唐宁复盘宜信11年：金融科技这个词也会消失

文/孙爽零壹财经“金融科技白人谈”：5月，央行成立金融科技委员会，金融科技应用试点有望加快，引发了大量关注。2016年以来，“金融科技”一词即热度渐起，大有追赶“互联网金融”之势。从大众舆论到业界，从坊间到监管，从国内到海外，金融科技颇有“燎原”之意。那么，科技到底如何改变了金融？金融科技的本质是什么？金融科技的发展趋势是什么？……零壹财经特别策划了“金融科技百人谈”系列文章，与支付、征信、网贷、农村金融、消费金融、区块链、互联网保险、互联网银行等多个业态以及国外的百位金融科技相关人员进行对话，以期获得上述问题的答案、启发思考。本篇是该系列的第1篇。按语：今年是宜信成立的第11个年头。这些年过去，宜信已经成为拥有借贷、保险经纪、私募基金管理和融资租赁等多个业务、客群涵盖企业、农户和城市白领等多个类别的综合性金融服务公司。近日，零壹财经和宜信创始人唐宁进行了对话，他讲述了宜信创立以来的心路历程、对金融科技浪潮和监管的思考。借贷：从独创“中国式P2P”模式到宜人贷上市宜信的故事从2006年开始。此前，唐宁先后担任美国DLJ证券公司投资银行部分析师、亚信科技企业发展部总监、华创资本CEO，都是在为企业融资服务。谈及为何会从投资人转向“亲自”创业，唐宁说，

其实当时做投资人，也不是做甩手掌柜，写完支票就消失了，过段时间就来收钱。因为通常早期企业确实缺的太多了，作为投资人还要帮着想战略，甚至打单子、拉业务，也跟创业差不多了。

至于为什么做P2P，当时我们投了培训公司达内科技，有一百多个大学生交不起学费，我就去找银行看能不能借款，结果未果。怎么办？我就从自己做起，我一位北大小师妹起草的中国第一份P2P合同，就是个人对个人，后来才知道原来国外也有这种模式，就这么’舶来’了。

所以宜信创办P2P，是为了满足实体经济的需要。我的创业，是比较自然的过程，没有刻意去寻找创业的方向。没有。我没想过如果没有遇到达内，达内的学生没有借款需求，后来会怎样。

没必要割裂，更多的还是线上线下相结合。这一点曾经存在争议，但大家已经达成共识。

例如，在线上获得获客线索后在线下开展业务比较好，那就去线下，不必然只能在线上做业务。客户需要的可能不只是产品，可能还想要好的体验，如果线下体验更好，就去线下。

有次哈佛商学院把宜人贷选作案例，设立的一个问题就是’如果你是唐宁，你会不会选择（让宜人贷）上市？’这个案例第一次讲的时候，我参加了。当时投票，一半同学投了不上市。

说不应该上市的也是有道理的，因为从当时国际资本市场的发展情况来讲，尤其是对中国来说，有不理解和误判。2015年资本市场有大量唱衰、看空中国的声音。具体到中国的互联网金融，也有一些风险事件出现。

但从另一个角度讲，也到时候了。行业发展出一定的成果，是时候告诉大家了。行业发展到那个阶段，需要有个企业站出来做出规范的表率，否则行业可能就毁了。行业需要引领，需要正能量。

现在看来，宜人贷上市这个举措是非常有战略性的，我们对风控能力进行了详尽的披露，这个透明度对行业有一个示范作用。也直接对宜人贷的业务有正面的影响，出借人的获客成本有了很大下降。

我们还是希望世界能明白中国的P2P网贷是怎么回事，应该说上市这件事有很多历史的、国家的担当成分在里面。宜人贷上市，不是因为缺钱，是希望从正面去促进微观企业和中观行业的发展。

回顾创业11年，我和同事最自豪的就是，我们发明并成就了中国的网贷行业，把它做成了中国乃至世界级的支柱型创新，创造了一个行业。

它是一个非常好的模式，能够解决过去没有解决的很多极为重要的问题。

还是完全是为了满足客户的需求。一开始，发现客户需求钱，就借钱。后来发现，客户不仅需要借钱，还想理财，那我们就做财富管理服务。我们把这个过程叫“普惠金融三步走”，第三步叫“能力建设”。

所谓能力建设，就是给大企业提供金融服务，不用教它们怎么做业务，但是对小企业来说，如果能帮助它开展业务，那对面向小企业的金融服务也会很有帮助。例如，如果帮助小微企业完成数字化，那对我们金融服务的风控来说，就会有更多数据点。我们供应链金融服务平台翼启云服就有帮助小企业管理报销的服务“现金罗盘”。

