网贷规模被限影响几何？或大幅增加行业风险

近期，网贷监管突然加码，业内被“网贷行业规模要控制”的消息刷屏，噤若寒蝉。政策核心要求是三点：一、锁定余额上限，确保业务规模不再增长；二、严控新发生业务，确保新发生业务完全合规；三、化解违规存量，确保存量违规业务按时完成整改。

一、政策层层传达，逐级加码

据21世纪经济报道，这源于互联网金融风险专项整工作领导小组办公室下发了《关于落实清理整顿下一阶段工作要求的通知》（整治办函【2017】84号文）。早在8月初，有些平台已接到口头通知。通知精神自上而下推行，全国一盘棋。业务规模不增长，就是卡平台脖子，要平台的命。

若一刀切限制所有平台的规模增长，似乎不合情理。《通知》有具体的限定范围，原文如下：

“二、扎实做好重点对象的分类处置。抓紧完成重点对象现场检查、出具整改意见、制定整改计划等工作。具体来说，对整改类机构提交的整改计划，要履行批准程序，确保符合要求，一是明确业务规模不能增长、存量违规业务必须压降、不再新增不合规业务，二是整改时间原则上不超过1年，超过1年的需经领导小组组长签字同意。”

可见，限制规模增长，应该是针对整改类机构。而上海、大连的通知没有加以区分，所有平台一刀切。

对于“业务规模”，具体指标是借贷余额还是总成交量，《通知》没有规定，而地方上已经明确为借贷余额（已经借出去，没有还款的钱）。借贷余额不增长意味着什么？平台借款人还款多少钱，平台才能新发多少钱的新标。

政策层层传达过程中，地方细则出现差异，有层层加码之势。

二、为何此时网贷监管变得如此严厉

据21世纪经济报道，所谓零增长（不得新增不合规业务）、清零（从业机构存量不合规业务要逐步压降至零）这一说法是一年前开始的互联网金融风险专项整治工作以来，第一次明确提出。之前，行业对此有不同的理解，也未全面执行。

如今，从监管口径已经上升至机构整体业务规模不再增加，较之前要求也更加严厉。

从监管心理出发，可能有这几点原因：

1、合规整改进度缓慢倒逼监管升级

据财新网6月初报道，原定于今年3月底完成的互联网金融风险专项整治工作，将自今年6月30日起延期一年。此消息后经相关媒体证实，央行也于近日联合十七部委共同印发《关于进一步做好互联网金融专项整治清理整顿工作的通知》。通知显示，在P2P网络借贷、股权众筹、互联网保险、非银行支付等领域，全国范围内的专项整治工作将持续到2018年6月底。

这里可以看出行业整改进度不及预期，监管层比较被动，被迫延期。从业机构也不乏浑水摸鱼者，准备混到整改大限再说。

这种监管被动局面，倒逼监管政策升级。

2、缺乏有效监管手段

互金监管落地、整治工作开展近一年，上报数据、上门检查、限期整改、约谈、禁止，金融风险整治大背景下，各种监管措施祭出，行业规模还在不断快速增长，这是好事。但是平台数量没有明显降低，各种违约跑路事件仍然不断爆发，金交所通道等打政策擦边球、监管套利手段层出不穷，禁无可禁，令人担忧。

如果前一个阶段的互金整治效果不佳，政策层面就会去分析总结、查找原因，是不是监管方式方法不对？是不是监管尺度仍然太宽松？

于是再度祭出行政手段大旗，从严从重，直接抓住行业命门。

3、金融严监管背景下，政策执行层层加码

7月14日召开的第五届全国金融工作会议，得到了领导核心异乎寻常的重视，传达出加强防范金融风险的指示。因此互金整治也从放风险角度出发，从重从严。各地方为体现防范风险的态度，政策执行层层加码。

三、限制借贷余额政策影响：增大行业风险

1、平台没有营收，或现退出清盘潮，损害投资人利益

借贷余额不增长意味着什么？平台借款人还款多少，平台才能新发多少标。一个合规的、定位信息中介的平台，收入只能依靠新增借款带来的手续费收入。这是一个高度依赖规模增长的行业，融资、盈利甚至业务发展的持续性，无一例外都高度倚赖于规模。业务总体规模不能增长也就意味着，如果存量不消化，就不能开展新业务，那这个商业模式的根基也随之动摇。

