文|华尔街见闻
3月9日讯，美国商业地产投资信托(REITs)近期的大跌，引来了不少嗅到血腥味的空头们。
昨日北美REITs指数大跌1.4%，创去年12月以来最大单日跌幅。据全美房地产投资信托协会，去年7月底至今年3月6日，区域性购物中心REITs指数跌幅已达22%。
在美国实体零售业萎缩的趋势继续蔓延之际，空头们也看到越来越多的获利机会。据S3 Partners报告，做空美国面向零售业商业地产REITs的空头仓位，已从去年12月底的56亿美元飙升至3月6日的76亿美元。
S3报告还指出，对于大量投资于CBL & Associates Properties、Pennsylvania Real Estate Investment Trust以及Washington Prime Group等拥有较多B类和C类购物中心企业的REITs而言，做空这类REITs获利明显更多。
对冲基金之所以选择美国购物中心下手，是因为零售商店大量倒闭，消费者们也已摒弃线下实体购物，更多进行网购。面临最大威胁的是封闭式商场，因为零售商户们在电商的围剿下损失惨重，许多商店被迫倒闭。
此外,零售业地产——主要是购物中心——通常难以改作他用，因此如果资产价值急剧下降，它们将一落千丈。然而大型A+类购物中心，因为有多元的anchor store（商场中通中廊和外部的商店）和娱乐选择，而且主导零售行业，能够比形式单一的B类和C类商场更好地抗击电商的冲击。
此前德银报告称，在德银取样的零售商店(超过6000家)中多达15%的商店面临关门大吉的危险。德银由此推测，随着在线零售交易的普及，更多的商店会关门。
报告称，一部分零售商店，尤其是Sears、梅西百货和JC Penney等会遭遇整体客流量和租户数的下降，这是由于一部分租户在租赁协议中签订“联合租赁”条款,即商场允许在某一个租户遭受损失后其余租户违约或重新谈判租约。这些都可能导致商场陷入死亡循环。
在对冲基金大举做空持有B类和C类购物中心REITs的同时，投资于资产质量最好的A类购物中心的REITs也一样在面临压力。
像Simon Property Group这类零售商业地产巨擘，它所面临的做空力量也已由去年底的9.16亿美元升至3月3日的13亿美元，逼近历史新高。同期，做空另一商业地产巨头GGP的仓位也已由4.3亿美元升至6.89亿美元，创历史新高。
GGP股价走势：
《华尔街日报》援引金融服务公司BTIG LLC董事总经理James Sullivan称，关于商场内大型零售商的负面消息不断传出，这也持续加强人们心中商场有问题的印象。
除了REITs之外，备受空头们欢迎的另一个目标就是商业抵押按揭贷款支持证券（CMBS）。店铺入驻率下降将导致负债最严重的购物中心和商业借款人陷入绝望的困境，这对于CMBS来说也是巨大的噩耗。
德银上述报告提到，在商场惨淡前景只会增加地产/债务持有人痛苦的背景下，零售地产错失了后危机时代的地产业的反弹机会。按照惯例，CMBS是零售地产业的一个重要融资来源，目前流通的未偿付CMBS大约有1420亿美元。
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