2010年，宜信成立了致诚信用，我们把宜信的数据拿出来共享给同行。有的同事会不理解，说这么关键的数据都拿出来，我们以后怎么过日子。我认为不分享是多输，分享是多赢，虽然可能我们赢得少一点，但毕竟是赢了，而且我们可以在别的地方赢一些，不必然只在一点上赢。

我就说我们开放一些数据吧，让同行来查一个人是不是在宜信有借款之类的，运作一年后，有机构说你们有诚意，他们也加入进来，也把数据都打开，大家都一起查。我之所以相信中国网贷能成，就是因为从业者有这个动机。

首先，科技让财富管理更下沉了。拿出手机，中产阶级也能像高净值人士一样有理财规划师了。但是不要抱着让资产组合产生超出市场平均回报的想法，不是要打败市场，它更多的目的应该是通过资产配置实现长期投资。

另外，过去很多策略是人想出来的，要分析海量数据，量化策略要在短时间内大幅战胜市场，它追求的是旱涝保收，甚至市场亏时还要赚，它要的是绝对回报。但是我们现在说的科技驱动的财富管理更多的是让投资者持有就好，不要想着超越市场太多。赚钱的机会会被科技迅速找到，这样很难有大量的套利机会。

为什么说2016年是中国财富管理的元年。原因是行业真正有了配置的想法。比如我们提出了资产配置的三个原则，一是跨地域国别配置，二是跨资产类别配置，三是超配另类资产。这里的另类资产主要是高净值人士的需求，这部分人群对资产的流动性没有像中产阶级那样强烈的渴求。中产阶级可能就一两百万人民币，由于对家庭救急有需求，他们对流动性的要求比较高。

接下来就是选产品。可能要从不同的地方获取产品，不必然是从一个地方，自身也不必然要有投资能力。但我们团队在固定收益和股权投资方面也都有自己生产资产的能力。

从企业转型发展的角度来讲，很多我们的客户都是企业家，他们过去从事的都是十年二十年高增长的领域。现在他们面临的挑战是企业进入低增长模式，这导致他们的财富管理模式跟原来也不一样了。原来是每年都有很好的获利，一部分用去发展业务，另外一部分拿去理财。结果现在这个获利可能很少了，那他们的财富管理就会面临一个挑战。

另外，过去投资经常有两位数的回报，那都是梦境中的场景，现在是梦已醒，机会不再。要投资认同它发展模式的企业，要成为企业的一分子，要想着成为它的主人，不要想着两周后就有其他人把它买走。

现在我国财富管理的五大趋势是：从固定收益到权益类；从短期投机到长期投资；从中国到全球；从单一产品投资到资产配置；从一代创富到二代创富。

我们有非银信贷基金。我们不是到各个市场去开展业务，而是跟当地机构合作，去评估它资产的质量。我们不是要去搭建网贷平台。我们是要通过产品投资的方式去识别他们做得怎么样。如果我们觉得放心，就把它买过来。

宜信财富服务的很多超高净值人群本来就有海外资产，我们全球化方面主要服务这部分需求。大众富裕阶层未来也会进行海外资产配置，目前也可以通过QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）参与。前阵子国际基金巨头富达和Vanguard在国内成立了外商独资企业。我认为财富管理的全球化是一种趋势，很难想象这个世界会越来越小，开放的趋势是不可逆转的。

我2003年投了一个企业，它2014年才上市，锁了11年。假设这11年中间有流动性，我可能早跑了。互联网泡沫破灭时，新浪股价一块钱不到，后来冲到了60多块。大家都会想，社这么幸运。所有人都是1块钱买，三四块钱出来。谁没事儿1块钱等到60多块啊。

流动性，也好也不好。投资，一定要做长线的。资本市场投资，不应该是求流动性的。你要是需要流动性，你应该把钱放到银行。有流动性需求的钱，不应该放到资本市场里。资本市场的钱只是恰好具有流动性，这是它的一个加成。拿美国来讲，它的大、中、小客户都懂资产配置的道理，不太可能老是炒股。它的监管专门制定了政策鼓励长期投资。

美国领先中国很多年。除了客户有资产配置的理念外，美国的信用体系比较健全，中国的则还在路上。因此，在金融的模式和技术创新上，中美有很多不同之处。美国是锦上添花，中国是雪中送炭。很多时候，中国甚至是从无到有。如果从无到有和从有到好同时发生，确实有点弯道超车的意味。但在法律法规和政策的出台、投资者教育、法律法规和政策的出台等方面，美国还有很多值得中国学习的地方。

