消费金融资产证券化监管趋严 中腾信工薪贷ABS常态发行

在阿里和京东之外，沉寂许久的消费金融资产证券化重新开张，打破沉寂的是中腾信金融信息服务（上海）有限公司（简称“中腾信”）。

10月24日，“东方汇智-中腾信工薪贷1号资产支持专项计划”（简称“中腾信工薪贷ABS”）在中国证券投资基金业协会完成备案，即将挂牌深交所，发行规模近2.9亿元，结构含AAA、AA+及次级各档，管理人是东方汇智资产管理有限公司。

中国证券投资基金业协会备案信息显示，在消费金融领域，除了阿里、京东这样的互联网巨头，非持牌金融机构的ABS发行下半年已陷入停滞，这与上半年互联网消费金融ABS的火热发行形成鲜明对比。

一位券商资管人士表示，由于校园贷等互联网金融领域问题频发，监管层对于在交易所挂牌的消费金融ABS态度非常谨慎，“目前基本不批，什么时候放开也没有时间表。”

中腾信早在2015年11月就完成首单“微贷信托受益权资产支持专项计划”的挂牌，在今年下半年监管趋严的背景下，又成功发行中腾信工薪贷ABS，两次合计发行规模达8亿元，超过其他互金概念ABS的发行规模，并呈现出发行常态化趋势。

发行文件显示，中腾信的股东背景成为其ABS成功发行的重要因素：2014年初中腾信由中信产业基金投资成立，其他股东还包括中航信托、华联股份等。中国航空工业集团旗下的中航信托是国内最早开展小微信贷业务的信托公司之一，对消费信贷行业本身及发展趋势有着深刻理解。华联股份是北京华联集团旗下两家上市公司之一，借助华联集团的资源，中腾信有望将消费信贷获客渠道与华联旗下百货商场、购物中心、综合超市等线下消费场景相结合，未来具有更大的发展空间。

作为中信产业基金全力打造的消费金融服务公司，中腾信面对工薪人群提供小额消费信用借款。截至目前，已经在全国范围建立了110余个营业部。据中腾信助理总经理魏昆介绍，中腾信和纯线上的互联网消费金融公司不同，过去两年深耕线下，核心管理层来自CapitalOne、平安银行、中信银行等金融机构，“机构投资者最认可中腾信的风控能力”。据介绍，中腾信的信贷审批服务曾获得英国标准协会（BSI）颁发的ISO9001:2008标准化认证。

上述券商资管人士称，债市违约事件的接连出现，提高了市场主体对信用风险的敏感性，导致其风险偏好降低，在选择资产支持计划的基础资产时，也尤为谨慎。

在商业银行难以完全覆盖的个人消费金融领域，中腾信找到了市场空间，并通过中航信托这类信托机构放款，机构投资者对中腾信股东背景和合规性方面的信任，也促成了此次ABS的发行。

而非持牌消费金融机构的另一个核心竞争力，是用于放款的机构资金成本。据魏昆透露，中腾信合作的机构投资者以信托、银行和券商资管为主，资金成本远低于互联网消费金融公司的平均融资成本。本次中腾信工薪贷ABS的优先A级发行利率低至5.4%，相比去年优先级的7.2%有明显下降。

上述券商资管人士分析，“由于校园贷、暴力催收、首付贷出现各种问题，目前证监会和交易所对于这类互联网消费金融公司的ABS难以放行。”

而大部分这类公司不具备中腾信这样的背景，或将寻找场外ABS的新出路。背景资料：本次中腾信ABS发行概况

上次中腾信ABS发行概况

此次ABS计划管理人是新时代证券，涉及的信托公司为中国对外经济贸易信托有限公司（外贸信托）

近期主要消费金融ABS发行情况

说明：

1、中腾信两期ABS总规模约8亿，仅次于京东、蚂蚁金服，分期乐、宜人贷等为2亿左右。

2、中腾信在2015年首创微贷信托受益权ABS，后续发行的消费金融ABS基本参照此模式。

3、中腾信此次发行的ABS利率较低，优先A级只有5.4%（利率越低，企业的融资成本越低，资产风险越小）。

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互联网消费金融乱象

互联网消费金融的乱象已经开始显现，今年问题频发，引发监管关注。

其中以网络平台开展的校园贷问题尤为突出。银监会对校园网贷进行初步排查之后，提出“停、整、移、教、引”五字原则，分类处置违法违规行为。8月24日银监会普惠金融部网贷协调处处长许晓征在网贷监管新规的新闻发布会上特别指出了对校园贷乱象的处罚措施。此后各地专门发文规范校园贷违规行为。

