【专栏】二元期权法律风险分析

目前网上兴起了一种新型的投资产品，宣称“一小时内高达65%-85%的收益”，并且强调5分钟即可学会操作，所有交易零佣金，能够在任何市场、任何时间、任何时区、随时随地、双向交易，是目前回报最快、交易最便捷的金融产品之一。这种投资产品叫做“二元期权”，极大地颠覆了很多普通投资者对金融投资交易的传统思维，那么二元期权真的像广告上说的那样美好吗？

一、何为二元期权

1、二元期权概念

二元期权，又称数字期权、固定收益期权，非有即无期权，是操作相对简单的金融交易品种之一。二元期权在到期时只有两种可能结果，基于一种标的资产在规定时间内（例如未来的一小时、一天、一周等）收盘价格是低于还是高于执行价格的结果，决定是否获得收益。如果标的资产的走势满足预先确定的启动条件，二元期权交易者将获得一个固定金额的收益，反之则损失固定金额的部分投资，即固定收益和风险。根据《福布斯》杂志的分析计算，在同等规模的交易中，投资者需要赢得54.5%的交易才能盈亏相抵。

2、二元期权原理

二元期权只考虑标的资产的价格走向（看涨或者看跌），而股票、外汇等传统金融工具，投资者需要同时考虑价格走向（看涨或者看跌）以及涨跌的幅度，因此二元期权属于简化的金融工具。

二元期权的收益和风险是预先固定的，收益与否只由标的资产的价格是否满足预定条件决定。例如，如果到期时股票价格超过期权执行价格，投资者可能会收益投资额70-80%的固定金额，而与股票价格增长幅度的大小无关。

3、二元期权的优势

对于二元期权的投资者而言，只需要简单判断涨跌，不用考虑涨多少跌多少，如果标的资产价格上涨，购买看涨期权者会获利；如果价格下跌，购买看跌期权者则会获利。由于二元期权的收益与涨跌幅度无关，收益和亏损也是固定的，取决于交易平台的事先设定。二元期权的一个突出特征和投资优势在于，它的收益是预先固定的，只需在到期时期权的到期价格相比执行价格是有价格上的增额（即使只波动了1美分），就会获得很高的盈利，因此即便是在市场清淡时期，二元期权也会给投资者带来显著的投资收益。二元期权经纪商均宣称提供便捷、易于掌握的交易程序，可以归为以下三步：

首先选择资产对象：需要选择标的资产、到期时间以及资产价格变化方向。标的资产是交易者选择交易的资产，可以是指数、商品、货币、股票， 目前二元期权提供超过100种的交易资产。

然后选择到期时间：到期时间是指二元期权合约结束时间，可以是1天、1小时，甚至是60秒内——例如某些外汇二元期权。到期时间期满前，交易者不能进行任何操作；期满时，交易者手中期权将自动平仓。

最后选择派息方案：交易者在下单之前需要提前选择“派息方案”，所谓“派息方案”指的是如果在到期时间交易符合投资者的判断投资者会盈利多少，或者是到期时不符合投资者的判断会亏损多少，比如15/85派息方案，指的是如果到期时间期权涨跌符合交易者的预期，交易者将获得建仓本金的85%，如果不符合交易者的本金将仅剩15%。

二、二元期权的发展史

二元期权的历史可以追溯到2008年，当时在芝加哥交易所（CBOE），它被作为一种可交易的资产首次公开推出。2008年在人类历史上是不会被遗忘的一年。那年，金融市场的轰然倒塌，在美国次贷危机引发的贝尔斯登和雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭，以及随后的全球金融体系。世界各地的许多日常巨额投资者在这种情况都承受巨大的压力，这时贸易商提供一个风险较低的投资，就是一种新形式的投资打破了二元期权交易的入口。

虽然二元期权直到2008年才获得了主流的普及，它实际上已经存在相当长的一段时间。在过去的岁月中，二元期权是一个半官方的投资产品，只开放给银行，其他机构和高净值投资者在柜台交易（OTC）市场交易。从本质上讲，二元期权与外汇交易都是从1997年之前就已经开放，市场放开时没有太大的不同。为了了解实际交易二元期权真正开始于哪一年，我们将不得不回到近40年前，1973年时，当期权交易在新创建的芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易。但是在交易初期，还是遇到很多困难，因为期权交易的监管框架尚未开发。多年来，二元期权交易演变为一个不太复杂的期权交易方式。但是他们仍然拥有较大和较复杂的合约一部分，正如前面提到的，二元期权仍然没有任何监管。仍然没有单独的流通市场来交易二元期权，直到2007年，这些才开始具备这些条件。到这个时候，次贷危机下房地产价格崩溃。成立于70年代初期的期权清算委员会（OCC）提出并发展期权市场监管框架，这一改变提升二元期权自身作为可交易的金融资产在主要交易所的地位。到2008年初，美国证券和交易委员会（SEC）接受OCC和建议，给二元期权在主要交易所作为一个独立的，交易性金融工具提供法律保障。

