新兴市场欧元和英镑计价债券回报不菲 备受基金青睐

文|路透社

4月14日讯，神秘的新兴市场硬通货债券以比传统新兴市场美元债券更为丰厚的收益率获得基金经理的青睐，秘鲁和印尼的欧元计价债券和墨西哥的英镑计价债券只是其中之一。

这种债券曾因流动性太低而受到冷遇，但其发行量的稳步增长，特别是欧元计价债券，为市场带来了生机。

汤森路透数据显示，去年欧元计价新兴市场债券流通规模为720亿美元，远高于2007年的约370亿美元，但这类债券在整体市场中的份额仍稳定在13%-16%。发行规模也日渐增长。今年2月墨西哥石油(PEMEX)发行史上最大一笔欧元计价新兴市场债券，融资42.5亿欧元。而且因为它们没有被纳入最广泛使用的新兴市场指数中，比方说摩根大通的美元债券EMBIG，它们的收益率通常会高于对等美元债券，所以基金经理的投资有更高回报。

“以前有3,000万欧元的债券，现在有5亿欧元，”Jupiter Asset Management新兴市场债券型基金经理Alejandro Arevalo称。“从流动性来看是好转了。吸引力提高了，我也不那么担心需要卖的时候能不能卖出去。”

欧元债券需求受到了欧洲保险商和养老基金的支撑，他们需要更高的收益率来满足未来向保户偿付的需求。Arevalo形容这些投资者“手黏”，因为他们倾向于买入并持有。

“如果市场出现恐慌，人们通常先卖出指标债券，”Vontobel AssetManagement资深投资经理Wouter van Overfelt称。“所以一些美元计价的证券会下跌，而欧元计价的证券则不一定波动那么大。”

收益率价差扩大

由于欧洲机构青睐本币品种，拉美国家以欧元或英镑计价的债券收益率价差可以扩大很多，例如几位基金经理所提到墨西哥发行的2114年到期“世纪债券”(century bond)以英镑计价，可带来比其同类美元债券更多的收益。类似地，巴西国家石油公司(Petrobras)和墨西哥水泥公司Cemex以欧元发行的2025年和2022年到期债券，与其同类美元债券的收益率价差扩大了40-90个基点。

GMO新兴国家债券团队负责人Tina Vandersteel也购买了2010年发行的墨西哥世纪美元债券，但她后来逐步脱手，转而在去年6月英国公投前英镑资产遭遇抛售之际，购买了2114年到期的英镑债券。作为一家主要机构，GMO并未在投资中频繁进出，她表示。这种交易也适合不太看指标的基金经理，例如van Overfelt，其所属基金现在有35-40%投在非美元的强势货币债券上。

“目前我们认为这里有大量机会，”他说。他还提到了印尼发行的2028年到期欧元债券，该债券提供的收益比同类美元债券多出近50%。他的投资中权重最大的是墨西哥，主要是世纪债券以及墨西哥石油(PEMEX)的欧元债券。

BNP Paribas Investment Partners新兴市场固定收益主管Bryan Carter也指出，秘鲁2026年到期欧元债券收益率比最接近的美元可比债券高30个基点。

“如果能找到它们，就会发现它们在估值方面非常有意思--它们便宜，因为甚至没人记得它们的存在，”Carter说。

汤森路透数据显示，欧元债券供应依然保持稳定，第一季发行量超过260亿美元。根据摩根大通，流通新兴市场公司债中，有9%左右目前以欧元计价，在新兴欧洲市场，该比例则升至20%。

但不论是欧元还是英镑，都不会取代美元在新兴债市的霸主地位。首先，大多数美元债券符合基金追踪的摩根大通EMBI Global或CEMBI指数的条件。

其次，基于欧元的投资者倾向于青睐投资级、频繁光顾债市的发行人，因此，来自非洲的垃圾级或初登债市这类发行人可能就不受待见。

最后，欧元债券所占市场份额增长，其它币种的市场份额相应地就会下降。比如像日圆，去年其债券发行占比降至1.1%，低于2007年的2.6%。流动性因此减少。

“除非有关注点相同的其他投资者，而且得有流动性，否则就无法重新定价，”Carter说。

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