银行发券商牌照或成现实

3月6日，针对有媒体报道监管部门将向银行发放券商牌照，证监会新闻发言人张晓军回应称，证监会正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，相关工作在进行中，并需履行必要程序。

9日午后，银行板块集体爆发，而券商板块却大跌。分析认为，这是受上周末证监会表示正研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照影响所致。在银行走向混业经营中，能获券商牌照一事最受关注。

利多银行利空券商

证监会发言人张晓军上表示，目前正研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。但有关政策的公布、实施尚无明确时间表。这表明银行做券商得到了监管层的支持。

受这一消息刺激下，银行板块9日午后疯狂拉升，宁波银行、南京银行、北京银行、兴业银行、中信银行盘中集体冲击涨停板，银行板块大涨6.37%.银行股的利好，却成了券商股的利空。昨日券商板块开盘后大幅下挫，截至收盘，招商证券、东北证券、东兴证券、西南证券大跌逾4%.

上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁在接受人民金融专访时说，在证监会从准入制到核准制的改革中，放开券商牌照过程中银行可能是最合适的申请者，也更易操作。

银行做券商“野心”由来已久，据称两年前交行就有意收购上海证券。几名受访人士认为，长远来看将利好在金融脱媒和利率市场化压力之下的银行。

“银行能成为类似金融控股集团的混业经营机构，不论是交叉销售、增加客户黏度，还是提供更充分的金融服务都有非常大的价值”,朱宁说，银行在中间业务上也有了接口。券商的客户数量、需求和金融创新的可能性比基金要多一些。

一家券商的部门负责人也向人民金融表示，如果是双方交叉持牌，对银行利好大于券商，尤其是股份制商业银行。“但大银行机制比较僵化，就算拿到手也不可能用好”.同时，他也认为，大型券商也会受益，其与银行合作能提供真正全面的财富管理服务。

短期内不太可能

虽然银行朝综合金融迈步的方向明确，预期也越来越明显，但是部分券商发布分析报告认为银行持有券商牌照在近期内不太可能。

安信证券研究报告指，近期向银行发放牌照的可能性较小，券商牌照管理改革的目的在于加强监管。而中金则认为2015年概率极小，还有券商认为需要2~3年的过渡时间。

朱宁则认为发放银行牌照“越早越好”.主要是考虑当前银行面临的压力比加大，资产质量和经济增速放缓，新业务增长乏力，习惯靠利差吃饭。此外更多的搅局者介入券商领域，对证券业务也会有促进。

在牌照开展业务的顺序上，业内预计将从投行业务开始。国金证券分析师马鲲鹏告诉人民金融，短期内银行最迫切希望得到的是投行业务牌照，其为银行带来的是直接融资+间接融资的全流程融资服务能力。

朱宁也表示，银行做券商最有可能先开展直接融资业务，比如IPO和发债业务。他说，“海外银行多提供发债业务，银行尽调和合同流程与发债类似，有很大的优势”.

不过即便是银行拿到了牌照，也还存在着诸如IT系统、账户对接、内部业务整合等一系列障碍，对银行短期盈利影响是有限的。

市场对券商牌照放开给券商股冲击的预估被放大

3月9日，券商板块无一家上涨，板块跌幅一度达到5%.但对此，国泰君安行业分析师王宇航、孔祥认为，市场对长期内券商牌照放开已有所预期，但近期银行获得证券牌照可能性较低，即使未来证券牌照放开，券商利益未必受损。主要理由有以下4点：

1、预计银行争取券商业务更多亿并购而非自设方式。研究表明，因并购对价高昂，被并购方收益远大于收购方，目前市场解读为银行收购券商，部分股权转让灵活的券商反而有望因收购预期而获益。

2、一个躺着吃饭，一个跑着吃饭，银行和券商业务基因迥异。若牌照放开，券商零售经纪和债券融资业务受负面影响大。但考虑到佣金战已经打响，相关业务ROE逊于银行现有盈利水平，潜在进入者相对谨慎，而股权融资、投资、资管、衍生品做市等业务需要较高人力门槛，相关业务护城河效应对冲牌照放开的负面影响。

3、牌照放开具有相互性，预计部分券商也将因新获牌照而受益，如券商有望因获得公募基金牌照实现资管业务发展。

4、长期看牌照放开有利于格局分化，加速券商业务集中度提升。美国高盛等全能投行就勃兴于1980年代后牌照逐步放开。

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