并不是没有白纸黑字和监管条文，就没有监管逻辑了。在824（注：2016年8月24日，银监会发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，该文件被称为网贷监管细则）之前，中国监管者也很明确地表过态，从业者不能因为没有条文就把来自监管层的话当成耳旁风。宜人贷和广发银行在2015年8月24日上线了资金托管，当时完全不知道一年后的这一天会有要求P2P和银行进行资金存管的网贷监管细则出来。

与银行合作资金托管不是监管告诉我们应该这么做，是我们求来的。因为你看这个模式最大的风险就是道德风险，有些平台把出借人的钱当成自己的，做不下去就跑路。我们就想去推动，把投资人资金和平台资金分离开来。这个监管细则其实是行业求来的，是行业推动的。

98年我在美国做投行时，一个现象是凡是公司名字后面有.com就是新经济，没有就要扫进历史的垃圾堆，但我认为没有行业经验光有技术和互联网是不行的。

未来的金融会是线上线下相结合的、重视体验和服务的、用科技武装到牙齿的、对客户有全方位服务的模式。

之前我说过互联网金融这个词会消失，金融科技也会消失。因为金融一直是技术驱动的行业，它不断地利用可以利用的技术变得更好。金融业对技术的投入是持续的，很难分清楚哪些是金融科技投入，哪些不是。只要技术好，金融业就会用，并不是说非得造个词出来才会用。

另外，金融其实本身也是一种技术。为了技术而技术是没有意义的，我看到展示某个技术有多“黑”、有多“引领”的现象，我认为更重要的是技术解决了谁的问题，是不是规模化地解决了？如果就解决了月亮上的一个人的问题，很黑，那有什么用呢？没有意义。

技术到处都是，关键是怎么用，最终的赢家是对客户需求和行业发展有洞察力的企业家，技术是工具。要看有没有能让技术落地的商业技术，要看客户的需求到了没有，要是没有，那就是先烈了，如果和客户需求不匹配也是百玩。技术不是门槛。

像这样把“科技”和“互联网”拎出来，说明大家更重视科技创新对金融的影响了。就是因为一些新技术的涌现，使得一些新型的模式更加地被关注，大家比较重视科技能够给金融带来什么，所以有了这种金融科技的浪潮。我觉得用这种方式让社会资源向它聚拢，让创业者得到更多的资金，也挺好的。

有的公司说可以让用户一键配置资产，而如果不知道底层资产到底好不好，一键即得对你有什么好处？很多公司的很多精力花在如何改善这方面的用户体验上，我认为这个并不是金融科技创新最重要的东西。

最重要的是底层资产得跟客户需求匹配，如果资产的风险不可控，你让用户多点几下有什么不好的呢？我们对到底什么是好的用户体验要有充分的认识，你要买一个标准性很强的产品，那是电商逻辑，金融在很多时候是非标的。

估值本来就像钟摆一样，可能是来回波动的。优秀的企业一定会有很多融资选择，而不管是对企业本身，还是对投资方来讲，估值并不是最重要的考虑因素。投资，要帮忙，不要添乱。

对私募融资而言，要看是否可以和投资人有长期的合作，投资人对行业是否有深刻的理解。我们宜信财富母基金投资了风险投资基金Ribbit，它专注于金融科技，非常专业，很难进入。我们怎么进入的？就是因为它发现它投的企业可能会进入中国市场并且谋求上市，那在这些问题方面，宜信作为一个运营型的组织都可以跟它有合作。它看重我们的不只是资金，还有这些业务和资本运作上的协同。

对企业来说，在做融资规划时，不要把弦崩得那么紧，可能会给以后留下隐患。如果把这轮价值最大化，那么融下一轮可能就会比较难。

现在金融科技公司到公开市场进行公开融资，估值可能是有折扣的，理论上应该有溢价的，为什么会出现这种倒挂？这次我去美国跟一个银行家聊，他说一个原因是私募只要有一个投资人认可，就成交了，企业就可以说我以什么估值完成了融资，但公募就要好多投资者认可。

还有，金融科技发展到现在，可能在一个小圈子里，大家对如何估值、如何看待金融科技公司的未来，有相对的专业性。但是在二级市场，很多机构对金融的模式创新和技术创新，还没有形成同样的语言、用同样的标准去讲同样的事，还存在投资者教育的过程。

那么，先发者是不是就要受累？我觉得还是要引领，还是有先发优势。

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