掘金科创板：将极大改变一级市场投资格局

盼望着，盼望着，科创板来了，资本春天的脚步近了。

十年前，创业板的横空出世给广大投资人带来了丰收；今天，一个全面强化升级版的“创业板”有望真正塑造一个中国的纳斯达克。随着科创板系列规则意见征求稿的发布，中国金融市场迎来一剂强心针，超乎预期的政策力度堪称中国资本市场又一个里程碑。

科创板有望根本性地解决中小企业直接融资的难点，作为“试验田”充分显示了管理层改善企业融资、鼓励创新企业发展的决心

长期以来，我国金融体系的融资结构以银行主导的间接融资为主。截止2018年9月，社会融资规模中的间接融资（贷款）占比68%，直接融资（股票+债券）占比17%，其中股权融资占比一直在4%左右徘徊。这种高度依赖于银行和“影子银行”体系进行信用创造的金融体系使得全社会的债务水平不断提高，杠杆率不断抬升。这种模式为主的资金获取手段也使得新增信用在越来越高的比例上被用于支持既有债务体系的循环，实体经济尤其是中小企业融资难愈发突出。科创板的设立， 对于完善中国多层次资本市场体系，大量中小型企业，特别是创新型企业的融资需求有非常正面的积极影响。而且注册制将成为科创板区别其他上市板的一大亮点，科创板有机会成为真正的“中国版纳斯达克”。

受惠于港交所新经济政策，2018 年全球 IPO 市场香港成为冠军，科创板有鉴于此，在推出更有力度的政策后有望促进更多公司赴A 股上市融资，再给广大中小企业尤其是创新型企业带来更直接的融资便利同时，吸引更多投资者、提振市场活跃度。

科创板将极大改变目前资本市场尤其是一级市场投资格局

中国PE/VC机构目前最主流的项目退出方式仍以通过IPO方式退出为主，但受制于既有资本市场越来越严格的上市审批制度及排队等因素影响，许多机构面临着项目无法按原定计划上市的问题。这对大量投资机构及被投企业本身来说，都是对发展的一种极大约束。科创板的设立对于投资机构退出及企业融资提供了新的思路，根据科创板拟采用的企业上市标准（见下图）

目前许多企业将有望提前实现公开资本市场的登陆，同时对于拥有技术及产品优势的企业，真正提供“技术换资本”的路径；对于所有投资机构来说，也能够更好得做到对企业的扶持，同时间接得鼓励大量一级市场投资机构对于真正进行科技创新及技术积累的中小微企业进行投资，为我国实现科技强国带来强有力的技术+资本推动。

科创板的投资机会思考

从目前市场的反应来看，无论是机构投资人还是个人投资人都面临着史无前例的投资机会。根据科创板的特色来看，投资人可以通过以下两种途径来进行资产配置的布局：

（一） 一级市场部分，通过参与市场上知名基金大量捕捉“会下金蛋的鸡”。

前文中所述科创板的设立将大大提高投资机构尤其是中早期机构的投资驱动力，市场上知名的中早期投资机构，如红杉、经纬、险峰等，普遍拥有良好的行业覆盖能力及企业筛选能力，通过参与该类机构的基金产品，投资人将最大程度的实现对于优质标的的覆盖。

此外，由于科创板加快了优质中小微企业登陆资本市场的进程，同时证监会对于投资机构未来的减持策略也给与了更优的条件，相信此类机构的基金产品未来的项目退出时间将大大缩短，资金回报率等将有进一步提高，大大缩短投资人投资时间的同时实现更好的投资回报。

（二）二级市场部分，科创板拟采用的制度将大大增强对保荐机构的要求。各家券商目前也重点针对科创板的要求进行内部优化及外部培育。由于科创版拟采用注册制、新的定价制度及券商担保制度等，对于管理严格、资金实力雄厚及市值管理能力强的券商将带来极大的优势，一些不满足条件的券商将被逐步淘汰。头部券商将对优质企业形成聚拢效应，并有足够的能力开展针对科创板的金融创新品类研发。相信许多机构已经着手布局与潜在头部券商的深度合作，为今后一方面获取最优质项目的发行份额，另一方面对于已参与的项目实现更好的市值管理做准备。关于未来头部券商可能开发的金融创新产品，笔者将在未来的文章中进行具体可能出现的投资机会探讨，希望大家持续关注。

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