委外“降温”：规模继续扩容但增速开始下降

导语：今年以来，委外资金发展迅猛，引发基金业变动，吸引了管理层注意，在监管趋严的大势下，委外未来发展将有所缓和。

11月7日讯 据证券时报消息，“委外规模还将扩大，但考虑到银行理财监管新规的颁布以及监管的趋严，会对委外增速产生影响。总体而言，委外未来两年发展趋势很可能是螺旋式上升。”北京一位银行系公募基金经理表示。

这位基金经理道出了不少业内人士的心声。

流动性宽松政策难改

对于委外资金规模的扩容，公募基金行业似乎已达成某种共识。

上述基金经理认为，当前国内经济依然面临较大的下行压力，整体金融体系仍面临流动性较为充裕、实体融资需求不旺、资产配置压力大的状况。

该基金经理分析，在固定资产投资方面，房地产调控趋严，明年房地产投资增速很可能调头向下，固定资产投资增速将更多依赖基建投资，但目前基建投资的体量越来越大，仅能起到托底的作用，预计明年货币政策仍将在保持稳健的基础上，继续保持流动性宽裕。

北京一位中型公募基金投资总监也表示，从货币政策的大趋势看，明年银行的资产配置压力会更大，理财资金的委外配置需求依旧旺盛。要想维持3%的理财收益，单纯依靠货币市场、债市已经不可行，未来一定比例的委外资金配置股市的需求也在增长。

北京某银行系公募基金公司也认为，货币政策处于相对宽松状态，导致银行等机构资金流充裕。与此同时，由于资本市场难现趋势性投资机会，出现了资产配置荒，为了实现自身资金流的理财需求，银行等机构将资金委托给更具专业投资能力的公募管理仍是大势所趋。

此外，在大资管时代，拥有人才优势的基金、券商在资产投资方面较银行的优势仍将存在，这也是委外资金流向公募的重要因素。

北京一位大型公募基金经理认为，随着大资管时代的到来，加之资产荒的加剧，基金公司在资产投资方面的比较优势将更加凸显。

该基金经理称，股市进入震荡期，但结构性机会明显;债市在宏观经济L型的背景下，维持长牛格局;商品期货在供给收缩的背景下，机会也在增加;金融衍生品市场也逐步壮大发展。这些资产投资为基金公司发挥自身优势提供了广阔的空间。

委外有助拉动公募规模

多家银行系公募人士告诉记者，委外可以解决银行资产配置问题，也有助于拉动公募规模，提升专业化机构在市场中的占比。

沪上某城商行系基金公司高管分析，首先，从银行角度来看，随着市场化利率逐渐走低，银行的息差收入在缩减，银行资金需要专业的公募投资机构来获取更高收益;其次，从基金公司角度来说，在当前低迷行情下，银行等机构委外资金的加入能够扩大规模、提振业绩;再次，从监管政策看，大资管时代各类资管公司协同合作是一种趋势，委外可以加强机构间的分工协作;最后，从职能协作角度看，基金协助银行做资产配置，可以最大程度发挥自身优势，而银行则可以最大程度发挥客户发现和维护优势。

“举例来说，银行的金融市场部能做到4.3%的收益，但是同期基金公司可以做到4.6%。”上述高管称，“银行为应对理财收益下降、投资标的不断缩小的情况，必然会通过基金进入债市、股市，以获取较稳定、可期的收益，这是正常的市场竞争和发展趋势。”

上述北京银行系公募基金公司也认为，银行等委外机构青睐基金公司，一方面是受制于自身对投资的限制，另一方面，银行看重公募基金的专业投资能力，公募基金公司具有强大的投资管理团队，运作透明，每日公布基金净值，定期披露投资报告，使委外机构可以透明地掌握基金投资运作情况。

监管趋严

在业内人士看来，虽然宏观经济大趋势提供了委外资金持续进入公募的旺盛需求，但监管的趋严将成为委外规模扩容的不利因素。

北京上述银行系公募基金经理认为，近期央行关于MPA的调控需求将进一步规范表外理财业务，从三季度起将表外理财业务纳入广义信贷测算，表外理财或将放缓，委外投资增速也将随之放缓。

该基金经理称，监管机构已经在关注委外定制基金的发行情况，对于新基金报批进行窗口指导，预计委外资金汹涌进入公募的大潮会得到一定程度的遏制。

此外，该基金经理还透露，到2017年，部分委外投资产品将陆续到期，银行等机构将依据前期运作情况、市场环境以及委托的公募基金的自身情况，再度进行委托机构筛选与资产配置，存量委外资金也将重新洗牌。

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