股价低迷、屡陷“爆炸门”，老板电器危矣？

撰文 | 张  宇

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

自2023年3月以来，厨房电器品牌老板电器频繁陷入负面舆论的漩涡。

比如有消费者投诉称，其购买的老板消毒柜存在“异味泄漏”“做工粗糙”等情况。据悉，该款老板消毒柜的面板上下不平（与主柜体存在明显缝隙），而且在工作时还会传出极难闻的臭味以及喷出热气。对此，老板电器一直敷衍了事，直至媒体介入后才进行了上门换货和补偿。

还有消费者投诉称，其购买的老板嵌入式洗碗机在使用后接连出现问题，先是因为漏水导致跳闸，后是洗碗机在工作时不断出现错误代码，在被检修了6次之后，最终不得不以折价一半的代价退货退款。

无独有偶，3月初，有消费者称购买了不足半年的老板燃气灶的面板突然自爆，而问题出现后，当地老板电器销售网点的负责人态度非常嚣张，一直在逃避问题，并且承诺的现金补偿一直未兑现。

成立于1979年的老板电器，至今已有44年的发展历史，在国内厨电行业可谓“高龄”，一直以来，老板电器在业内几乎扮演着霸主的角色。根据奥维云网数据，老板电器主营产品吸油烟机、燃气灶、嵌入式一体机、嵌入式电蒸箱等，在线上与线下零售额均连续多年稳坐国内前五名的席位，更有多项数据拔得头筹。

而作为头部厨电企业，老板电器却频频出现质量问题，甚至不惜与消费者对簿公堂，借着房地产的东风，老板电器究竟还能飞多久？股价持续低迷，资本市场对老板电器的担忧是什么？未来老板电器还能否重返辉煌？

一、老板电器正遭遇瓶颈期

老板电器曾有过十分辉煌的时刻。根据历年财报，2010年至2020年，老板电器的总营收从12.32亿元增长至81.29亿元，涨幅达560%；归母净利润从1.34亿元增长到16.61亿元，涨幅高达1140%。

2021年是老板电器最重要的转折点。根据财报，老板电器在2021年的总营收为101.48亿元，同比增长24.84%；综合毛利率为52.35%，同比下降3.81个百分点；归母净利润为13.32亿元，同比下降19.66%，同时也是老板电器自2010年11月上市以来，首次出现净利润下滑的情况。

财报披露后不久，老板电器发布了《关于计提坏账准备的公告》，公告显示，老板电器应收款单项计提坏账金额约为7.78亿元，将等额减少2021年约7.78亿元的净利润，其中恒大集团约为6.6亿元，其他客户的坏账增加至近9500万元。

值得一提的是，恒大集团约6.6亿元的应收款单项计提坏账金额相当于老板电器2021年净利润的49.55%，可见恒大集团对其影响之深。

事实上，直至2022年第三季度，老板电器仍然没能恢复元气。财报显示，2022年前三季度，老板电器的总营收为72.36亿元，同比增长2.35%；归母净利润为12.34亿元，同比下降8.11%，增收不增利的情况依旧存在。

与此同时，老板电器的应收账款也在不断走高。2022年上半年，老板电器的应收账款为16.40亿元，同比上涨66.02%，而到了第三季度末，该数字已经环比增加14.39%至18.76亿元，整体情况不容乐观。

祸不单行的是，老板电器的产品盈利能力也出现了下滑。吸油烟机和燃气灶是老板电器的拳头产品兼主要收入来源，两者收入合计占老板电器总营收的七成左右。2022年上半年，老板电器吸油烟和燃气灶的毛利率分别为50.61%和54.40%，同比分别下降了7.59个百分点和6.24个百分点，而拳头产品的毛利率走低，导致老板电器综合毛利率同比下降了7.03个百分点至48.93%，较2021年存在进一步恶化的趋势。

老板电器的经营业绩一言难尽，大致有两个层面的原因：一是厨电行业整体低迷，奥维云网数据显示，2022年上半年，中国厨电市场整体规模453亿元，同比下滑1.7%；其中传统厨电（烟灶消）零售额仅242亿元，同比下滑8.4%，市场已趋近严重饱和；二是老板电器等头部厨电企业积极扩充品类进军集成灶、冰箱等市场，但此类产品目前还处于投入期，难挑大梁，而且远没有达到规模性的回报阶段。

