文|微信公众号 申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹
11月25日讯,宏观分析机构申万宏源今天发布最新报告,题为“美联储加息预期提升人民币汇率继续承压 全球资金继续流出新兴回流发达欧美——跨境资金流向与配置监测(20161125)”。以下是报告全文:
结论或投资建议:
11月23日当周中国股市资金延续上周流出行情,流出幅度降低,呈现3.77亿美元净流出,上周为13.83亿美元净流出,四周均值为净流出5.56亿美元。当周全球股票型基金本周主要流入美国和欧洲,股票基金从新兴市场、日本和印度流出;日本债券型基金资金流向逆转,其余国家和地区仍保持净流出。本周特朗普重申“百日新政”,明确部分竞选承诺,其中包含减税、扩充军备、基建投资等利好;特朗普开始组建政府团队,宣布中情局局长、司法部长等岗位人选;美元加息预期增加,上升至93.5%,加息进程有望加速。受美国经济持续复苏影响,资金继续流出中国股市。
本周公布美联储11月份FOMC会议纪要,纪要显示大部分与会者认为“相对迅速地”加息可能非常适宜,但11月行动可能性较低,12月加息是个相对合适的时点,加息预期上升至93.5%。我们认为今年美元指数已临近本轮升值顶部,会在100左右徘徊。
11月23日当周,全球股票基金呈现净流入,债券基金呈现净流出。EPFR监测的全球股票基金期间出现51.52亿美元资金净流入,全球债券基金出现86.02亿美元资金净流出。从年初至今,全球债券基金累计净资金流入1577.58亿美元,全球股票基金累计净资金流出1103.74亿美元。
原因及逻辑:
11月23日当周全球股票型基金本周主要流入美国和欧洲,股票基金从新兴市场、日本和印度流出;日本债券型基金资金流向逆转,其余国家和地区仍保持净流出。
11月23日当周中国股市资金延续上周流出行情,流出幅度降低,呈现3.77亿美元净流出,上周为13.83亿美元净流出,四周均值为净流出5.56亿美元。当周中国债市资金延续上周流出的情况,资金净流出1.14亿美元,上周为净流出2.45亿美元。 A股ETF逆转上一周资金流出的情况,本周资金净流入0.54亿美元,上周为净流入6.12亿美元。但四周均值仍呈现净流出。
11月23日当周香港股票基金继续延续上周流出行情,本周资金净流出0.40亿美元,上周净流出约0.90亿美元,已连续四周呈现净流出。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月23日当周,香港股票ETF呈现0.16亿美元净流入,上周为0.12亿美元净流入。
11月18日-11月24日,港股通额度共使用73.12亿元;沪股通额度共使用36.22亿元;港股通日均使用额度为14.62亿元,沪股通日均使用为7.24亿元。
本周四美元兑人民币中间价报6.9085,人民币中间价跌幅进一步增加。本周人民币兑美元中间价累计下调393个基点。本周二,汇率在6.9支撑点附近出现反弹,终止十二连跌,但周三恢复下挫,至周四跌破6.9关键点,直逼7.0大关。美元强势延续,人民币价格指数相对平稳,但兑美元汇率持续受挫。
正文:
11月23日当周中国股市资金延续上周流出行情,流出幅度降低,呈现3.77亿美元净流出,上周为13.83亿美元净流出,四周均值为净流出5.56亿美元。本周特朗普重申“百日新政”,明确部分竞选承诺,其中包含减税、扩充军备、基建投资等利好;特朗普开始组建政府团队,宣布中情局局长、司法部长等岗位人选,极端保守派官员或成新政府核心;美元加息预期增加,上升至93.5%。受美国经济持续复苏影响,资金继续流出中国股市。
11月23日当周中国债市资金延续上周流出的情况,资金净流出1.14亿美元,上周为净流出2.45亿美元。累积资金流动突破0点,呈现净流出。全球债市面临拐点,美债三十年债牛或将终结。受全球债市不景气冲击,以及资金由新兴经济体向美国流动影响,中国债市资金持续出逃,但中国债券较高收益和较低风险并存的特点仍存在。
截至周三收盘,当周上证综指继续上涨,11月23日收报3241.14点,一周上涨1.13%。国际市场逐步消化特朗普冲击,资金从中国回流美国速度有望回归正常;国内市场房市遇冷,债市前景不明朗,资金开始转投股市。本周资金由股市流出速度放缓,今后几周或将恢复净流入。
