聚焦天使投资，起步晚的宜天使起点却高

作为近几年才在国内兴起的新事物，股权众筹的发展之路并不顺遂。

早在2014年，众筹咖啡就出现了投资人分歧而失败的案例，而创业企业融资造假事件更是层出不穷。2016年6月， 36氪股权众筹爆出项目存在经营数据造假等问题。众筹界和原始会在也在同期爆出风险问题，包括未能按期还款、众筹回报与约定不符等情况，更进一步助长了行业乱象。大量的平台倒闭，以及频发的融资丑闻和纠纷事件，导致投资人对股权众筹行业产生怀疑。

另外，从过去几年的探索情况来看，股权众筹一直没能获得政策层面的认可。2015年7月央行等十部门发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(“《意见》”)明确定义了股权众筹，即通过互联网形式进行公开、小额股权融资的活动，属于公募。而现实中的股权众筹往往属于“互联网非公开股权融资”的范畴，具有私募的性质。

由于互联网非公开股权众筹的实践中产生诸多法律风险，为了加强监管，在2016年3月起开展的全国互联网金融专项整治工作中，对该种股权众筹模式进行整治，特别对以“股权众筹”等名义从事股权融资业务或募集私募股权投资基金、擅自公开或者变相公开发行股票的行为予以重点整治。其后，在2016年10月，证监会等部委出台了《股权众筹风险专项整治工作实施方案》，其中对互联网非公开股权融资仅提出了六项禁止性的整治要求，但是，对于如何监管、具体的整改措施等都未有监管细则。

受风险事件和监管不明确等因素的影响，国内股权众筹行业兴起虽快，目前发展却仍处于落寞局面。据零壹研究院数据显示，2016年京东东家、蚂蚁达客等多家平台在资产开发上更加审慎，下半年项目数量明显减少，汇梦公社等甚至放弃股权众筹业务，转型为产品众筹平台。截至2016年末，正常运营的股权众筹平台有156家，问题平台有93家。

但从另外一个角度考虑，中国股权众筹行业得以迅速发展，除政策刺激外，也与压制已久的创业企业融资需求、日益扩大的中产阶级投资需求息息相关。只要是真正存在的需求，总会有平台去满足。2016年，宜信旗下互联网非公开股权融资平台——宜天使，经过近一年筹备期终于正式上线。这对于金融基础良好的宜信公司来说，不仅是一种尝试，更是其金融版图中必备的一环。今年6月8日，宜天使获得国际金融服务业战略情报领衔提供商亚洲银行家颁发的“中国最佳众筹平台”。

为何看好为何看好天使投资阶段的股权众筹？

宜信创始人唐宁认为，中国的财富管理行业之所以一直没有起来，是因为过去从投资者的角度来看，“日子太好了”。不少资产背后，有各级政府、国家或者是其他准国家的显性或者是隐性的担保，没有风险，同时还有两位数以上的回报。

然而这种情况难以一直持续下去。首先，从经济发展宏观趋势来讲，全球经济体的利率一直以来都在下行，全球利率的下行和趋同是不可逆转的趋势。其次，随着中国经济进入新常态，这样的情况也会出现在中国。近两年，随着中国经济增速放缓和汇率下行，市场上也开始出现“资产荒”，股权投资也在这几年逐渐成为主流资产配置之一。

据统计，在美国一共有30多万天使投资人，中国却不过一万人。而中国平均每天会新增12000家创业公司，这与中国现有天使投资人的数目非常不匹配。天使投资领域存在较大发展空间。

从宜信自身的角度来讲，其本身就有财富管理业务，为高净值人群提供资产配置方案。宜天使负责人廖俊霞认为，天使投资服务平台跟宜信财富整体业务体系是高度契合的。唐宁也提到，是高端用户的需求催生了宜天使业务，同时宜信财富私募股权投资母基金本来就是国内数十家基金的LP，可以和宜天使业务有良好的互动。

依托宜信金融基础积累

在唐宁看来，中国的众筹行业之前之所以没有做好，是因为很多平台只是做了“把投资人找来+把项目信息放上去”这两件事，却没有做好项目甄别、培养和服务天使投资人的事。

与行业内蚂蚁达客、京东东家等大平台相比，宜天使入行较晚，但业务领域细分，聚焦在天使投资股权的这个部分。廖俊霞认为，宜信天然具有投资基因，宜天使依托宜信十多年来金融业务的积累，尤其是唐宁本人从2002年就开始做天使投资，对这个圈子十分熟悉。宜天使所聚焦的就是企业的天使轮融资阶段，。另外，宜信财富有10万+的高净值的个人和自己的私募股权母基金，使得宜天使在起跑线上占得先机。

宜天使十分重视对用户的投资教育，甚至成立了专门的“天使学堂”。天使投资失败率高、回报周期长，需要投资者有良好的投资心态。“我们要让投资者理解这是一个什么类别的投资，天使投资它也是属于私募股权类别的。所以他一定是个长期投资，不是说短期套利的；同时我们也会清楚地告诉投资者这是一个什么样的结构，基于这样的结构，投资者拥有什么样的权利和义务。一般小额分散的投资，肯定不可能所有的投资人都直接成为那个企业的股东，那样子对企业来说挑战就太大了。所以鉴于这样的结构，大家就一定是同进同退，你是没有办法说我投5万块钱，今天想拿出来，那个人投5万块钱，明天想拿出来。”宜天使负责人廖俊霞解释道。

“领投+跟投”模式

与市面上大多数的股权中小平台类似，宜天使采用“领投+跟投”模式，但是非常聚焦，主要定位在这个天使投资阶段。项目来源有三个方面：一是依托宜信财富完善的金融生态圈；二是宜信合作伙伴方的引荐；三是宜天使自己的云服务平台。

在投资人认证方面，因为宜天使目前的账户体系是跟宜信财富体系连通的，所以宜信财富的客户天然就是宜天使的潜在客户。而宜信财富的客户如果已经投资过百万以上的产品，且已经做过相关的风险测评和资格认证，想尝试天使投资时，相关的资产证明材料就不用再提交。在风险管控方面，一个项目要接受来自领投方、宜天使投资团队、宜信财富平台三方面的把关。

在项目额度方面，目前宜天使项目基本上在几百万左右，只有一个项目超过一千万。常见的天使投资股权占比在10—30%之间。宜天使采用“领投+跟投”模式，故而股权占比较小。一般为以一个有限合伙形式直接参股或和领投方用一个主体参股。

宜天使目前的盈利主要来自服务费，一般占项目的筹资额得5%左右。在投后管理方面，宜天使有专门的团队负责每个项目的跟进。

在技术运用上，目前宜天使有自己的网站以及APP。当这个项目有一定的数据量后，会专门从大数据、金融管控等不同角度去做一些分析和安排。目前在企业尽调上，借助了宜信体系内的致诚信用。廖俊霞认为投资很大程度上要去看人，所以领投方和企业直接的交流目前还是比较重要的。

谈及未来发展规划，负责人廖俊霞希望宜天使能继续借助宜信良好的金融基础和资源，对接领先的天使投资机构，服务更多高净值客户。作为宜信财富体系下一支相对独立的团队，宜天使目前上线的6个项目全部融资成功。尽管从项目数量上看，平台对项目的挑选似乎有点“苛刻”，但是唐宁认为“质量是第一位的”。

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