出门问问艰难上市，商业变现能力依然薄弱

出门问问正式向港交所递交招股书，作为头顶谷歌投资光环的人工智能创业公司，此次上市热度颇高。

从招股书来看，出门问问的主业围绕B端与C端，以提供AI配音助手、AI写作助手、AI数字人、AI语音交互解决方案以及智能客户服务解决方案等AI软件解决方案为核心，同时也拥有AI智能手表、AI智能跑步机等智能硬件设备。

需要注意的是，初创科技企业往往需要在打响名头的同时，面临盈利的困扰。从财报数据来看，2020年至2022年三年间，出门问问的营收分别为2.65亿元、3.98亿元及5.00亿元，毛利分别为7967.2万元、1.49亿元及3.36亿元，2020年及2021年经调整后净亏损为1.57亿元、7343.9万元，2022年扭亏为盈，录得经调整后净利润1.09亿元，并没有显示出强劲的商业变现能力。

从数据来看，出门问问上市时机似乎成熟，毕竟2022年实现盈利是个颇为引人注目的标志。但是，这其中也有着些许魔法。

2020年至2022年三年间，出门问问的营收分别为2.65亿元、3.98亿元及5.00亿元，毛利分别为7967.2万元、1.49亿元及3.36亿元，2020年及2021年经调整后净亏损为1.57亿元、7343.9万元，2022年扭亏为盈，录得经调整后净利润1.09亿元。

但是，2022年1.09亿的利润，是在排除优先股账面价值变动等干扰因素之外的数据，如果不排除，出门问问将亏损6.7亿元——是近三年亏损最多的年份。

据媒体报道，早在2017年，出门问问就曾表示计划两年内寻求IPO，而2018年11月接受采访时，该公司又抛出计划在2019年底或2020年上半年考虑上市的言论。但是，从那往后的4年时间，出门问问上市的消息突然消失了。

而在同期，出门问问需要的资金量却成倍增加。2017年曝出上市消息时，出门问问就完成了六轮融资，红杉资本、真格基金、SIG海纳亚洲、圆美光电、歌尔声学、Google、大众汽车集团等名头响亮的机构公司都在融资名单上，融资额更是高达2.55亿美元。而在2019年，出门问问更曝出上市科创板之前即将获得融资，在筹集1亿美元之后，瞬间推高其市值，达到10亿美元水平。

屡屡融资虽然可以显示出门问问被市场看好的潜质，但没有造血机制的弊端也让其需要频繁接触机构，尤其是没有上市成功的背景下，无法经济独立的窘境让出门问问长期分心与资本运作。

另一方面，在人工智能维持热度又面临泡沫的风险下，整个行业都亟需证明自己，而随着ChatGPT一再更新迭代，给人们的冲击力持续增加，直接推高了行业规模。根据灼识咨询的报告，全球AI市场的规模由2018年的713亿美元增至2022年的1997亿美元，复合年增长率为29.4%，预计2027年将达到5624亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为23.0%。

而与ChatGPT紧密相关的AIGC，也随着市场火热具备了成为细分赛道的潜质，在这种情况下，专注于 AIGC 技术的出门问问，显然是风口之下的最好标的。据资料显示，早在 2020 年，其已开发出通用大模型「UCLAI」，随后于 2023 年升级为「序列猴子」，自 2020 年以来，已为全球超过 1,000 万用户提供服务，涵盖内容创作者、企业及消费者。在内容创作者相关场景下，致力于通过 AI 配音助手「魔音工坊」及其海外版「DupDub」在全球范围内提供高质量的 AI 配音解决方案。截至同日，公司自 2020 年以来在全球吸引超过 600 万名 AIGC 解决方案累计注册用户。

如果出门问问的描述没有水分，这份与AIGC强耦合的业务显然是其紧锣密鼓上市的底气。当然，实事求是来看，出门问问确实也在紧追风口，更有推高估值之嫌。不过，市场向来是数据说话，接下来就要看出门问问的商业模式是否禁得住考验了。

据出门问问财报显示，公司业务面向三大场景：创作者场景、企业场景、消费者场景，而对应的产品自然也就分为三大类：AICG解决方案、企业解决方案、AIoT解决方案。

从这里就可以看出一个问题：出门问问，到底是做B端还是C端的生意？

在C端，出门问问的业务历史可以追溯到2015年。当年6月，出门问问发布了第一款软硬结合的中国智能手表TicWatch，一年后，第二代智能手表TicWatch 2发布。随后陆续推出了出门问问手机App、AI智能手表TicWatch系列、AI真无线智能耳机TicPods系列、智能后视镜TicMirror、智能音箱TicKasa系列等人工智能软硬结合产品。