同年5月，美国证券交易所（AMEX）开始在第一时间向公众提供二元期权，芝加哥期权交易所（CBOE）在下一个月如法炮制。

即使这样，在2008年，芝加哥期权交易所（CBOE）和美国证券交易所（AMEX）交易二元期权的流程还是交易烦琐，而且有限制性。

随着信息技术的进步，为交易平台开发的在线交易软件的优势已经非常明显，二元期权交易大爆炸的时代到来。现在，交易二元期权有更多的灵活性。交易者不再是限制在哪里交易，也可以任意选择交易类型。交易者可以同时交易看涨期权（CALL）和看跌期权（PUT），可以交易多个市场的多种金融资产，现在可以在旅途中用他们的智能手机来进行二元期权交易。?此外，越来越多的交易品种的演变，交易者现在能够交易四种不同的方式二元期权。最近，恒高交易平台为交易者提供模拟交易和图表工具进行技术分析。这是传统的二元期权交易所不具备的。?

三、如何选择交易资产

二元期权在线交易资产几乎包括所有证券标的，股票，外汇，商品，指数，都可以作为二元期权交易标的资产。这样给了交易者很大的一个自由度，交易者可以选择自己擅长的交易资产来进行交易。对外汇市场分析得心应手的可以选择外汇期权，股市波动较大的时候可以选择交易股票期权，黄金大跌，可以选择商品期权交易，指数大涨可以选择交易看涨指数期权。

外汇期权：

说到外汇（货币对），它是二元期权市场中最流行的交易资产。外汇交易占据世界最大交易量，并且外汇市场也是最具流行性和最大的资本市场。而传统外汇和外汇二元期权交易有许多异同之处。两者都可以在线交易货币对，并且无论市场处于逆势还是顺势都可以交易。但是外汇交易对交易员要求相对较高，交易员需掌握大量市场行情，交易技巧以及熟练的平台操作能力，而二元期权的交易相对简单，主要是考验交易者把握趋势、分析支撑和压力能力，可以作为外汇交易员的入门实习。

如果你想成功交易外汇二元期权，你需要更多的关注有关各个国家的经济新闻。例如欧洲央行发布官方利率声明或是其他数据，这些都会导致货币价格的波动，货币对相对来说变动比较频繁，交易者抓住行情就可以从中立即获取交易机会。

股票期权：

目前越来越多的投资者选择股票二元期权来补充甚至替代传统股票市场交易，这是因为股票二元期权的交易风险在交易前就已经预知，损失不会超过初始投资额，并且投资收益相对较高，交易时间可以是几个月，几天，甚至1分钟，简单来说就是1分钟内单笔交易就可获得高达85%的收益。

股票二元期权相对来说它比较适合于初学者交易，有两点原因：大多数人对世界上的知名公司都有一些了解，并且二元期权经纪商通常会提供大量的股票二元期权资产。当交易股票二元期权时，你必须在所购买股票的公司发布每一季度财务数据后才能做出决定，并要随时关注该公司发布的其他新闻。收入、盈利和亏损报告也会对股票价格产生重要影响。当股票价格在发布季度财报时上涨或下跌，你将可从股票二元期权交易中获利。如果交易者准备充分，将会在此类事件中做出正确决定并获利。

商品期权：

去年黄金大跌，一再破底，且有较大幅度，许多交易者抓住市场信息持续买跌黄金。并且黄金的涨跌幅度较其他资产大，容易赢得期权。同时，石油期货市场也因为伊拉克，阿富汗以及经济数据很容易获得较大的涨跌幅度，因此，也有很多交易者热衷于石油交易。商品期权的交易的特点是受新闻，经济数据影响较大，往往交易者关注新闻和交易数据的发布可以及时买入涨跌二元期权，并且没有任何的交易风险，从而获得二元期权较好收益。

指数期权：

股票指数是对股票市场总的价格水平变化进行统计描述的指标，它包括大部分股票市场，是股票市场发展的晴雨表，因此为投资者创造了许多盈利机会。比较常见的如：上证指数、道琼斯指数、标准普尔指数以及日经指数等，当国家发布某项经济数据时，市场将变得极不稳定，这时就是交易二元期权赚钱的好机会，为了获取交易指数二元期权的绝佳机会，投资者需关注大量关注财经新闻，影响股票指数的因素很多，包括宏观经济数据，例如GDP、通货膨胀等；宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；以及国际金融市场走势等等，如果投资者平时注意锻炼自己对市场的预测反应，将会很快获取交易机遇。

