互金赴美上市后遗症

近期，部分互金企业美股上市的消息再次传开。不过，相对于去年的追捧，今年市场对互金企业美股上市的态度更加理性。从已在美股上市的9家互金企业来看，5家互金企业股价较上市首日开盘价跌超两成，趣店股价更是大跌逾六成。从付出的成本来看，9家互金企业平均上市成本达到384万美元。分析人士表示，目前赴美上市，市场估值水平不高，经过去年中国互金股密集上市，品牌宣传价值也有所下降，时机并不理想。

超半数上市平台股价打折

在沉寂不到半年后，互联网金融企业赴美上市潮再次开启。4月8日，有市场消息称，中国P2P在线贷款平台微贷网计划赴美IPO，金额大约4亿美元。事实上，目前，已有9家互金企业在美上市，整体股价表现并不乐观，5家互金企业股价较上市首日开盘价跌超两成，其中趣店股价跌幅超六成。在分析人士看来，目前赴美上市，市场估值水平不高，品牌宣传价值也有所下降，时机并不理想。

对于上述赴美上市消息，微贷网相关负责人回应称，“内部尚未确认该消息”。据悉，微贷网主营业务是针对个人用户提供现金贷款与汽车贷款的金融服务。自2011年上线至去年底，微贷网累计完成超过1600亿元的交易额，资金存管银行为厦门银行。

回顾来看，2015年12月18日，宜人贷在纽交所上市，成为中国网贷IPO第一股，时隔一年4个月后，信而富登陆纽交所。随后，中国互金企业赴美上市集中爆发。2017年下半年，趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技、乐信相继完成美股上市。今年以来，已有点牛金融和爱鸿森两家体量较小的企业登陆美国资本市场。

不过，值得关注的是，上市之后，互金企业股价表现并不乐观。在去年10月18日上市的趣店，上市后股价犹如坐过山车一般。趣店开盘价为34.35美元，较之前24美元的IPO价格大涨43.1%。不过好景不长，2017年10月20日，趣店下跌5.44%，随后开启连续暴跌模式。2017年10月23日，大跌19.42%；2017年10月26日，续跌13.6%，收盘价22.8美元跌破发行价。4月9日收盘，趣店股价跌至10.94美元。

北京商报记者统计发现，截至4月9日的收盘价来看，除了宜人贷、乐信、爱鸿森、点牛金融外，其余几家企业的股价相较上市首日的开盘价跌幅明显，其中，趣店跌幅最大，达到68.1%，信而富跌幅38.6%，简普科技跌幅37.2%，和信贷跌幅27.4%。对于在美上市互金企业的股价下跌，网贷之家研究院院长于百程表示，在美上市互金企业的股价下跌，主要有两方面原因，一是近期美股特别是科技股的整体下跌，二是中国互金的监管政策不断出台，部分企业去年四季度业绩表现不好。

在业绩层面，信而富年报披露，去年四季度净亏损390万美元，较2016年四季度的1330万美元减少70%，2017全年净亏损3660万美元。从趣店财报来看，虽然业绩仍在增长，但增速已经放缓。去年上半年，趣店营收为18.333亿元，相比2016年同期的3.71亿元，增长了393.3%；净利润接近10亿元，为9.737亿元，同比增长695.2%。去年三季度，趣店营收同比增长308%，净利润同比增长321.8%。截至去年四季度，营收14.91亿元，同比增长108.24%，净利润21.65亿元，同比增长275%。

上市成本超百万美元

事实上，除了股价表现不佳外，国内互金企业赴美上市成本比国内上市成本相对较高，分析人士认为，控制上市成本也是企业选择赴美上市应重点关注的问题。

据了解，赴美上市成本一般包括承销费、发行人的律师费、承销商的律师费、审计费、顾问费、SEC申请费、纳斯达克/纽交所上市申请费、印刷费等费用。北京大成（深圳）律师事务所金融与资本市场部资深律师沈萍介绍，上市成本所占融资额的比例与融资额的大小相关，即融资额越低，上市成本所占融资额的比例就越高。根据2016-2017年度所有在美国上市的企业上市成本数据，融资额在2500万-1亿美元之间，其平均上市成本为730万美元。其中律师费140万美元，审计费80万美元，承销费430万美元,印刷费30万美元，其他费用50万美元。

