规模不足去年三成 消费金融ABS短期内仍面临考验

尤其是在2017年，小额分散的基础资产越来受到资金方青睐，各类机构的投资热情高涨，消费金融资产证券化出现井喷。2017年底，受监管与风险等多种因素的影响，消费金融ABS急刹车，一度有相关项目停滞甚至中止，到2018年1月底才有所恢复。

凤凰网WEMONEY梳理报告发现，2018年消费金融发展呈现以下特点：

一是2018年前7个月仅发行40支消费金融ABS，不足去年同期1/3；二是2018年非持牌机构发行量近9成，阿里系独占鳌头；三是2018年消费金融ABS融资成本最高超6%，4月份后保持平稳；四是消费金融场外占比一度超25%，2018年全部回归场内。

值得一提的是，报告认为，消费金融ABS产品模式多元，保理类ABS或大有可为。

消费金融ABS的基础资产包括信用卡分期、个人消费贷款、保理融资、信托受益权等。

2016年之前，常见的消费金融ABS基础资产主要是信用卡分期和个人消费贷款；之后，得益于非持牌机构的大力参与，涌现出以小额贷款、应收账款、保理融资和信托受益权等为基础资产的各类消费金融ABS。

目前，我国提供消费金融服务的机构众多，虽然实质上的资产都是消费贷款，但因为商业模式和合规原因，一些机构（尤其是非持牌机构）选择通过保理或信托等方式设计架构，以成功发行ABS获取资金，使得消费金融类ABS的基础资产表面上有所差异。比如唯品会就以“上海品众商业保理有限公司”为主体，通过保理融资的方式为唯品花消费贷款发行了ABS。

据统计，2018年发行的产品中，个人消费贷款类ABS有35支，发行规模达759.53亿元，占比78.86%；信用卡分期类ABS有2支，发行规模为190.72亿元；保理融资类和信托受益权类共3支，金额都较小，均不超过5亿元。

报告称，由于目前监管要求小贷ABS也要纳入表内计算杠杆率，小贷ABS的发行总额无疑被大大限制；企业以应收账款作为基础资产直接发行ABS，受商业模式的制约较大；信托合作的门槛较高，产品灵活性较差；而保理融资的操作灵活，可适用多种商业模式，且保理公司的杠杆率上限较高，预计未来保理公司（与企业合作）发行的消费金融ABS会越来越多。

此外，报告认为，预计未来消费金融ABS的规模会有所回升，但在去杠杆和担忧资产质量的背景下，大幅扩张的条件尚不具备。

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