据消息显示，出门问问曾表示，兴奋地看到AI行业的爆发，所探索的方向为“软硬结合”、“AI+可穿戴”。实际上，AIoT也确实支撑了出门问问的营收。2020年、2021年，AIoT贡献了2.2亿元、3.4亿元收入，在总收入中的占比分别为83%、85%。智能硬件加上软件配套，成为出门问问纵横AI赛道的杀手锏。

由此看，To C显然是出门问问业务的重要方向。但是，作为初创科技企业，找到方向本就不易，后来又为什么放弃垂直了呢？

2018年，该公司开启了ToC和ToB双轮驱动的战略；不断拓展国际化战略，成为AI可穿戴全球品牌；打造了线上线下一体的新零售战略。

也就是说，从这时起，To B也成了出门问问一个业务选项，而且还是可以与传统To C并驾齐驱的方向。2020年，出门问问的AI企业解决方案收入为4478万元，2021年为5270万元，但在2022年，却突然大增至2.63亿元，后劲明显。

当然，To B业务让出门问问欲罢不能的，还是其超高的毛利率。据数据显示，2020年其毛利率为30%，2021年为37.5%，而到了2022年直接飙升到了67.2%。

但是，在To B业务飙升的背景下，出门问问也必须正视自己存在的问题：很大程度上，并不是产品优势明显，而下游行业需求旺盛。

在2022年的2.63亿To B收入中，主要客户贡献了主要业绩，其中汽车、金融、物联网、医疗等领域是主力军。据财报显示，自2020年以来，预装其车载语音交互解决方案的汽车超过200万辆。其中出门问问与最大客户汽车附属公司A处产生的收入为2.13亿元，占到年度总收入的42.06%，而2020年至2022年，出门问问来自前五大客户的收入占总收入比重分别为22.4%、37.0%及62.8%，客户集中的效应与风险都非常明显。

作为人工智能初创企业，出门问问的打法主要是研发以通用人工智能为核心的底层技术，然后基于技术底座推出解决方案。而这样的打法显然会出现一个问题：哪里钱多就去哪里，并没有固定的领域。

所以，对于人力、物力、财力并不完善的出门问问来说，To B or To C，并不只是挣钱多少的问题。

作为人工智能领域的科技公司，AIGC的业务是当前必不可少的业务布局。

据财报显示，出门问问描述自身能力时，使用了“亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”这样的定位，据了解，2020年出门问问开发出通用大模型UCLAI，在今年正式升级为“序列猴子”，作为AIGC的切入点，在市场中呼风唤雨。

不过，就算出门问问是“中国营收最高的专注于AIGC技术的AI公司”，但也掩盖不了AIGC业务处于初期发展的事实。据数据显示，2022年出门问问营收5亿元当中，AIGC解决方案仅占3986万元，不及十分之一。

而市场追捧的，则是出门问问AIGC中文语境当中的稀缺性。据财报显示，出门问问主打的AI作画、AI写诗、AI作文等形式，都是业内追捧的内容，自然少不了热度。另外，虽然AIGC内容在2022年只贡献了3986万元，但相比于2020年的49.6万元和2021年的682万元，也已经呈现出超高速增长的势头，某种意义上讲，追捧出门问问也是在押注AIGC大爆发的行业前景。

根据灼识咨询的测算，2022年中国AIGC市场规模为4亿元。如此计算，出门问问在2022年占据10%的市场份额。灼识咨询预计，中国AIGC市场2027年将达到326亿元，复合年增长率为136.3%。

而作为个体对比，国内资本市场中共有5只“AIGC”概念股的近三年扣非净利增长率超10%，这5家公司分别为网达软件、新国都、数字政通、拓尔思、易点天下，其中新国都披露了2022年业绩快报，公司在2022年实现净利润2.97亿元，同比增长47.8%，数字政通、拓尔思、易点天下2022年三季报分别实现净利润1.78亿元、1.04亿、26.17亿元，同比增长分别为55.34%、4.49%、26.17%。从这个角度看，对于冲刺港股的出门问问来说，无论自身技术水平怎么样，在目前这个阶段，只要能上市成功，其实只是股价上涨多少的问题了。

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