏建统则成为远程电缆实际控制人。

举牌真假难辨 后续产业资本运作动向很关键

近期举牌概念股的大涨让投资者对相关个股垂涎不已，但之前恒大系的“快闪”又让不少投资者纠结不已，对此，孙宏廷表示，投资者从险资或产业资本举牌的角度去选股，本身并不是一件简单的事情。从往年经验来看，每年年底都将有一波举牌行情，但今年却不太好判断，毕竟自8月份以来，被举牌概念股一直在涨，累计涨幅已经比较高了，建议投资者关注中期趋势确定、底部不断抬高的个股，并在其回调时择机买入。

他还建议投资者将保险公司先进行分类，根据传统险资和万能险不同的投资风格来进行分析，同时，他表示，险资举牌后是否持续增持，以及上市公司未来的产业资本运作计划等都是投资者辨别险资“真假”举牌的关键点。

“传统险资现在举牌数量较少，偏好买入体量很大、现金流充裕、利润丰厚的大蓝筹个股，并长期持有，目的是为了分红。例如，传统险资喜欢举牌的银行股，一方面银行股目前估值很低，而如果经济好转的话，坏账将减少，银行股的估值也就上来了，传统险资看重的可能也是银行股未来自身修复的一个过程。”孙宏廷分析说，而对于万能险来说，更关键的是看举牌的上市公司与险资自身业务是否有重合以及后续是否有资本运作的可能，如果两者产业有融合，险资又不断地举牌这只个股，那投资者就可以从产业融合的角度来分析，险资长期持有，并且后续进行资本运作的概率比较大。否则，则更倾向于一般性的财务分析，险资持股两三个季度后也就出货走人了。

例如，恒大系用恒大地产举牌地产类上市公司廊坊发展，更多地是考虑同行业的协同效应，看重廊坊发展集团的土地资源，“相比较而言，恒大通过举牌廊坊发展，通过其影响力去拿土地，要比直接去买土地要便宜很多。而从恒大地产对廊坊发展不断”买买买“的行为，也可以看到恒大对廊坊发展绝对不是简单的财务投资，未来肯定会有相应的资本运作，有望给上市公司股价带来更大的刺激，值得市场的长期关注。”孙宏廷分析说。

险资持股比例也需要重点关注，险资持股5%、10%是不同的概念，持股10%证明险资在不断地增持，而一旦持股达到20%，险资对上市公司的意义也就不同，险资可能会由此在董事会占有一个席位，这样有利于险资后续资本。另外，险资持有上市公司的市值也需注意，通常险资持股市值在10亿元以上才会对上市公司产生一定的影响，持股两三亿元对上市公司股价涨跌影响并不明显。“上市公司高管是否更换、原有股东是否在减持等因素也都很重要。投资者不要以为减持就是利空，如果上市公司原来的股东减持，后面新进去的股东实力更强，那这对上市公司来说是好事情。”他补充说。

同时，他表示，市场利率也是投资者需要考虑的一个重要因素。未来如果市场利率掉头往上走的话，投资者对于保险公司的举牌可能就需要谨慎一些。他说：“因为当前利率低，大家都去买万能险，所以险资的资金流会很充裕。而从我的预判来看，估计明年利率就会往上走，因为现在长端的利率已经往上走，现在通货膨胀已经有抬头的趋势，而这会导致保险投资不会有今年这么疯狂”

三类标的或成为险资未来“新宠”

相对公募基金的各种束手束脚而言，险资在二级市场投资上可谓最为灵活。孙宏廷表示，险资和公募基金的区别主要体现在选股和仓位控制上。例如公募基金受“双十规定”影响，持仓品种、持仓比例等都会有所限制，而险资相对来说投资范围很广，几乎什么都可以买，而且险资持股是保险公司内部的决策，没有基金公司类似的合同条款限制。而就持仓来说，公募基金一般不会对上市公司形成举牌，因为多是一家公司多个产品同时购买，持股较为分散，而险资则以单个保险公司为个体，因此容易触发举牌线。此外，值得注意的是，当前公募基金仓位很高，所剩能进入股市的流动资金有限，但就保险资金而言，当前在二级市场还有很大的空间。

广发证券首席策略分析师陈杰表示，险资“举牌”实力雄厚，三季度末险资资产规模14.6万亿，权益资产配置比例仅为14.25%，远低于上限的30%，未来若权益资产配置比例上升至20%，将有望带来近8400亿元的增量资金。

那对于“不差钱”的险资来说，未来哪些个股有望被它举牌呢?孙宏廷分析说，传统险资目前以加仓为主，而对于新进险资来说，未来首先面临的挑战将是如何挖掘一些新的有价值的标的。在他看来，三类标的有望成为新进险资未来的“新宠”，一是被低估，存在土地资源、厂房、其他公司股权等隐藏资产，市值在二三百亿元的上市公司。较为典型的是此次被阳光保险举牌的吉林敖东，对于阳光保险的此次举牌，市场解读为“举牌敖东，意在广发”，因为在今年1月14日晚间公告称，吉林敖东及全资子公司敖东国际(香港)实业有限公司，通过深交所和港交所增持广发证券股份。吉林敖东一跃成为广发证券第一大股东，与一致行动人合计持有广发证券16.69%的股份。

二是股息率较高的上市公司，他表示，当前高速公路、电力等板块被举牌的上市公司并不太多，未来随着行业逐步改善，可能成为接下来被关注的重点。

三是刚上市时间不长的细分行业龙头，被新进险资看重的概率也很大，他说：“因为这种公司是全新的，公司结构不太复杂，资金进入后，资本运作会相对好操作。”

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