一年期定增成鸡肋 机构瞄上三年期定增项目

摘要：资产荒持续蔓延，债券到期收益率不断下降，“打折买股票”的定向增发市场成为机构资金抢食的一块诱人蛋糕。

11月21日讯 据中国基金报报道，资产荒持续蔓延，债券到期收益率不断下降，“打折买股票”的定向增发市场成为机构资金抢食的一块诱人蛋糕。记者了解到，目前一年期定增的竞价非常激烈，折价率明显收窄，一些机构资金开始把目光投向三年期定增项目。

定向增发是被广泛采用的一种再融资手段，资产荒背景之下，定向增发较高的收益水平更让机构资金垂涎。数据显示，2007年至2016年间解禁的一年期定增项目平均收益为80.14%，2006年至2016年的9年时间里，三年期定增项目持有到期的平均收益为183%，平均每年单一收益为61%。

如此高的收益水平自然吸引了大量的资金入场。北京一位定增基金经理指出，一年期定增项目采取的是竞价发行方式，今年参与定增的资金明显增多，竞争也特别激烈，尤其是今年七八月份的时候，很多定增项目的发行价较市价比只有9.5折、9.7折的样子，个别项目甚至溢价发行。同时，三年期定增项目的折价率也受到影响。Wind数据显示，今年1~7月份的一年期定增和三年期定增平均折价率分别为15%和30%，分别较2015年降低14%和19%，一改自2012年以来折价率一路上行的趋势;尤其是高折价率区间的定增项目占比下降更为明显，一年期定增折价率在30%以上的项目占比由2015年的46%下降至19%，三年期定增折价率在30%以上的项目占比由2015年的83%下降至49%。

北京一位基金公司专户投资经理指出，2016年以来定增折价降低的原因主要有两点：首先，在今年一季度定增的公司中，许多公司的定增发行价是在去年股市高点时确定的，与当时的股价相比固然有不小的折扣，但和现在已经下降不少的股价相比已无折扣可言;其次，监管部门鼓励非定价定增，也导致越来越多的上市公司在定向增发时采用“市价发行”。

不过，即便折价率收窄，“打折买股票”还是具有很强的吸引力。上述专户投资经理向记者表示，相较于二级市场，定增投资的风险较低，机构还是比较认可的，一年的锁定期也不算长，之前不少机构资金在他们那儿定制定增专户产品。但是，随着一年期定增的折价率收窄，一些机构资金开始投向折价率更高的三年期定增项目。“主要是一些央企财务公司的资金，这些资金可以投资的时间较长，锁定三年时间对他们的影响不大。而且锁定三年的历史平均收益率有183%，收益率可观且风险较低，基金公司拿项目的能力强，加之基金专户还带有杠杆，所以他们愿意通过基金专户投资一些三年期定增项目。”他补充道。

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