四、二元期权的投资陷阱

二元期权简易操作、高额收益的美丽外衣下，其实是一种利用场外交易（OTC）的高杠杆、无担保、高风险的伪期权。所谓场外交易市场（OTC）指的是金融工具不在交易所内进行交易，而在场外市场进行交易的活动，不按交易所规定的规则和条件达成交易。场内交易和场外交易的区别是，前者是有标准的合约并被监管，而后者缺乏监管。二元期权正是利用这点，设计了一系列投资陷阱：

首先，剔除行权功能。二元期权既不能直接行权也不能间接行权，而这是期权最根本的功能和属性。所谓行权，指的是期权持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。因此，二元期权实际上是一种“伪期权”。

其次，随意设置高收益风险比率。场外市场不禁止平台方参与交易，当某一时间点买方和卖方交易数不相等，经纪人可以扮演做市商（Market Maker）来接盘差额部分。因此，理论上二元期权买方和卖方永远能平账，这使得亏损和收益本身可以在0到100%随意设定。

第三，高杠杆化。二元期权设置的固定收益/风险率超过了绝大多数常规标准期权波动，这是一种高杠杆化。例如，美国证券交易所（AMEX）的统计，2012年其场内交易期权平均每天价格波动率为7.2%，而二元期权的盈利/亏损比高达85%，相当于十多倍杠杆。

最后，绕过日结算监管。二元期权规定了比绝大多数常规期权交易周期要短得多的固定到期时间，目前多数二元期权经纪商提供了一小时、半小时或一刻钟的到期时间，远远超过常规标准期权的平均换手频率。这巧妙地规避了证券日结算的规定，造成了监管空白。

五、法律监管存在空白

此外，对于中国的投资者而言，进行境外投资考虑最多的是资金安全，最害怕的就是投资出去的钱拿不回来，而众多二元期权网络经纪商恰恰在这方面存在重大隐患。

首先，场外交易机制造成监管空白。目前，网络上206家二元期权经纪商均为海外场外交易，交易平台在中国的业务既不受中国监管，也不受所在国监管，而且平台本身也参加交易，既当裁判又当球员。尽管部分平台宣传自己受到美国SEC、英国FCA、新西兰FSP、澳大利亚ASIC等机构的监管，但上述机构原则上仅监管本国金融业务，对中国这样的海外业务尚不管辖。

其次，目前这些二元期权交易网络平台都不是美国证券投资者保护基金（SIPC）的会员，投资者的资金安全没有保障。美国证券投资者保护基金是1970年在美国国会的要求下成立的一个证券业的非营利性会员组织，其核心功能是，补偿投资者因经纪人破产或逃逸而失去的大部分投资财产。由于目前的二元期权网络交易平台不是美国证券投资者保护基金的会员，一旦经纪商破产或者携款潜逃，投资者最后将什么都拿不到。

最后，缺乏资金托管银行。目前绝大多数二元期权经纪商都要求将资金直接汇入公司自有账户，此外由于中国内地对资金境外投资进行监管，为了回避监管，方便注入资金，境外一些二元期权经济商提供个人账号进行汇款，并没有第三方金融机构对资金进行托管和监管。往往是入金一个账户、出金又是另一个账户，投资者搞不清自己的钱究竟在哪放着，一旦产生纠纷，连该起诉谁都不知道。

六、投资外衣下危险的赌博

看上去很美的二元期权不在期权市场内交易，没法到期行权，而仅仅是一种冠以期权名称的高风险、无担保、高杠杆化“伪期权”，本质上不过是一种通过极为精巧的场外交易设计加上网络营销的高级网络对赌。交易者在二元期权平台可以对标的资产“下注”，然后预期正确的人从预期失败的人那里赢钱，交易平台则收取高额差价作为利润。同时自己也参与交易二元期权所采用的OTC交易模式，在消灭交易时盘方和资方平账风险的同时，这也给经纪商既当裁判又做球员创造了条件，造成监管空白。

正是鉴于目前二元期权是以场外交易方式进行，存在监管漏洞和空白，而且所有的二元期权交易商都不是美国证券投资者保护基金（SIPC）会员，资金账户缺乏第三方金融机构托管，资金安全缺乏保障，美国证券交易委员（SEC）于2013年6月6日发布风险评估声明《2013-103 Washington, D.C.》，警告投资者注意二元期权投资的风险。11月7日又曝出消息，著名二元期权交易商iOption宣布破产。中国投资者对于这种天花乱坠的新型投资产品，应该少一份疯狂，多一份警惕。

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