警报！年前最大一只黑天鹅，12月4日起飞

文｜Wind资讯

11月29日讯，12月4日，意大利将举行修宪公投，这是全球市场年前最大一只黑天鹅。在经历了银行业危机、经济停滞以及移民压力后，公投成败成为意大利长远大局的重要指示灯。如果公投以失败告终，意大利恐怕会成为民粹主义浪潮攻击的下一个对象。

距离公投只剩5天时间，选举法律规定，选举前15天是“冷静期”，不能公布民调结果，而冷静期前最后时刻公布的多项民意调查却显示，反对改革建议的选民占多数。

(约37%受访者赞同修宪，40%受访者反对修宪，还有23%的受访者不确定)

意大利为什么要举行公投?可能有哪些结果?会对市场带来什么冲击?对中国有影响吗?接下来万得资讯为您一一解答：

公投投的是什么?

所谓的“修宪公投”，就是让选民对意大利现任总理伦齐(Matteo Renzi)提出的“宪法修订方案”进行公投。伦齐认为，现有宪法体系令立法、经济等多方面的政策无法运行，希望大幅削减参议院的权利。如果通过的话，参议院几乎没有立法权，也无法拉倒政府。

为了推动修宪，伦齐已经赌上了自己的政治前途。他不止一次公开表示，如果公投失败，他将会辞职，也不会参与临时或是看守政府。

如果公投结果是“否”，会有什么后果?

如果公投结果为“否”，并且伦齐辞职，将导致原定2018年大选提前至2017年，从而引起政治动荡。不仅如此，意大利作为欧洲第三大经济体，公投结果将直接为未来全欧洲政治与投资环境定调。

意大利反对党“五星运动”肯定会对公投进行施压。该党持民粹主义，诉求直接民主，主张就意大利脱离欧元货币体系进行公投，反对移民和欧洲一体化。今年已在地方选举中拿下罗马和都灵两大重镇。

如果公投结果为“是”，又有什么后果?

伦齐表示，如果修宪成功，将能结束政府的不确定性，而这是自二战以来意大利总共63届政府都未能解决的事项。动荡削弱了意大利应对政治和经济挑战的能力。一个更为精简的立法过程，还有助于推进改革，并且对国家官僚机构进行改革和提高司法部门的效率。

不过，英国安本资产管理公司经济学家Paul Diggle则认为，即使伦齐赢得了宪法公投并顺利组建新政府，其改革日程也会受到严重的阻碍，意大利的经济也会因改革的不稳定性而遭受挫折。

公投进入倒计时，市场什么反应?

虽然民调显示，修宪失败是大概率事件，但英国和美国前车之鉴在前，市场开始对民调手足无措。随着公投日益临近，资本“逃离意大利”愈演愈烈。

在当前充满不确定的环境下，意大利和德国国债的利差不断走扩，目前已扩大至180个基点。意大利债券收益率甚至已经超过同为“欧猪”的西班牙。

越来越多的人开始将资金抽离意大利。最新数据显示，意大利Target2余额创纪录新高(反应资本外逃情况)，而且逃离路径非常清晰——从欧洲南部到德国。意大利央行表示，在过去两个月里，该国对其他欧元区国家的债务飙升超过600亿欧元，达到3550亿欧元的史上最高水平。

“后公投”时代市场将怎么走?

虽然当前资金纷纷撤出意大利，但路透近期一份调查显示，无论意大利修宪公投结果怎样，其对金融市场的影响可能有限。该调查显示，如果公投失败，投资者预计意大利国债收益率料上涨25个基点，同时欧元可能急跌1.25，其中最悲观的预计是意大利国债收益率料溢价70个基点，欧元下跌高达10%。

意大利财长帕多安(Pier Carlo Padoan)也表示，即将于12月4日进行的意大利全民宪法公投将不会使得该国再次如2011年一样几乎陷入债务风暴的中心。

除此之外，虽然民调显示公投会失败，但一些胆大的基金经却反其道而行之，认为资金出之后的意大利正是买入良机。

下图显示，意大利股市今年以来已蒸发掉近四分之一的市值。国债也在承压，如果伦齐组阁的政府垮台，欧元也会遭受重创。

英国Albemarle Asset Management的基金经理Umberto Borghesi称， “危机是逃不掉的，但可以使危机为你所用。”

欧洲最大的基金公司——安盛投资管理的欧洲股票策略部门负责人Gilles Guibout也表示，欧洲当局不会允许发生全面危机，因为如果意大利银行业崩溃，那么欧元区自身的完整性或将面临风险。银行业将被强制整合及提高盈利能力，他们将会押注银行业的更长期发展。

意大利公投会给中国带来冲击吗?

