天鸽2014上半年财报出炉 经调整净利同比增31%

8月26日 ,天鸽互动（上市代码：01980.HK）发布截止2014年6月底的上半年财报，其中销售额同比去年同期增长32.5%至近3.5亿元人民币，在去掉一次性开支及优先股公平值变动后的经调整净利润则同比增长31.1%至逾1.3亿元人民币，两个财务指标都超过了2013年约20%左右的增速，延续高增长态势。

由于国际财务报表对可转换可赎回优先股的相关要求，公司根据国际财务报表准则编制的财务数据中净利润为负，但据分析师介绍，这只是报表制度的不同，并不涉及公司的实际经营利润，也不影响现金流。

公司之前优先股投资者已决定放弃赎回，从优先股的角色转换成为公司的股东，由于国际财务准则要求产生的帐面浮亏将在未来转换时间确认后不再影响公司利润表，根据这一会计准则，投资者具备赎回权利的优先股份，其股份价值越增加，公司帐面记载的损失就越大，正是由于天鸽互动业务的持续发展使得股份价格较之前出现大幅增值从而导致增值部份记为帐面损失。

业绩稳定增长

根据天鸽发布的上半年财务报表，销售额同比去年同期增长32.5%至近3.5亿元人民币，在去掉一次性开支及可转换可赎回优先股公平值变动后的经调整净利润则同比增长31.1%至逾1.3亿元人民币。

这一增速已经超过了2013年20%的增幅，从而一定程度超出了华尔街的预期。

同时，投资者比较看重的月度活跃用户同比增长了27.4%,达到逾1342万人；月付费用户则增长了35%达到逾33万人，只有平均用户月付费金额略有下降。

在业绩的分类里，可以看到手游业务较同期增长了30多倍，虽然金额仍然占公司营收比例较小，但公司在报告里称已在前期试水一款手机游戏的基础上，开发了近4-6款游戏投放市场，华尔街投行也对公司在这一领域的前景表示看好。

优先股之惑

在香港及海外股票市场，通常会有一系列复杂的优先股票与期权的算法，从而导致财报在未经调整之前会比较难看，这一次天鸽也是在未经调整前的财报显示亏损，以致于一些投资者会对报表中未经调整前与经调整后的区别表示困惑。

通常未上市前时，早期风险投资机构在投资时会用可转换可赎回优先股（和“可转换债券”类似），通常会附加一个年利率，到一定时间公司上不了市，就会要求公司返还本金并附加一定的利息。

而根据国际会计准则，这一部份债券或股票在没有转换成股份前，都属于债务，因此都要计算到债务科目里去，同时每年根据会计准则会计算一下这部份股份对应的价值，如果股份价值增加了，那增值的这部份金额就要计为损失，直接在利润表里体现，这使得根据这一会计口径编制的净利润数字可能为负，但这只是帐面数字，公司的收入与现金流都没有受影响，也没有实际的现金费用与成本支出。

而华尔街及投资者看重的就是营业收入与经调整后的净利润，这两个数字都与去年同期相比表现出良好的增长态势。

公司之前优先股投资者已决定放弃赎回，从债权人的角色转换成为公司的股东，由于国际财务准则要求记帐方式不同产生的浮亏将在未来转换成股份后不再影响公司的利润表。

关于优先股公平值变动使公司业绩大变脸的情况很常见，如在知名企业91无线的前身香港上市公司“网龙”身上（上市代码：0777.HK）也曾经发生过同样的事情，91无线在2013年作价19亿美元卖给了百度。

在2012年年报时，网龙因为优先股公平值变动，导致净利润较前一年下降逾70%,但销售额较同期增长了近45%,随后的几个月，网龙的股价翻了一倍多，虽然有91无线出售的原因，但可见优先股公平值变动导致的帐面亏损对公司的实际运营与股价没有直接的联系。

另一个例子是云游控股，2013年上半年的财报也是因为优先股公平值变动导致亏损，而实际经调整净利为正。

有券商分析师认为，看公司的经营发展好坏关键还是基本面，而经调整后净利润会是一个更准确的指标。

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