互金大潮反思：失败的必然性

在一个快节奏的世界中，被各种压力Push着不断前行，虚度一天便会产生莫名的愧疚感。过程已然紧凑，结果更是难如人意，尤其是在2018年的经济背景下，尤其是互金行业从业者，或多或少，大家总有些挫败感。

当P2P平台批量爆雷时，当互金平台转型失败时，当逾期和不良越来越多时，当昔日的合作伙伴渐行渐远时，每一个时刻，都在为从业者的挫败感添柴加火。

大潮之后，裸泳者现，固然有人是自酿苦果、种豆得豆，更多地人则是被无辜波及。这个时候，我们或许有必要为行业内各种各样的“挫败感”说几句公道话。

“失败”的普遍性

有P2P从业者曾笑谈，有时候就在想，当下的情况就像是大家排队等死，努力拼搏，希望的不过是让自己晚死几个月。

据网贷之家数据，2018年正常运营的P2P平台减少了1219家，其中673家或跑路、或兑付困难，546家或转型、或清盘退出。受此影响，正常运营的平台降至1033家，数量缩水54%。过半平台短期内密集退出，导致了行业资源配置机制的扭曲，良好的合规性、经营的稳健性不再是优质平台区别于其他平台的标签，在出借人和第三方合作伙伴眼中，所有的平台都只是P2P平台，而P2P平台又约等于高风险平台，需要远离。2018年末，P2P贷款余额7890亿元，同比缩水24%。

这个时候，问题平台自不必说，正常经营的平台日子也不好过，一些平台不过是苦苦支撑。P2P行业的遭遇并非个案，互金行业都在过苦日子。

上市平台估值缩水成为常态，截止2019年1月14日，2017年以来上市的13家互金平台中，10家平台市值较IPO首日缩水40%以上，其中信而富、趣店、拍拍贷、和信贷等4家平台缩水比例更是超过70%。

上市，被视作创业成功的标志，数以千计的互金创业企业中，上市的不过十几家，未来有潜力上市的，也不过几十家。市值的大幅缩水，是企业经营困境的镜像反映，行业的佼佼者尚且如此，行业中那些沉默的大多数，又能好到哪里去？

除了大火的P2P和消费金融之外，还有一些领域寂灭地悄无声息，比如股权众筹，比如以发币为内核的各色区块链创业潮。

曾结识一个股权众筹领域的连续从业者，毕业之后，她就认准了股权众筹的风口，连续在行业内几家头部平台跳槽，借以积累职业竞争力。后来她发现，当行业本身日益萎缩时，她所谓的职业竞争力其实毫无用处，无奈之下，她终于决定在2018年下半年去一家保险公司应聘，做起了与股权毫无关系的工作。这样的例子在区块链领域也比比皆是，2017年下半年，各行各业的人参与到所谓的区块链创业大潮中，到了2018年下半年，也是曲终人散。

再往大了说，不仅仅是互联网金融领域，互联网领域的很多模式创新也纷纷在2018年被证伪，比如共享经济领域的一系列创新，比如无人货架，比如直播答题。在2018年，我们还看到了长租公寓的爆雷，看到互联网巨头也在遭遇估值缩水的困扰，看到汽车销量迎来拐点，看到二线手机厂商爆发各种各样的危机……

某种意义上，失败是普遍的，而普遍性的失败，背后隐藏着一些必然性。

失败的“必然性”

其实没有什么是必然的，但在特定情境下，多方因素积聚时，必然性就出来了。

所谓“时来天地皆同力，运去英雄不自由”，互联网的光环效应、宽松的政策环境、私募股权融资的井喷、传统金融机构进入下行周期加速人才外流等等因素汇集在一起，共同催生了互联网金融领域2014年前后的创业风口，风口之下，互金平台过度供给，才有了行业繁荣之像。

2014-2018年，私募基金管理的基金数量从7665只增长至74642只，基金规模从1.49万亿元增长至12.8万亿元，分别增长8.74倍和7.56倍。私募基金的蓬勃发展为创业活动提供了充足的弹药，大量项目靠PE资金输血就可活下去，商业模式本身的可持续性反而不重要。

据不完全统计，2014-2018年间，私募基金在金融领域投资案例数为1025个，在互联网领域投资案例数则达到3886个。这里面，大多数项目注定是炮灰。以P2P为例，巅峰时期正常运营平台数量高达3508家，在这个讲究规模效应的行业里，这个数量远远超标。

脆弱的泡沫依赖狂热与幻想，尚可撑下去。不过，外部环境在改变，进入2016年，互联网金融领域迎来强监管，宽松的政策环境不再，开始影响各方预期。

2017年，互金领域强监管开始叠加宏观层面强力去杠杆，影子银行业务开始萎缩，大量的企业与项目遭遇融资难。P2P同时对接资金方和资产方，存在大量期限错配，抗风险能力差，作为互金领域的薄弱环节，率先开启了爆雷模式。在洗牌过程中，个体争相逃离事故现场，又导致踩踏事件频发，加剧了冬天的寒冷程度，不论平台自身的好与坏，都受到波及。

P2P爆雷潮之后，信用债高频违约开始接棒，据统计，2015-2018年，信用债累计违约2442亿元，其中2018年下半年违约规模占比就高达50%。

P2P的密集爆雷与信用债的高频违约，快速冰冻了市场情绪。无论是个人还是机构，都变得谨慎，受此影响，出借人快速逃离P2P平台，金融机构则大幅提高资金合作门槛，几乎所有融资性互金平台都面临着资金困境。

金融业务本就讲究存续性，当资金受限时，只会加剧资产（企业端）的风险暴露速度，某种程度上陷入一种恶性循环。无论是金融机构还是企业，这个时候，失败便有了必然性。

不忘初心，砥砺前行

说一句暖心的鸡汤，面对必然性的失败，沮丧大可不必，接受它，然后不忘初心、砥砺前行。鸡汤当然很暖心，但我们更需要的，是解决方案。

当前，冰冷的情绪仍在传递。2019年，信用债到期应偿规模高达22.33万亿元，P2P行业待还余额接近8000亿元。整个市场都在看着，违约潮究竟还会不会延续。

各方已经在行动。

宏观层面看，货币政策已经开始转向，央妈短期内向市场注入了大量流动性；行业层面看，一行两会在着力贯通货币传导机制，确保资金切实传导至企业端。问题是，金融机构喜欢垒大户，古今中外，概莫能外，不是胆小谨慎，是经历过周期、吃过苦头。

1873年前后，铁路投机泡沫破灭，欧美金融界恐慌情绪弥漫。在那些阴郁的日子里，摩根财团早期创始人皮尔庞特·摩根痛定思痛，定下一道做生意的规矩，“我愿意接手的债券在推荐出去时不能让人心存一丝疑虑，到期时关于偿付利息不能让人有一点担忧”，这成为后来摩根财团的经营准则——只和实力最雄厚的公司打交道。

所以，很多时候，谨慎的情绪已经深深刻在了大型金融机构的基因里。要贯通货币传导机制，将资金传递给经济体末端的小微企业，大中型银行自然首当其冲，但连接小微企业和个人的民营银行和互联网金融机构，更不能缺席。

互联网金融机构，期待更多地政策宽松与倾斜，我也相信，宽松与倾斜必将到来。而每个从业者，也需要转变心态，不忘初心，砥砺前行。

那句著名的话，“信心比黄金更重要”，在这里送给大家。共勉！

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任 来源：洪言微语

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