大模型狂欢下，金山办公撑得起千亿估值？

撰文 | 王晓树

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

AI弄潮儿“金山办公”，还有哪些？除了已经发布生成式大模型产品的百度、阿里等科技大厂外，金山办公当之无愧。

3月中旬，微软将大模型GPT-4的能力嵌入Office全家桶如平地惊雷一般，让生成式大模型能力在办公场景上落地迈进了一大步。

大模型能力落地办公场景，一下子变得炙手可热起来。而国内同时拥有这两项的，当属金山办公。

在4月初，金山办公就曾公开了“WPS AI”，即具备大语言模型能力的生成式人工智能应用，并宣布搭载在金山办公新一代在线内容协作编辑工具——轻文档（airPage）上。

9月20日，金山办公宣布基于大语言模型的智能办公助手WPS AI已接入金山办公全线产品，邀请用户体验全组件AI功能。

从目前生成式大模型落地角度来看，办公场景无疑是充满想象力。这也让此前股价一直低迷的金山办公焕发新机，股价一路涨至516.27元每股新高度，市值逼近2500亿.

不过，这一场大模型概念引发的市场狂欢并没有持续很久。目前，金山办公股价已经跌回370元每股，市值在1700亿上下。

除了股价下滑外，AI带来的热浪也并没有留住股东的心，仅今年上半年，金山办公前六大股东集体减持，合计减持约1965万股。

这不禁引人发问，大模型狂欢下，金山办公撑得起千亿估值么？

一、All in AI也难挡股东套现

金山办公的反应速度还是很快的。

在微软发布GPT-4 Office全家桶一个月后，金山办公就正式发布了具备大语言模型能力的生成式人工智能应用，暂定名为“WPS AI”。

彼时，“WPS AI”被视为国内协同办公赛道首个类ChatGPT式应用。金山办公副总裁姚冬同时公布了未来的战略方向，WPS AI未来将持续向AIGC、阅读理解和问答、人机交互三个方向深耕。

也是在这个阶段，金山办公的股价开始一路高涨至529.77元每股。

图片来源：腾讯自选股截图

股东的反应也很迅速。

4月18日，也就是金山办公公布“WPS AI”的当天，金山办公在上交所发布了股东计划减持公告，公告控股股东及奇文N维（指奇文一维至奇文十维共十家企业）拟减持不超过4.735%。

具体来看， WPS香港套现18.09亿元；奇文N维的减持总金额则高达71.22亿元。

股权穿刺后显示，WPS香港、奇文N维均属雷军系企业。也就是说，两个月时间里，雷军系公司通过减持的方式套现近90亿元。

在8月份公布的半年报中，更能清晰的看到上半年股东减持的情况。

根据金山办公半年报显示，今年上半年，金山办公的前6大股东集体减持，合计减持约1965万股。

图片来源：金山办公财报截图

耐人寻味的是，股东减持的时间恰逢金山办公股价的高点。彼时，生成式大模型概念被炒得火热，相关概念股大都处于高估值状态。

当然，在这个阶段被持续减持套现的公司并非只有金山办公一家。

根据新浪财经上市公司研究院报道，据不完全统计，A股AI板块的203家上市公司中，年内有约40%披露了股东、实控人和重要高管的减持公告。仅6月中旬以来，就有20家公司宣布将被或已被减持，其中包括昆仑万维、商汤科技等头部企业，甚至包括青云科技、寒武纪在内的部分企业遭到 “清仓式”减持。

二、“WPS AI”VS“Office 365 Copilot”

不过，股东在高点减持套现并不能说明过多的问题。就金山办公而言，更重要的是需要在大模型的热度下，真正实现落地，寻找AI实用价值。

目前来看，金山办公的核心收入依旧依赖办公软件，也就是我们所熟悉的WPS。

财报显示，金山办公的主要营业收入来自于四个业务板块：国内个人办公服务订阅、国内机构订阅及服务、国内机构授权和互联网广告及其他业务。

根据金山办公2023年半年报数据，2023年上半年，订阅业务实现总收入16.70亿元，同比增长35%，收入占比77%。

所以，金山办公需要被重点关注的是AI在WPS上的落地情况。谈起WPS不可避免的需要提及的是其最大的竞争对手——Office。因此，尝试从WPS AI和Office 365 Copilot横向对比，来研究金山办公落地AI的实用价值几何。

