京东盈利为何引发质疑 唱空不绝为什么？

（原标题：京东盈利为何引发质疑？）

近日，京东集团发布了2016年Q4及全年财报，京东实现盈利，并持续高增长。根据数据显示，净收入同比增长44%，达到2602亿元人民币。第四季度京东营收803亿元人民币，同比大涨47%，而早先华尔街平均预期的增长率为40%左右。显然，京东2016财报营收和利润表现都大幅超出投资人预期。

唱空不绝为什么？

如此强劲的业绩表现，使人们对京东未来进一步的战略布局充满想象。但就在财报发布不久后，舆论场上出现了一些对京东利润及经营模式质疑的匿名分析文章。先不评论文章是否隐藏恶性攻击的目的，这些文章背后反映出的对零售行业的无知，足以让业界感到遗憾。

根据国家统计局数据显示, 2016年中国网络零售交易总额同比增长26.2%，而根据最新财报数字，京东年度交易额同比增长47%，近两倍于行业增速；全年净收入增幅44%，也高于主要友商，京东一年增加的净收入就达到近800亿元人民币。

因此，毫无疑问地说，质疑声中“增速疲态”的说法并不成立。而财报中真正关键的数据是，2016年京东首次实现了非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的经营利润。财报显示，第四季度NonGAAP下主营业务京东商城经营利润率达到0.8%，已经连续7个季度为正；第四季度Non-GAAP下净利润5.5亿元，环比增长103%，连续3个季度实现盈利。

事实上，长期关注京东的朋友都知道，Non- GAAP的净利润在2013和2014年就已经连续2年都是正的了。后面为了长远布局，开始对金融、O2O等新业务进行投入，导致了2015年回到负数，很快在2016年又正回来了。

而在保持超越行业的增速的同时，京东还能扭亏为盈，背后的原因是越来越突出的规模效应与优秀的运营效率。

京东的运营策略在2016年已悄然完成转变，从过去单方面强调高速增长调整为高质量增长，即追求“可盈利性健康收入”。运营策略调整的背后，体现的是京东对下一步可持续成长的思考。目前京东已不满足于单纯的规模高速扩张，而是在继续扩大规模的同时，将规模优势也转变为健康持续的盈利能力。

零售是规模经济，京东对增加市场份额的需求，强于对短期利润的追求。而京东扭亏为盈的背后，高质量增长本质体现的是京东商城持续稳定的盈利能力。

根据业绩显示，集团2016年毛利率达到15.2%，而2015年为13.4%。可以说，京东商城早已渡过盈亏平衡点，且经受住了季节性考验，盈利能力稳步攀升。

唱空者的矛盾逻辑

关注电商的人士都知道，在战略性亏损方面，美国亚马逊就是典型的案例。在大多数看来，当亚马逊在电商领域建立起寡头地位，亚马逊将最终盈利。不过，亚马逊在向资本市场证明了一下“我可以盈利的”之后，又继续顶着亏损的压力埋头苦干，不断投入。因为，在亚马逊看来，其拥有一个可盈利的业务模式，导致其多年亏损的原因是大规模投资所致，只要亚马逊想赚钱，停止投资即可立马实现。

也正因为如此，资本市场并未看衰亚马逊，其股价并没有出现下滑。相反，投资者反倒将这家公司股价推至新高。

事实上，京东在发布财报前两个月已经有累计超过20%的涨幅，相比于去年历史最低点，涨幅超过50%。整体趋势非常明显，投资人对京东财务业绩是看好的。前三大股东中的腾讯和沃尔玛，都在纷纷增持京东股份。

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