外媒认为，修宪公投本身可能国际影响并不大，但若演变成为“脱欧公投”，则可能对中国造成政治和经济两方面的影响。

首先，从政治格局来看：意大利脱欧将加剧欧盟解体风险，这意味着美国这个超级大国受到的牵制将被削弱，原本欣欣向荣的多极化格局甚至存在回归单极格局的风险。

经济方面的影响将更为深远，主要体现在两个方面：

● 无论是人民币的国际化进程，还是中国经济的转型，目前都正处在关键时刻，最需要的是平稳的外部环境。意大利脱欧带来的动荡局面，将不利于中国发展。

● 意大利脱欧导致整个欧元区的经济萎缩，中国的出口业务将面临冲击。特别是一旦欧盟倾向于采取贸易保护政策，将严重影响中欧双边贸易。

12月4日还有什么事情要注意?

就在意大利公投当天，奥地利也将举行总统大选。此次大选，西欧国家可能会是自二战以来首次出现一个极右翼的领导者掌权者——来自反移民的自由党领导人霍费尔(Norbert Hofer)。

不仅如此，香港万得通讯社曾报道，在2017年，全球主要风险事件几乎都爆发在欧洲，希望投资者做好风险防范。

本周还有两大重磅消息

周末美国大选再度传出重磅消息：希拉里竞选团队宣布将参与选票重计，这引发大选结果可能会出现翻盘的猜测。除此之外，本周市场还将迎来美国非农就业报告。

希拉里团队宣布重新计票，美国大选会翻盘?

希拉里(Hillary Clinton)的竞选团队律师宣布，计划参与威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州选票重计——如果这三个州进行重计的话。事实上，上述三个关键摇摆州总计有46张选举人票，足以左右大选的最终结果。

上述三个特朗普(Donald Trump)最终获胜的重要摇摆州，票选结果都非常接近：在密歇根州特朗普只赢0.3个百分点，宾夕法尼亚州1.2个百分点，威斯康星州0.7个百分点，总计胜出约107000张选票。

路透分析称，尽管特朗普在威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州的领先优势并不大，但希拉里要想在三个州全部翻盘，这种可能性并不高。

特朗普认为，重新计票只是斯坦的一场“骗局”。他强调称，“这次选举结果应受到尊重，而非被挑战和滥用”。

美国非农大概率符合预期，但谨防意外

周五美国将公布11月非农就业数据，这是本周经济数据方面的重头戏。根据外媒对经济学家调查的预期中值显示，美国10月非农就业岗位料增加17.5万，增幅大于上月的16.1万。10月失业率料持平于4.9%。交易商表示，12月2日出炉的美国月度非农就业报告对市场人气至为关键，但也不大可能改变美联储的决定。不过，如果数据出台后差距非常大，加息一事也可能存在变数。

分析师看多本周金价反弹

自特朗普胜选以来，国际现货金价接连下跌，至27日跌幅高达7.23%。周一黄金拨云见日，是否意味着黄金将触底反弹?

一位拥有超过20年黄金行业经验的“老兵”表示，黄金市场投资者猜对了英国脱欧对市场的影响，但没有预料到特朗普意外赢得美国总统大选后市场的表现;他还警告称，随着美国新任总统正式上台，可能存在通胀风险，而投资者如今可能正忽视这一风险。

Evolution Mining Ltd.执行主席Jake Klein表示，2016年，意外的政治事件频频发生，且前三季度美联储都没有加息，金价宽幅震荡。新任美国总统的政策令美国股市升至纪录高点，但Klein表示，其政策可能带来风险。

华侨银行分析师黄金Henry To是认为黄金将会反弹的人士之一。他表示，黄金上周下跌主要有两方面的驱动力，第一是对强势美元的反应，美元受到美联储加息的支撑。第二，自6月23日英国脱欧后，投机性资金大量涌入黄金，上周这些资金基本都离开了市场，随着投资资金的撤离，本周黄金将会企稳并反弹。

Walsh Trading商业对冲总监Sean Lusk认为，一些做空的交易员将会回补仓位以获取利润，或者在月末平衡仓位。

RJO Futures高级市场策略师PhillipStreible也是看多下周市场的人士。他说“上周因美元的走强，黄金期货过度清盘后应有所反弹，我预计大选后的再平衡应该了结，另一部分的轮番调整应该会展开，市场需要喘息。”

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