从目前国内市场状态来看，WPS和Office各有千秋。WPS在移动端称王，Office在PC端称霸。

根据艾瑞数据统计，截至2022年6月，微软Office和WPS Office在国内市场Windows平台的平均市场覆盖率分别为81.5%和68.7%。而在移动端，截至2022年10月，国内装有WPS移动端的独立设备数量达2.61亿，远高于微软的移动端Word的939万。

不过，具体到付费用户数量来看，微软依然领先金山办公。截至2023年6月30日，微软累计年度付费个人用户数为6700万，金山办公则是3324万。

从项目公布时间来看，WPS AI整整比Office 365 Copilot晚了一个月。

不过，如果将时间往前回拨，早在2019年时，金山办公在招股书中就曾提及“办公领域人工智能”的概念。或许，从那个时候开始，金山办公畅想过如今。

尽管微软方面没有透露Office 365 Copilot立项的时间，但不难推测，在ChatGPT问世之初，作为Open AI合作伙伴的微软，应该第一个想到的就是落地到具体的业务线中。

不少业内人士也曾坦言，AIGC能力极具想象空间的场景，就是办公场景。尤其是在生成式大模型出现后，较为成熟的场景都在大面积文字编辑内容上。

如此来看，或许金山办公和微软一样，很早的时候都曾有过想法，或许还付出过行动，最后也的确算是在同一时间段先后推出了产品。

真正的对比，还是应该落脚在具体的能力上。

Office 365 Copilot在发布之时，微软就展示了GPT-4的能力将发挥在Word、PPT、Excel，还是Outlook、Teams、Microsoft Viva、Power Platform，即Microsoft 365 Copilot全家桶上。这些能力包括文本生成、润色文字、自动生成PPT、写邮件、处理数据甚至编程等等。

金山办公在“WPS AI”公布之初就对其能力有所解释。WPS AI的三大方向是AIGC、阅读理解和问答、人机交互。

具体而言，AIGC，主要是辅助编辑、改写、润色，帮助用户生产更优质的文章；阅读理解和问答，基于已储备的语料做问答式的交互，辅助阅读和知识检索；人机交互，基于大语言模型技术去做下一代基于自然语言的人机交互，用自然人类语言给软件下命令、提要求。

具体拥有的能力上，Office 365 Copilot和WPS AI都差不多。有所差别的，应该是在能力的呈现效果上。

在知乎上，参与过WPS AI内测的网友坦言，现阶段的WPS AI存在用户体验不佳、智能化不足的问题，比如说，WPS的AI文档排版和校对功能有所帮助，但也会出现错误。

目前，微软office 365 copilot需要在正版软件的基础上，付费30美元/月。而WPS AI目前处于邀请用户体验阶段。

值得注意的是，从微软最新财报来看，由office 365 copilot带来的收入并不明显。微软执行副总裁兼首席财务官米·胡德则在电话会议中谈到，微软AI真正创收将在2024财年下半年。

其实这也不难看出，AI在办公场景下的赋能效果依然需要更多的产品来实现，更多的时间来验证。

结语：

金山办公的目光不止于微软，它早已将目光放到了协同办公领域。

但是，在协同办公赛道上，飞书、钉钉、腾讯会议、印象笔记等也是其不可小觑的对手，尽管，章庆元并不认为这些是竞争关系。章庆元将其定位为竞合关系，有竞争也有合作。

但实际上，钉钉背靠着阿里云的通义千问大模型、印象笔记也有着“印象AI”，在部分办公场景有着同样的能力，未来也或许会在客户群体上形成竞争。

另外，即便是大模型在办公场景有不小的想象力，但整体来看，还并未走到全面爆发的节点，微软也好，金山办公也好，或者是印象笔记、钉钉、飞书等产品也罢，依然需要面对的不小的问题，包括数据的精准度、产品体验等等。

只是，对于金山办公来说，这一次是一个赶超对手的好机会，至于结果能不能成功，能不能获得更多的财务回报，尚未可知。

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