“上述9家美股上市的中国互金公司，平均上市成本约为384万美元。其中上市成本最高者为趣店——696万美元，最低者为点牛金融——108万美元。（以上成本尚未包括承销商费用，一般为IPO融资额的7%）。” 沈萍进一步表示。

以上市成本最低的点牛金融为例，北京商报记者计算发现，点牛金融108万美元的上市成本占募资规模的17%。今年3月，点牛金融以每股4美元的公开发行价共发行155万股普通股，在不扣除承销商折扣、佣金和发行费用的情况下募资规模约为620万美元。

在成本居高不下的背景下，为何互金企业仍扎推海外上市？沈萍分析称，中国互金企业选择赴美上市是理性选择的结果。一方面中国政府对互金行业政策监管趋严，并且中国证监会对企业国内上市要求较高、上市审核趋严，导致互金企业在国内直接上市无望；另一方面，企业在寻找境外上市途径时，美国简单、透明的上市申请程序及对企业上市要求相对较低的特点，凸显其优势。

“上述流程透明、简便带来的最大好处是节省时间。整个上市申请流程从开始到完成一般仅需6-9个月。上述9家在美股上市的中国互金公司中，IPO注册申请所需要时间最长的是信而富，为19个月，耗时最短的是乐信，为5个月。9家企业平均上市周期仅为9个月。” 沈萍进一步补充道。

上市性价比打折

除了监管因素，分析人士还指出，中美贸易环境也将间接对互金美股企业股价造成影响。麻袋理财研究院研究总监路南指出，目前赴美上市，市场估值水平不高，经过去年中国互金股密集上市，品牌宣传价值也有所下降，时机并不理想。

“从去年至今，国内互金监管逐渐加强，一系列监管措施的出台和落地，使得互金企业的运营成本攀升，利润增长预期受到影响。”苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁表示，经过之前的高速增长期，互金行业日趋成熟，涌现出一批优质的互金企业，迫于资本市场的压力，企业之间对于市场份额的争夺更加激烈，进一步推升了运营成本，蚕食了利润的增长预期。最终，导致股价下跌。

此外，有分析认为，中美贸易环境恶化，将影响中概股的市场估值。在陈嘉宁看来，中美贸易战的影响，目前仅仅集中在相关商品的进出口领域，暂时没有延续到互金行业的趋势。而且，我国互金行业运营相对独立，与美国没有直接来往。

不过，陈嘉宁也指出，确实存在间接影响。他分析，中美贸易战如果一直延续，相关进出口企业的利润受到影响，而这些企业也是互金行业的服务对象，最终波及到互金行业的利润。

对于此时上市性价比如何的问题，陈嘉宁直言，从上市时机来讲，目前，赴美上市的性价比受到一定影响。受到国内互金监管加强、行业日趋成熟、竞争激烈的影响，当前互金企业的盈利增长预期降低；3月以来，受到美元加息以及中美贸易战的影响，美股大盘出现了大幅波动和一定的跌幅，打消了一部分投资者的投资热情，最终影响到此时赴美上市融资的性价比。

对于合适的上市时机，于百程认为，从整个市场环境看，虽然美股近期下跌，但整体还处于高位，估值比较理想。互金企业上市时机更多是和国内的监管环境和自身的盈利情况相关，从时机看，在备案政策落地之后可能更理想。

沈萍指出，鉴于中国金融行业发展特点，国内互金行业仍有很大的市场发展空间。经过备案登记监管政策之后，过半数以上不合规的P2P平台将被淘汰，而合规运营且成功上市的互金企业将迎来并购及扩大市场份额的良好发展时机。这也应该是政府监管互金行业的初衷。“对于拟上市企业来说，为了此刻的上市，已经经历了经年累月的准备与积累，以及前期大量投入，属于"箭在弦上，不得不发"的状态，预计在不发生大的市场波动的情况下，互金企业仍然会选择上市。” 陈嘉宁进一步补充道。北京商报记者 刘双霞/文 贾丛丛/制表

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