各路资本纷纷布局消费金融，网贷公司、电商等资本绕道抢食，在规模快速扩张中出现了很多不规范的操作，埋下了风险隐患。

依托消费场景的消费金融模式中。利用消费者、商户及消费金融公司三方信息不对称情况，商户可能对消费者隐瞒该笔消费实际是向消费金融公司借款的情况，造成消费者“被分期”。为了多成交，商户往往让资质不足的消费者同时去多家消费金融机构借款。急于拉借款的消费金融机构往往默许这样的行为。

即使是消费金融机构所属分公司，在业务拓展中也是乱象频发。校园贷问题就是部分互联网消费金融机构不坚守行业底线，尤其是在大学生市场虚假、片面宣传，诱导了学生过度借款，最后导致学生债台高筑、无力偿还。

目前有很多公司没有能力连接央行的征信系统，各家机构之间也不可能共享贷款数据。各类型的机构纷纷推出消费金融产品，但各家机构的征信数据与风控手段又千差万别，在此过程中，恶意骗贷、重复授信现象在所难免。

“科技金融”中提到最多的在线审批，其所仰仗的大数据风控，现在还比较稚嫩。由于大数据积累的时间和广度严重不足，各家机构甚至第三方征信机构数据又不共享，导致平台的风控模型设计和发展上缓慢、成本高。数据不是越多越好，数据需要匹配贴合的人群，才能产生价值，如果相匹配的数据缺失或者不足。模型可靠性就大大降低。

不少机构风控依靠的是违规获取用户数据。比如APP偷偷获取用户通讯录，一是为了看是否认识“老赖”朋友，如果认识，风险就高；第二，是为了在客户逾期后，给他的亲朋好友打电话进行催收。有的机构路子更野，能够通过公安系统获得客户信息及亲属联系方式，还能通过运营商获取客户地理位置进行催收。

以校园贷整顿为代表的行为监管可以看出消费金融监管趋于严格。政策压力下，校园分期市场占有率较高的趣分期、分期乐相继宣布战略转型。其中趣分期退出校园分期业务，分期乐虽暂时保留这块业务，但明确表示将转型刚毕业的白领、蓝领人群的消费金融。

对于行业里出现的乱象，成立行业自律机构，明确监管定位补位，提倡诚信行业操守都是必要的，随着互联网的持续渗透，消费金融市场格局将面临洗牌。风控能力强的平台将在市场上大有作为，而风控能力不足的平台将逐渐淡出市场。

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券商如何看待互联网消费金融ABS发行监管趋严

券商资管和基金子公司，在交易所ABS发行过程中充当了管理人和主承销商的角色。

券商从2015年开始加大对ABS业务的投入，比如从固收部门分设业务条线进行项目招揽。根据中基协公布的数据，截至2015年底，券商资管的专项资产计划共有156只产品，规模达1793.75亿元，比2014年底大增389.45%，其中大部分是资产证券化产品。

但对于互联网消费金融这一新兴领域，券商资管的态度，从积极拥抱逐渐变得谨慎。

阿里和京东因为拥有互联网寡头光环，在发行ABS产品时，对于券商有品牌加成作用。另外，即使基础资产出现问题，阿里京东也不会坐视不管，对ABS产品有无形的增信作用。

但普通的互联网消费金融公司，其信贷资产的安全性、风控合规等等，券商很难完全放心。

一位券商资管人士称：“我们接触过一些互联网金融类的项目，比如消费分期。在做资产支持计划的时候，首先要看他的股东背景，其次看他业务的信用逻辑，业务是不是可持续。尤其是风险收益的匹配度。”

消费金融做ABS，进入资产池的个人贷款成千上万笔，券商作为资产管理人，很难去识别每笔资产的真实性。这时候股东背景就成为非常重要的判断因素。

比如中腾信，控股股东是中信产业基金，其他股东包括中航信托和华联股份。用于放款的资金主要来自于信托和其他机构投资者。从合规上来说，比很多互联网消费金融机构要安全很多。这也是为什么在下半年监管这么严的情况下，中腾信能够发出这一单ABS。

交易所的ABS发行，名义上是备案制，实际上仍然需要证监会和交易所的认可审批。下半年以来，消费金融领域问题频发，尤其是通过互联网成长的一些新兴公司，成为监管层重点盯防的对象。

交易所目前给到券商的态度很明确：跟互联网消费金融相关的项目不要往上报了，报了也不批。虽然没有明确发文，但类似窗口指导的方式把意见传达下去。

背景资料：

基金业协会的备案信息（东方汇智－中腾信工薪贷1号）

计划说明书

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