又要平台合规做信息中介，又不让平台增加借贷余额，就是逼平台走绝路！走向灭亡！

一旦出现平台退出、清盘潮，投资者利益必然受损。这一切，如何收场？

2、平台丧失流动性，增大风险

流动性风险是网贷平台一大风险。许多平台清盘跑路，是流动性风险爆发所致，或是遭遇集中提现，新进资金不足，转让标无人承接，或是坏账集中爆发，按比例新增的风险备付金覆盖不了。

如果借贷余额不能增长，就意味着不能有新增的投资资金，真实风险就会逐渐暴露出来。一些庞氏业务和风险极高的业务就会因此而崩溃。

没有新增资金流入风险备付金账户，平台流动性管理就会遭受极大挑战，遇到较大额逾期无法垫付。

金融机构的价值评估在很大程度上不能只看它的税后利润，也不能只看它的账面价值，同时还要看它所持有的金融资产的风险系数。而其实账面资产的价值直接相关的就是流动性风险，流动性充足的时候，价值上升，流动性不足的时候，价值就会大幅下跌。所以当前如果互联网金融监管不进行很好的平衡，那么带来的社会性问题将会非常严重。

3、投资人信心崩溃，出现挤兑潮

有本书叫谣言害死熊。行为金融学认为，投资者信心能决定金融行业潮起潮落。当年华尔街第五大投资银行贝尔斯登在48小时内迅速崩盘，不是因为它真的会崩盘，而仅仅是因为人们怀疑它可能要崩盘。这正是这件事最可怕的地方。

网贷行业是一个信心非常脆弱的行业，一点风吹草动都会引起投资者骚动。金融风险整治大背景下，网贷监管层层紧逼，容易让投资者误以为网贷平台都是不好的，欲让其自生自灭。极易导致信心崩盘，引起挤兑潮。

4、政策不分好坏一刀切，驱使好公司退出

全国整治办的《通知》限制规模增长，应该是针对整改类机构。而上海、大连的通知没有加以区分，所有平台一刀切，这对好公司不公平。原本已经快要步入正轨的网贷行业，突然让好公司急刹车，驱使好公司退出。这对行业形象、资本吸引力都是个巨大的打击。

总之，金融业是一个流动性主导的行业，再好的金融机构一旦失去了流动性，那么最终也就是变得毫无意义。当前对网贷进行整顿，必须慎之又慎，因为规模已经破万亿，这个时候如果简单直接一刀切，最终的结果是什么呢？可能釜底抽薪。

当行业发展到一定的规模的时候，在去硬性一刀切的监管，个人感觉带来的危害会很大，监管从来不是目的，只是手段而已。通过监管是为了让市场更好，任何为监管而监管是没意义的，带来的问题是市场不是更好了，而是更坏了。

例如，2015年的股票去杠杆，强制性要求在两个月内完成，最后的结果是什么呢？大面积的出问题。跟爬山一样，人家很不容易，辛辛苦苦地爬上了五千米的山，结果要求他立即下去，怎么办呢？只能跳崖了，还能怎么办呢？

四、强监管下网贷平台可能的对策

上有政策下有对策，看似密不透风的监管，平台仍有“操作”空间。

1、北上深网贷平台向弱监管地区转移

鉴于各个地方监管尺度不一，而北上深是重点监管地区，可能驱使北上深平台变更注册地，向弱监管地区转移。这意味着监管再度失去意义，是非常糟糕的情况。

2、打擦边球，监管套利

目前还存在监管套利的空间。少数银行正在向P2P领域发力，如江西银行直销银行“金e融”APP拳头产品实为类P2P产品，这块尚无监管关注。平台可与银行合作，输出资产。

3、收购小平台做马甲

如限制借贷余额措施切实执行，不少规模较小的平台恐怕要破罐破摔，或清盘或退出了。但是他们还有价值，当借贷余额清理的差不多的时候，是不错的壳资源。想继续做大业务的平台可收购壳平台，把资产放上去，投资者在原平台点击链接跳转过去购买，也能绕过监管。

又一场“猫鼠”博弈，已经开始。

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