电影市场问题频出 博纳影业正式IPO底气何在

（原标题：博纳影业正式IPO底气何在）

韩玮/制表

博纳影业回归A股的脚步一直没有停下。5月3日，博纳影业对外表示，公司已经进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段，这意味着博纳影业正式开启IPO，进一步向A股迈进。但与此同时可以发现，现阶段国内对影视资产并购上市的审查愈发严格，同时整个影视行业也逐渐浮现出一些发展问题。在这一背景下，博纳影业未来的A股之路能否一帆风顺？

进入辅导阶段

博纳影业官方微信发布文章称，博纳影业已经于近期向新疆证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，并于5月2日收到了新疆证监局就博纳影业集团股份有限公司上市辅导备案申请材料下发的确认书。博纳影业目前正在接受中信证券的辅导，公司已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。

作为国内大型民营电影公司之一，于2003年成立的博纳影业，已经将旗下业务从最初的发行逐步覆盖到制作、发行、院线、周边产品、影视城等多个领域。而在博纳影业近几年的发展历程中，登陆纳斯达克五年后选择退市私有化，则是一个不得不提的话题。

2010年12月，博纳影业正式登陆美国纳斯达克，成为我国首家在美上市的影视公司，但在2015年6月，博纳影业总裁于冬做出一个让业内外高度关注的决定，即带着博纳影业回归到国内A股市场，原因则是认为自身估值被严重低估。与国内影视类资产具有较高的热度不同，美国市场对影视类企业并没有较高的关注度，据相关数据显示，当时博纳影业的市值约为50亿元，而华谊兄弟和光线传媒的市值分别是博纳影业的14倍和10倍，当时于冬认为，博纳影业的真实市值其实可参照光线传媒。自此，博纳影业开启回归A股的征途，不仅在2016年4月完成私有化，停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易，2016年12月还完成规模25亿元的A轮融资，目前博纳影业的估值已超过150亿元。

从正式宣布私有化到进入上市辅导期，博纳影业一共用了两年时间。新元文智创始人刘德良表示，从美国退市私有化涵盖多个环节，如与股东谈判、与投资方洽谈等，一旦耗费时间过长，不仅会增加公司运营成本，扩大不确定性，同时还有可能对公司业务产生影响，从博纳影业的私有化过程来看，整体可视做较为顺利，待辅导期结束，博纳影业就可递交公开招股书等待证监会的审核。

值得一提的是，此次博纳影业将备案材料报送给新疆证监局，也引起不少人的好奇。据国家企业信用信息公示系统的资料显示，博纳影业已于2016年12月将公司的住所（营业场所、地址）从北京变更为新疆乌鲁木齐。在业内人士看来，证监会已开辟新疆企业首发上市“即报即审、审过即发”的绿色通道，博纳影业选择将注册地变更为新疆，也是为了能够更快实现上市。

仍面临三重考验

无论是私有化的完成过程，还是后续的A轮融资，均可体现出博纳影业对登陆A股势在必得的信心。但通过观察可以发现，与当初博纳影业宣布进行私有化时相比，近段时间国内市场也发生不小的变化，并可能会让博纳影业的上市之路面临一些考验，首先就是电影市场结束了高速发展阶段。

自2016年起，国内电影市场增速趋缓，票房从2015年同比增长近50%，下降到2016年同比增长3.73%，多部国产片票房不及预期并出现亏损。而在今年1-4月，国内电影市场仍旧呈现低速增长的态势，据艺恩数据显示，在刚刚结束的“五一”档，虽然该档期整体票房再创新高，但也仅较上年同期增长5113万元，同时很大一部分票房来自于《速度与激情8》，即使国产片抱团也难以与该片抗争。

市场环境的变化无疑会在一定程度上影响博纳影业的上市之路。“国内对申请上市的企业有业绩方面的规定，需要连续三年实现业绩增长，若按照目前博纳影业的速度，预计最快可在2018年初提交公开招股书，或者是在2018年年中，这代表博纳影业需要提供以2017年12月30日为时间节点的前三年业绩，或者是以2018年6月30日为时间节点的前三年业绩。鉴于当下国产片票房表现不佳，能否有亮丽的业绩表现也是对博纳影业的考验之一。”刘德良表示。

值得注意的是，随着大量资本涌入电影行业，市场泡沫增加，影视公司估值过高、业绩未达承诺增加收购风险等问题也相继出现，引发资本市场的关注，同时证监会也对影视资产并购上市的相关审查愈发严格，在多重因素的影响下，目前国内上市影视公司基本都出现股价、市值下滑的情况，再加上资本市场风云变幻，对博纳影业而言也是种考验。

除此以外，对于任何一家公司而言，是否具有成长性，能否在未来持续发展均是关键，而这与公司的商业模式密切相关，如果没有较好的商业模式，不但难以实现上市，还会直接影响到公司后续能否生存。业内人士认为，在种种背景下，博纳影业若要顺利达成上市的目标，不仅需要有亮眼的业绩表现，还需要有较好的商业模式，并在各方面符合上市的相关规定和法律。

核心在于综合能力

通过观察可以发现，近年来国内电影市场的竞争愈发激烈，上映影片数量持续提升、影视公司数量不断增加，多个资本跨界入局，从市场表现来看，观众对于电影作品的要求不断提升，五毛钱特效或是单纯的明星效应，已难以持续吸引观众的注意，国内电影市场需要从量变走向质变，这就要求相关公司具备较强的综合能力，对整体资源有较好的掌控，在题材把控、制片发行、公司经营等各方面均具备能力。

现阶段不少影视公司均在强化自身的综合能力，博纳影业也不例外。首先在内容层面，有数据显示，博纳影业自成立以来已出品发行超过200部电影，累计票房超过160亿元，近年也出品了《湄公河行动》等影片。在资本层面上，博纳影业于去年12月完成25亿元A轮融资。公开资料显示，该轮融资由阿里影业、腾讯领投，中信证券金石基金、普罗资本、中植企业集团、招银国际金融有限公司、工商银行、新华联集团、力合股份等国内外知名机构参投，能帮助博纳影业强化资金实力，扩大自身资源。而在业务层面，博纳影业一直在围绕全产业链进行布局，去年5月，博纳影业宣布投资50亿元用于建设中国博纳东方影视城，此外在今年2月，博纳影业与IMAX签署协议，目前博纳影业已经成为IMAX在国内市场前五大院线合作伙伴之一。

于冬此前在接受媒体采访时曾表示，2016年博纳影业实现净利润4亿-5亿元，同比增长150%。投资分析师许杉表示，博纳影业此前在美上市虽然估值被低估，但同时也借助这一平台积累了自己的海外资源，如果博纳影业能够保持现在的表现，完成回归A股只是时间长短的问题。但同时不可忽视的是，未来市场如何变化难以测定，不确定性和风险依旧存在，不可完全避免，再加上激烈的市场竞争，博纳影业未来能发展到何种规模也存在未知。

此外，刘德良认为，博纳影业现在正逐步对市场有所认知，在内容把握上也慢慢形成自身的策略，若中间没有出现障碍或是问题，按照博纳影业回归A股的进程，预计明年可提交招股说明书，若证监会以目前的速度进行审查，博纳影业最快会在2019年实现上市。

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