年末定增井喷 资金累觉不爱？

导语：临近年末，定增概念再次被炒到资本前沿，但是相较往年金融机构抢筹定增的热烈场面，今年的定增市场相对冷清，定增不再高不可攀，金融机构也不再削尖脑袋往里钻，整个市场开始逐步回归平静。

文丨刘信凤

11月23日讯 自古“物以稀为贵”，在市场存量资金相对稳定的情况下，由于定增基金越来越多，市场供需状况发生扭转，定增基金不再供不应求，受追捧程度随之降温也是意料之中。笔者查阅资料发现，定增市场回归平静的主要原因如下：

一、定增项目发行井喷。数据显示，A股市场今年前三季度共有541家上市公司通过实施定增方案，融资规模达1.17万亿元，与2015年同期相比，无论是定增家数还是规模都有所增长。规模相比去年同期的7927.56亿元增加了42.3%，家数相比去年同期的430家增加了25.8%。从2010年至2015年实况推断，四季度是定增发行的传统旺季，定增发行数量平均占到全年的35.6%，目前临近增发的公司共计254家公司。

二、定增解禁潮来袭。纵观历史发现，历年11、12月A股市场的限售股解禁规模呈现急剧上升，12月成为全年解禁最高峰。Wind数据显示，12月预计解禁股票规模在304亿股，解禁市值约为3800亿元。去年12月出现了一个定增发行的小高峰，时隔一年后，这部分股权得以解禁。据悉，来自定增机构配售股解禁市值规模约为2614亿元，占整体解禁规模高达70%。

定增火热程度随供给量增加逐步降温，近期有不少定增基金都有贴水情况，其收盘价价格较单位净值更低。但笔者同时发现，今年以来，定增项目的折价率逐步收窄，一年期定增项目采取的是竞价发行方式，很多定增项目的发行价较市价比只有9.5折、9.7折的样子，个别项目甚至溢价发行。同时，三年期定增项目的折价率也受到影响。

追本溯源，2016年以来定增折价率收窄的原因主要有二：第一，今年一季度定增的许多公司的定增发行价是在去年股市高点时确定，与当时的股价相比存在折扣，但和当前震荡市中不断下降的股价相比，已无折扣可言;第二，监管部门鼓励非定价定增，导致越来越多的上市公司在定向增发时采用“市价发行”。

当前，市场上的一年期定增项目普遍存在折价发行现象，且三年期定增项目逐步升级金融机构新宠。究其原因，仍是收益角逐的结果。数据显示，2007年至2016年间解禁的一年期定增项目平均收益为80.14%，2006年至2016年的9年时间里，三年期定增项目持有到期的平均收益为183%，平均每年单一收益为61%。

不过，即便折价率收窄，在资产荒的大背景下，相较于二级市场的投资风险，“打折买股票”的定增基金对投资者仍然具有强烈的吸引力。尤其一些实力雄厚的金融机构，资金可投资时间较长，在利益驱使下，开始将目光锁定三年期定增。并且定增项目上市后，随着各只定增产品具体投向的不同，未来表现较好的定增产品可能会得到市场更多的认可，折价率也会逐步缩小甚至溢价。

那当前的定增项目是否还值得投资者关注?长江证券指出，四季度的关注点还在于定增。尽管定向增发压力仍在，但如果基金发行和保险资金规模能按照三季度的节奏继续增长，整个资金面的供需可以维持相对平衡。同时，考虑到定增对象通常会通过减持获得收益，在解禁期前后，均有拉升股价的动机。在市场价格低于增发价格的情况下，为激励投资者参与定增，大股东也有市值管理的动力。建议有意向投资者关注相关公司所蕴含的投资机会。

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