11月23日当周香港股票基金继续延续上周流出行情,本周资金净流出0.40亿美元,上周净流出约0.90亿美元,已连续四周呈现净流出。受强势美元影响,中国资金南下迹象明显,截至11月23日收盘,恒生指数报收22676.69点,上涨1.78%。
11月23日当周全球股票型基金本周主要流入美国和欧洲,分别流入58.36亿美元和9.62亿美元;股票基金从新兴市场、日本和印度流出,分别流出14.50亿美元、11.41亿美元和2.92亿美元。特朗普当选冲击逐步为市场消化,避险资金由日本流出速度仍保持,新兴市场资金外逃放缓。美股资金流入进一步增大,但主要驱动力正从回流避险资金向债市流入资金转移。
11月23日当周日本债券型基金资金逆转流出颓势,出现0.02亿美元小幅净流入,其余国家普遍出现净流出。债券基金从美国流出24.89亿美元,从印度流出0.73亿美元,从新兴市场流出27.34亿美元,从发达欧洲流出33.13亿美元。美国经济复苏强劲,加息预期增强,资金大量从债市流入股市。
A股ETF逆转上一周资金流出的情况,本周资金净流入0.54亿美元,上周为净流入6.12亿美元。但四周均值仍呈现净流出。
本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月23日当周,香港股票ETF呈现0.16亿美元净流入,上周为0.12亿美元净流入。本周恒生指数止跌回升,资金连续八周呈现净流入。
10月份美国大选临近,金融资金开始向日本等传统避险国家转移,金融占外资投资比重下降至45.60%,9月份该比例为48.05%。2016年10月现金、能源、材料、工业、可选消费、必选消费和IT占比较上一月增加;而医疗、金融、电信、公用事业和其他领域投资占比有所下降。受中国原材料市场回暖,价格回升影响,材料投资大幅上涨。
10月资金流入现金、能源、材料、工业、可选消费、必选消费和IT;而医疗、金融、电信、公用事业和其他出现资金流出。
10月流入中国股票资金延续上月流入行情,10月流入中国股票为7.04亿美元。外资开始增加在中国股市的投资。而债券市场仍是资金流入的状态,10月实现流入1.56亿美元。10月份流入中国股债资金合计8.60亿美元,而9月份流入6.45亿美元。10月中国外汇储备略有下降,10月以美元计价的外储水平下降457.3亿美元至3.121万亿美元。主要原因是央行为稳定人民币汇率而卖出美元,以及资本外流增加。考虑到12月美联储加息概率大,中国将面临更大的人民币贬值压力。
10月底中美十年期国债收益率差达到92bp,而上月利差为114bp,利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好,12月加息概率上升,推动投资者转向国债之外的投资,推升了美国国债的收益率。受全球债市前景不明朗影响,中国债市投资人信心下滑,10月份国债收益率上升8bp。
从9月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看,对比6月份的会议情况,利率点阵图显示利率未来两年下移,长期利率展望也得到下调,而2016年的利率中位数为0.625%,暗示仍有1次加息。
10月底,政府信用CDS价格有所上升,10月底CDS指数为109.8,而9月底CDS指数为106.5,CDS指数上升3.3。中国信贷总量快速增加,居民杠杆率提升迅速,叠加对中国长期经济低迷的悲观预期,10月中国政府CDS有所上升。
本周四美元兑人民币中间价报6.9085,人民币中间价跌幅进一步增加。本周人民币兑美元中间价累计下调393个基点。本周二,汇率在6.9支撑点附近出现反弹,终止十二连跌,但周三恢复下挫,至周四跌破6.9关键点,直逼7.0大关。美元强势延续,人民币价格指数相对平稳,但兑美元汇率持续受挫。
11月24日美元兑人民币即期汇率为6.9189。人民币贬值压力受多重因素影响继续加大。
11月18日-11月24日,港股通额度共使用73.12亿元;沪股通额度共使用36.22亿元;港股通日均使用额度为14.62亿元,沪股通日均使用为7.24亿元。港股通本周全网测试,进程正在稳步推进中。
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