二、荣也房地产，败也房地产

作为房地产产业链上的一环，老板电器在过去数年间享受到了极大的发展红利，并且多次获得过头部房企产企业颁出的“优秀供应商”、“卓越战略合作伙伴”等称号。

2019年年底，老板电器曾在《中国房地产精装修厨电行业白皮书》中表示，与恒大集团、碧桂园、万科集团、保利集团等超过85%的百强房地产客户达成战略合作，其厨电产品在工程渠道市场份额连续五年稳居市场第一。

老板电器的工程渠道即与房企产企业进行合作，根据历年财报，老板电器的工程渠道收入占比从2016年的6%左右提升至2020年的23%。

深度绑定房地产的模式有利有弊，一方面，与房地产企业展开合作，给老板电器带来了稳定的出货渠道和不菲的盈利空间，进而使得老板电器一路高歌猛进，而硬币的另一面是，老板电器不得不与房企产企业形成了一荣共荣、一损共损的关系，一旦房地产行业遭遇强监管，老板电器也会受到牵连。

事实也的确如此，随着房地产行业持续下行、高光不再，与房地产行业深度绑定的老板电器最终遭到了反噬。

东方证券在研报中指出，市场精装修渗透速度减缓，从而也导致了大厨电精装配套量增速有所放缓，2021年上半年中国油烟机、燃气灶、消毒柜精装配套量分别为121万套、119万套、43万套，同比分别下滑12%、10%、7%。由此，相关厨电企业的工程渠道业务会直接受到冲击。

此外，统计局数据也显示，2022年我国房屋新开工面积约为12.06亿平方米，同比下滑39.4%，同期地产开发商土地购置面积超过1亿平方米，同比下滑53.4%。

两项数据意味着房地产企业投资房地产的动力不足，将导致老板电器的经营业绩大受影响。

为了降低风险，除了恒大集团、碧桂园等大型房地产企业之外，老板电器还与众多中小房地产企业进行合作，然而随着房地产行业持续震荡，中小房地产企业的抗风险能力仍是一个问号，而潜在的风险将直接影响老板电器的现金流。

一位厨电供应链人士向表示，老板电器增收不增利并且应收账款规模扩大，意味着依赖B端增长的时代已经过去，工程渠道方面已无太大想象空间。如果老板电器依然押注此类渠道，经营风险不言而喻，未来老板电器的市场地位将进一步滑落，“房地产的东风，已不足以帮助老板电器继续飞翔。”

三、产品质量堪忧，屡陷“爆炸门”

产品质量不过关和售后服务懈怠，是老板电器一直以来的顽疾。在消费者投诉平台黑猫投诉上，涉及老板电器的投诉合计高达705条，而消费者对老板电器的投诉主要为产品质量差、售后服务差、虚假宣传与退款难等等。

其中，最为严重的是老板电器产品爆炸事件。根据中国裁判文书网在2020年9月发布的民事判决书，有消费者在购买老板燃气灶后出现故障，报修后，老板电器工作人员因疏于检查，未能排除潜在隐患，直接导致燃气灶在使用过程中发生爆炸事故，造成一人受伤和房屋损坏等损失，最终法院判决老板电器赔偿用户财产损失共计29.08万元。

对于爆炸事件，老板电器也曾正面回应，表示要将售后服务放在至关重要的位置上，在安装燃气灶的时候，会严格按照相关保养知识和燃气安全注意事项进行服务。

即便如此，消费者对于老板电器产品爆炸的投诉依然不断，以老板电器和爆炸为关键词在黑猫投诉上进行检索，共有6起爆炸事件，爆炸产品包括老板燃气灶和老板油烟机。比如在2022年12月，一位消费者投诉称，其购买的老板燃气灶突然爆炸，导致家人受到严重惊吓，先后与老板电器联系了5次，但对方均不做任何处理。

不可否认，老板电器曾一度凭借其品牌影响力而备受消费者青睐，但在现阶段，厨电行业已进入存量竞争阶段，厨电企业比拼的不仅仅是品牌影响力，还有产品质量、售后服务等硬实力。老板电器作为厨电行业的头部企业之一，却在经历了40余年的发展后始终未能补全产品质量和售后服务的短板，使得老板电器日后的发展被蒙上了一层阴影。

在二级市场上，产品质量问题不断的老板电器也遭到了投资者的“用脚投票”。截至3月20日A股收盘，老板电器的股价为27.06元/股，较51.03元/股的历史最高收盘价跌去46.97%，较32.30元/股的年内最高收盘价跌去16.22%。可以预见的是，如果老板电器不能亡羊补牢，未来将很难重返辉煌。

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